올림픽 축제입니다. 세계 이목이 베이징으로 집중됐습니다. 그러나 차이나펀드에 가입하신 분들은 별로 흥이 나지 않습니다. 내 주머니 돈이 빠져나가고 있으니 말입니다. 그들에게 베이징올림픽은 남의 집 잔치에 불과합니다. 

 이 와중에 우리나라 증권사들의 실망스런 행태를 보게 됩니다. 증권사들의 이해할 수 없는 '중국증시 분칠하기'에 이제 짜증이 납니다. 투자가들을 중국증시로　몰고가 결국　상투를 잡게 한　그들입니다．그들은　지금　머리카락이 빠져나가든　말든 상투를 꽉 잡고 있으라고 종용하고 있는 듯 합니다. 

 그들은 '투자는 결국 본인의 책임'이라고 항변 하겠지요? 그러면 증권사 시황분석이라는 게 뭣 의미가 있겠습니까? 애매한 투자가들만 이리저리 휘둘리고 맙니다.
 
 어제 자 어느 경제신문 내용입니다. 차이나 펀드에 관련된 내용입니다.
 다 함께 읽어보시지요.

/베이징 올림픽 개최를 앞두고 중국증시의 올림픽 후유증에 대한 우려와 특수에 대한 기대감이 교차하고 있다. 전문가들은 중국증시가 하반기에 반등에 나설 수도 있다는 데 상대적으로 높은 점수를 주고 있다. 이를 감안할 때 중국펀드 투자자들도 섣부른 환매는 피해야 할 것으로 지적된다. 특히 하반기에 의외로 강한 장세가 나타날 가능성도 있어 신규투자도 고려해볼 만하다는 분석이다.
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 올림픽 이후 중국증시가 밸리효과(올림픽 이후 경기가 빠르게 침체되는 현상)에 빠질 수도 있다는 전망도 나온다. 그러나 이보단 긍정적 전망이 우위를 점하고 있다. 특히 올림픽이 중국증시의 전환점이 될 수도 있다고 주장하는 전문가들도 많다.

 OOO XX투자증권 연구원은 “최근 폭락을 계기로 중국증시는 매력적인 수준까지 하락했다”며 “추가하락 가능성이 높지 않고 경제의 장기성장성도 긍정적이라는 점을 생각하면 장기투자자의 경우 적립식으로 투자하거나 저점분할매수에 나서는 것은 무리 없는 시점”이라고 밝혔다.

 OOO XX증권 연구원은 “올림픽 이후 중국정부의 정책변화 가능성 등을 감안하면 하반기는 위기보다는 기회적 시각으로 접근할 필요가 있다”며 “기존 투자자의 경우 웬만하면 이른 환매는 피하고 새롭게 펀드에 가입하려는 투자자는 단기적으론 거치식, 장기적으론 적립식 투자전략을 고려해볼 만하다”고 조언했다. /

 저는 올 3월부터 증권사들의 중국증시 '장미빛 전망'에 대해 경고해 왔습니다. 저의 칼럼을 보시면 아실 것입니다. 증권사들의 속성은 일부 인정한다 하더라도 끝없은 그들의 '분칠하기'는 투자가들의 귀중한 재산 손실을 가져올 수 있다는 점에서 위험합니다. 

 여러 증권사들은 중국의 각종 거시경제 수치를 들이대며 '차이나펀드'투자를 권했습니다. 거대한 시장, 10%를 웃도는 지속 성장, 끊임없이 들어오는 해외직접투자 등이 거론 됐습니다. 그들은 심지어 SOC투자도 주가상승의 이유라고 선전했습니다. 그들의 '펌프질'은 주가가 작년 고점대비 반토막이 나는 과정에서 계속됐습니다. 정에서도 여전히 '펌프질'을 해 댔습니다. 그리고 이번에는 올림픽을 거론하며 투자가들에게 '희망'을 던져줍니다.

 저의 주장은 분명합니다.  

 중국증시의 수급균형이 깨져가고 있다. 비유통주 때문이다. 비유통주는 우리가 생각하는 것 만큼 단순한 문제가 아니다. 그러기에 비유통주 문제를 길게 설명했던 것입니다. 그리고 비유통주 문제는 2010년까지 지속될 것이라는 점도 밝혔습니다. 이같은 수급상황의 불균형에 서브프라임, 긴축정책 등의 문제가 증시를 덮쳤던 것입니다. (참조http://blog.joins.com/media/folderListSlide.asp?uid=woodyhan&folder=1&list_id=9337288 )

 펀드메니저들이 과연 이같은 점을 몰랐을까요?

 난 그렇지 않다고 봅니다. 그들은 알면서도 눈을 감았습니다. 그런 보고서 내면 차이나펀드가 빠져나갈 테니까요. 펀드자금 이탈을 막기 위해 열심히 펌프질을 한 것이라고 봅니다. 실제로 여의도의 한 시장분석가는 소주를 마시며 나눈 대화에서 '나도 먹고 살아야지...'라며 실상을 토로합니다. 

 통탄할 일입니다. 증권회사야 차이나펀드 유출 막으려고 안간힘을 쓴다고 치지만, 그 피해는 고스란이 투자가들의 몫이기 때문입니다. 그래서 증권사들의 펌프질은 일종의 '모럴해저드'입니다. 

 여러 사람들이 올림픽 특수를 얘기하고 있습니다. 어제 자 기사에서도 나왔습니다.
 과연 그럴까요?

 중국증권감독위원회가 최근 증권사에게 지시문을 내렸습니다. '증권사 간부들은 올림픽이 열리는 동안 해외 출장을 하지 마라', '펀드매니저들은 증시에 대한 비관적인 분석을 내놓지 말아라'. 이게 무슨 뜻인지는 명확합니다. 올림픽을 아름답게 치루기 위해 주가가 떨어지는 것을 막겠다는 것이지요. 부양책도 이정도면 치졸합니다. 

 이런 상황에서 무슨 올림픽 특수를 운운하겠습니까?
 그들은 최소한 올림픽 기간 동안만이라도 주가폭락을 막기위해 안간힘을 쓰고 있습니다.

 중국경제, 겉으로 보기에 끄덕없어 보입니다. 그러나 속으로는 지금 왜곡되고, 썩고 있습니다. 광둥이나 쩌장 등에서는 민영기업들이 하루에도 수 백개씩 조업을 중단합니다. 물가급등으로 소비시장도 여의치 않습니다. 가장 기본적인 문제는 비유통주가 앞으로도 상당기간 시장을 위협할 것이라는 점입니다.

 물론 중국경제 장기적으로 밝습니다. 장기투자, 좋습니다. 그러나 시간이 문제지요. '장기'라는 단어를 내 놓고는,그 단어 뒤로 숨는 시장분석가들은 비겁합니다.

 저는 이전 여러 칼럼을 통해 증시 예측을 했습니다. 중국증시 내년 하반기까지는 힘들다는 것이지요.(참조 http://blog.joins.com/media/folderListSlide.asp?uid=woodyhan&folder=1&list_id=9459561 ). 지금 상하이증시 3000포인트입니다. 2000포인트 이하로 떨어져야 정상이라고 봅니다.

 길게보면, 2010년 쯤 큰 장이 올 수 있다는 게 저의 생각입니다. 지금 중국이 추진하고 있는 산업구조조정 작업이 대충 마무리되고, 또 비유통주 문제도 그 때 쯤 정리가 될 것입니다. 그러기에 2010년 올 큰 장을 위해 중국증시 공부하자는 게 저의 주장입니다. 

"그물에 걸리지 않는 바람처럼
 큰소리에 놀라지않는 사자처럼
 무소의 뿔처럼 혼자가라" 

 우리가 지금 필요한 것은 중국증시의 잔 물결에 현혹되지 않고, 큰 흐름을 읽을 수 있는 지혜 입니다.

 우디 woodyhan@joongang.co.kr