포카라의 실전투자 http://blog.joins.com/pokara61 증권 전문 블로그입니다. 국내외 시황과 추천종목을 매일 업데이트 합니다. ko pokara61 Copyright 2003 2008-11-17T17:33:24+09:00 hourly 1 2003-11-01T12:00+09:00 포카라의 실전투자 http://blog.joins.com/usrinfo/p/o/pokara61/pokara61_20070928113939.jpg http://blog.joins.com/pokara61 80 65 pokara61님의 블로그입니다. 외환보유고와 증시 http://blog.joins.com/pokara61/10234484

국민연금 박해춘 이사장의 뚝심

요즘 주식시장은 장중 널뛰기 후 장 막판 연기금 매수세로 인한 켄들 꼬리 달기가 정석처럼 나타나고 있다.  최근 한 달간 (2008.10.14-11.14) 외국인은 4.2조원을 순매도했다. 외국인 매물을  개인 (1.7조원), 기관 (2.6조원)이 받아냈다. 말이 기관이지 투신은 펀드 환매에 대비해 물량을 팔아제꼈고 (1385 억원 순매도) 오로지 기금에서 2조원 이상을 순매수하면서 시장을 떠받혔을 뿐이다. 달리 말하면 국민연금이 없었다면 우리 시장은 골로 갔다는 이야기다.

국민연금 이사장 박해춘이 연초에 말하길, 장기적으로 국민연금 총 운용자산의 50%를 주식으로  채워 넣어야만 우리 나라가 부국으로 가는 길이라며 금년 말까지 총 42조원어치 주식을 보유하겠다고 했다. 이 정도 주식을 채워 넣으려면 아직도 8조원어치 주식을 쓸어 담아야 한다. 연말 폐장까지 30일이 남았으니 하루 순매수 규모를 지금처럼 유지한다면 2 - 3 조원이면 떡을 치고도 남는다.

지금 외국인 투자자들은 한국에서 주식매도를 하는데 있어서 겹호재를 만났다. 하나는 통화스왑이고 다른 하나는 국민연금의 주식 매수다. 통화스왑은 환율 안정에 기여하는 모양새를 갖추면서 주가를 일시적으로라도 상승시키는데 견인차 역할을 했다. 물론 다시 환율이 상승 추세에 있지만 주가지수 천 포인트 방어에 일등 공신임을 부인할 수는 없다. 헤지펀드 청산과 미국 은행들의 유동성 부족을 메우기 위해 국내 주식을 무조건 팔아 치워야 하는 외국인 입장에서 천 포인트 이상에서 매도할 수 있다는 것은 하늘이 준 선물이다.

국민연금은 외국인들이 내지르는 똥을 그대로 받아 처먹고 있다. 국민연금이라는 순매수 창구가 없었던들 외국인들은 물량을 팔아치우지 못했을 것이다. 개인투자자들이야 맛이 간 상태이고, 투신은 펀드 환매로 몸살을 앓고 있다. 연기금은 외국인 매도를 받아줄 유일한 세력이다. 이제 코뿔소라는 별명을 가진 박해춘 이사장의 승부수는 '모 아니면 도' 라는 외길 밖에 없는 것 같다. '걸'이나 '윳'은 기대할 수 없다. 주식이라는 위험 상품을 편입했으니 수익률은 출렁거릴 것이다. 지금은 상당 폭 마이너스 상태다. 국민연금은 10년 이상을 바라보는 장기투자여서 지금 박해춘을 비난할 수는 없다. 그 성과는 앞으로 3년 내에 일차적으로 나올 것이다. 만일 국민연금이 코뿔소의 공언대로 총 운용자산의 50%인 130조원 규모의 주식을 샀는데 경기가 안정세로 돌아서고 증시도 다시 렐리를 한다면 박해춘은 대통령에 당선될 것이다. 그리고 연금을 받는 자들은 복 받을 것이다.  정 반대로 윳가락 뒤집어지는 '도' 생각하지 말자. 끔찍하니깐.

 

      <표> 최근 한달간 투자주체별 매매 현황  (단위 : 억원) 

 

 

 

 외환 보유고 문제 -- 초읽기에 들어간 2,000 억 달러 붕괴

한겨레 신문 정남기 기자가 지적하듯이 11월 말에 외환보유액 2000억 달러선이 무너질 것으로 보인다. 심리적 선이 무너질 경우 상당한 문제가 있을 것이다. 중국과 스왑라인을 200억 달러로 넓힐 것이라고 기사가 나오고 있지만 이러한 스왑으로 인한 외환 확보는 일시적인 응급조치일 뿐이어서 근본적인 환율 불안의 뿌리를 캐내는 조치가 아니다. 금년 10월말까지 달러 대비 환율 상승국 랭킹을 보면 우리 경제의 현주소를 적나라하게 파악할 수 있다. 국가 부도에 직면해서 IMF에 긴급 구제금융을 신청한 아이슬란드 (1위, 67.5% 상승) 와 파키스탄 (3위, 33.6%) 사이에 끼어 있다. 환율 변동폭 만으로는 구제금융을 이미 신청한 국가처럼 보인다. 어쩌다 우리 나라가 방글라데시나 태국, 혹은 필리핀보다 더 환율 변동성이 높은 국가가 되어 버렸는가?

종부세를 빈 껍데기로 만든 이명박 정권은 부동산 버블을 안존시키면서 경기 부양을 도모하고 있다. 거품을 살살 빼면서 앞으로 다가 올 한파에 대비해야 하는데 초장부터 힘을 빼버리면 진짜 힘을 써야할 싯점엔 나가 떨어질 수 있다. 셀코리아로 한국을 빠져 나가는 외국인들 주식을 고가로 사주면서 실탄을 낭비하면 주식시장에서 패닉 상태가 다시 올 때는 과연 누가 주식을 살 수 있는가?   지금은 경기를 부양할 때가 아니다. 마이너스 3% 성장율을 기록할 때 과감한 부양책을 써야 한다. 투기한 자들이 벌을 받아 마땅한데 이명박은 투기꾼들이 무사히 시장을 빠져 나갈 수 있도록 가격 지지를 해주는 일들을 마다하지 않는다. 아무튼 환율 문제가 주식시장에서 가장 중요한 체크 포인트다. 환율의 하향 안정 없이는 결코 주식시장의 상승은 기대하기 힘들다. 구조가 그렇다. 이 점을 염두에 두고 투자에 임해야 한다.  

 

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외환보유액 2천억달러선 이달말쯤 무너질듯

 

정부와 한국은행이 수출 기업을 위해 대규모 외화 공급에 나서면서 외환보유액이 큰 폭으로 줄어들게 됐다. 이달 말이면 외환보유액 2천억달러선이 무너질 것이 확실시된다.

16일 한은 관계자들의 말을 종합하면, 지난달 말 2122억달러까지 떨어진 외환보유액이 이달 말 1900억달러대로 하락할 것으로 보인다.

한은은 매주 화요일 실시되는 경쟁입찰 방식의 스와프시장 외화 공급으로 이달 들어 40억달러의 외환보유액을 사용했다. 오는 18, 25일에도 20억달러씩 자금 지원이 예상됨에 따라 이를 통해 모두 80억달러의 외환보유액이 감소할 것으로 보인다. 더불어 정부와 한은이 지난 13일 수출기업들에 대한 160억달러 외화유동성 공급 방안을 발표한 바 있어 또 다시 큰 폭의 외환보유액 감소가 불가피해졌다. 수출환어음 매입을 통한 한은의 외화 공급 100억달러와 원자재 수입 등에 필요한 정부 지원 수입유전스 대금 60억달러가 주요 내용이다.

160억달러가 이달 안에 모두 사용되지는 않겠지만 금융위기 와중이던 10월 한달 동안 수출금융에서 전달에 견줘 매입 외환 규모가 38억달러, 수입유전스가 14억8천만달러 줄어들었음을 감안할 때 52억8천만 달러만큼 수요가 추가로 발생할 수 있는 상황이다. 한은의 스와프시장 지원금 80억달러와 합칠 경우 이달 중 외화 수요만 130억달러가 넘을 것으로 예상된다. 이달 말께는 외환보유액이 1900억달러대로 떨어질 게 확실시된다는 계산이 나온다.

또 이달 말이면 3분기(7~9월) 말 기준 대외 채권·채무 현황이 발표된다. 순대외채권은 6월 말 현재 4224억달러, 대외채무는 4197억달러로 순대외채권은 27억달러에 불과하다. 지난 9월부터 국제 금융위기가 본격화했음을 감안할 때 우리나라의 순대외채권은 3분기에 마이너스로 돌아서 공식적으로 순채무국 전환이 이뤄질 전망이다. 한은 관계자는 “국제 금융시장이 전반적으로 어려움을 겪고 있기 때문에 당분간 어느 정도의 외환보유액 감소는 불가피하다”고 말했다.

 

한겨레 / 정남기 선임기자 / 2008.11.17

 





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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-11-17T17:31:21+09:00 글로벌 불균형--배리 아이켄그린 http://blog.joins.com/pokara61/10209490

<글로벌 불균형- 세계경제의 위기와 브레튼우즈의 교훈〉
배리 아이켄그린 지음·박복영 옮김/미지북스·1만5000원

요즘 금융시스템 위기에 대한 책들이 봇물을 이루고 있다. 세류에 휩쓸려 짜집기식으로 급조한 책들도 많다. 자본주의 상술이 호기를 가만 놔둘리 없다. 사기 전에 스스로 책을 몇 페이지라도 읽거나  눈 밝은 비평가의 추천을 참조하는 게 좋을 듯하다. 아이켄그린이 쓴 <글로벌 불균형>은 버블의 단초를 거슬러 올라가면 맞부딪히게 되는 미국과 비-미국간 글로벌 무역 불균형에 대해 과녁을 겨냥하는 책이다. 헤지펀드나 투자은행들이 탐욕에 눈 멀어 레버리지를 과도하게 썼기 때문에 이번 사단이 일어났다는 시각은 일리가 있다. 문제는 이러한 과도한 레버리지를 쓸 수 있는 재원은 과연 어디서 났느냐에 있다. 버블 주머니에 헬륨 가스를 만땅으로 채워 넣게 된 결정적 계기는 무엇인가를 생각해보라는 것!  그것은 바로 미국의 재정적자와 무역적자에서 오는 글로벌 불균형으로 인한 달러유출에 있다. 

이러한 시각은 바로 연준의장 밴 버앤키의 시각과 정확히 일치한다. 그는 연준의장이 되기 전부터 이러한 글로벌 무역 불균형에 대해 심각한 우려를 제기하고 이를 해소해야만 전세계 금융시장이 안정적인 성장을 할 것이라고 주장해 왔다. 그가 작년에 분데스방크에서 연설한  “Global Imbalances: Recent Developments and Prospects” 는 정확히 이 책 <글로벌 불균형>과 같은 시각을 공유한다. 버냉키는 미국이 저축을 늘리고 중국등 개도국들은 소비를 늘림으로써 글로벌 불균형을 해소해야 한다고 주장했다. 아래 글은 내가 버냉키의 연설을 번역하면서 생각을 정리한 글이다.

"서브프라임 사태는 왜 발발했는가? 가장 설득력 있는 분석은 글로벌 경제 불균형으로 인한 값싼 달러가 전세계적으로 남발되었기 때문이라는 시각이다. 미국의 재정 및 무역적자가 지속적으로 증가되면서 중국을 포함한 동아시아 이머징 마켓 국가들의 경상 흑자가 확대되었다. 여기에 더하여 석유 값 고공 행진으로 중동 및 러시아가 달러를 왕창 보유하게 된 것이다. 이렇게 형성된 막대한 자금 잉여가 국제 금융시장을 떠돌기 시작하고 이러한 유동성이 전세계적인 자산 가격 상승 (버블)에 가장 큰 역할을 한 것이다.

결국 전 세계적인 유동성 급팽창을 야기한 나라가 곧 미국이라는 사실과 이렇게 팽창한 유동성이 다시 미국으로 들어와 미국 주택가격을 상승시켰다는 점을 주목해야 한다. 주택가격 상승이 지나치면서 금리도 따라서 상승하자 빚으로 집을 산 사람들이 이자를 연체를 하면서 서브프라임 사태가 발발한 것이다. 이러한 일련의 전개과정을 돌아보면 지금 미국에서 일어나는 신용위기는 결국 미국에서 원인과 결과를 전부 찾을 수 있다.

“Global Imbalances: Recent Developments and Prospects” 9월 11일 독일 분데스방크에서 한 버냉키 연설문이다. 버냉키는 글로벌 불균형 문제를 꾸준히 제기해 왔다. 이와 거의 유사한 연설을 04년 3월 버지니아 경제학자 협회 강연에서 한 후에 자료만 업데이트 해서 05년 4월 세인트루이스 호머존스 강연에서 했다. 그리고 이번 분데스방크 강연 원고 역시 최신 자료를 첨가했을 뿐 호머존스 강연과 논조가 하나도 틀리지 않는다.

버냉키 연설문의 주요 내용을 요약해 보자.

버냉키는 글로벌 경제 불균형, 즉 무역 적자국은 항상 무역 적자국으로 남고 흑자국은 지속적으로 흑자를 내면서 나타난 현상의 이면을 추적한다. 왜 이러한 불균형이 일어나는가? 그는 전세계 국가들 간에 있어서 투자와 저축의 괴리가 불균형이 지속되게 된 배경으로 지목한다. 미국 등 선진 공업국가들은 저축 보다 투자를 더 많이 했기 때문에 돈이 부족했다. 반면 동아시아를 비롯한 이머징 마켓 국가들은 외환 위기를 호되게 겪고 난 뒤에 투자 보다는 저축에 열을 올렸다. 중국 역시 저축율이 높았다. 석유값이 천정 부지로 솟으면서 중동 및 러시아 달러 잔고가 급증했다. 이들 나라 역시 투자보다는 저축이 월등히 높았다. 이로 인해 글로벌 저축 잉여가 발생한 것이다.

그렇다면 이러한 불균형 해소는 어떻게 달성될 것인가? 미국과 공업국가들이 투자보다 저축을 늘리면 된다. 더불어 이머징 마켓 국가들은 저축을 줄이는 대신 내수를 살리면서 투자를 더 많이 해야 한다. 미국과 유럽 등은 고령화가 급속히 진행되면서 투자 한계에 봉착하고 있다. 버냉키의 이러한 지적은 핵심에 근접한 것이다. 즉 미국의 재정적자와 무역적자 폭이 줄어들려면 미국인들이 소비와 투자보다는 저축을 늘려야 한다. 지나친 과소비를 억제하고 허리띠를 졸라메야만 문제가 본질적으로 풀리는 것이기 때문이다. 허나 이러한 리벨런싱 (재균형) 과정은 그리 만만치 않은 것도 사실이다. 이머징 마켓 국가들과 중국이 내수 진작과 설비투자 등으로 자금을 많이 사용해야 한다는 전제가 깔려 있기 때문이다." 

 

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‘달러 체제’의 종말 한국, 대비는 돼있나

빚내서 펑펑 소비 미 금융공황에 ‘신브레턴우즈 체제’ 휘청

유로화 ‘대안 통화’ 떠올라, 수출 성장 전략국 진로변경 필요

1조달러대를 오가는 천문학적인 무역·재정 적자에도 미국이 당장 망하지 않는 이유는 여럿 있겠지만, 핵심은 기축통화인 달러를 찍어내는 나라라는 데 있다. 팽대한 적자는 결국 미국이 생산해서 다른 나라에 파는 것보다 더 많이 사서 소비하고 가진 것 이상으로 펑펑 돈을 쓰고(전쟁비용이나 빚 얻어 투자한 것까지 모두 포함해서) 있다는 얘기다. 이로 인한 심각한 국제수지 불균형이 바로 ‘글로벌 불균형’이다. 다른 나라라면 파산한다. 하지만 미국은 다르다. 미국만은 자국 통화인 달러를 찍어 부족분을 메우면 된다. 그런데 그렇게 돈을 마구 찍어내면 돈 가치가 떨어져서 달러는 휴짓조각이 되고 미국 역시 부도가 나야 하는데 현실은 그렇지 않다.

달러는 여전히 가치를 유지하고 국제무역의 대부분이 달러로 결제된다. 세계 각국 중앙은행 외환 보유고의 70% 이상이 달러다. 달러가 결제통화·준비통화로 기능하는 한 미국은 자신이 버는 것 이상으로 펑펑 쓰면서 분에 넘치는 생활을 계속해도 당장은 별문제가 없다. 왜 그런가? 미국은 압도적인 경제규모와 시장을 지니고 있고 자신의 의도를 힘으로 관철할 수 있는 절대 우위의 군사력까지 갖고 있다. 그런 미국을 주시장으로 삼고 수출 주도의 경제성장 전략을 택한 나라들은 수출에 유리한 자국통화 절하(상대적 저평가) 정책을 고수함으로써 달러는 상대적 강세를 유지한다. 게다가 흑자국들은 남는 돈을 달러 형태로 축적(대외 준비금)하는 데 안전하다고 여기는 미국 국채(재무부 증권)를 주로 산다. 이렇게 되면 미국의 적자로 세계에 방출된 달러가 다시 미국으로 환류하게 되고, 미국에 대한 채권 형태로 막대한 흑자를 저장해둔 나라들은 달러 가치가 떨어지는 걸 필사적으로 막아야 한다. 달러 가치가 폭락하면 달러 형태로 맡겨둔 저금이 휴지가 돼버린다. 2차대전 이후 세계경제구조를 지탱해온 게 바로 이런 메커니즘이었다.

배리 아이켄그린 버클리 캘리포니아대학교 경제학 교수의 〈글로벌 불균형〉(미지북스 펴냄)은 세계경제의 이런 메커니즘이 더는 작동하기 어려운 지점에 도달했다고 진단한다. 따라서 이른바 지금의 ‘비공식적 신브레턴우즈 체제’는 조만간 무너질 것이며, 한국을 포함한 수출 의존국들의 수출 주도 성장전략도 마치 수확체감의 법칙처럼 더는 통하지 않는 시대가 됐다고 얘기한다.

≫ ‘달러 체제’의 종말 한국, 대비는 돼있나

 

브레턴우즈 체제는 2차대전 뒤 패권국이 된 미국(‘중심부’)이 달러를 금과 고정비율로 태환할 수 있게 하고, 다른 통화들은 금 대신 달러와 고정환율로 교환할 수 있게 한 달러 기축통화 체제였다. 브레턴우즈 체제에서 자국통화 저평가를 통한 수출 주도 성장전략을 짜고 준비금을 달러로 비축함으로써 달러기축 체제 유지에 가담한 나라들은 유럽·일본(‘주변부’)이었다.

 

이 체제는 1944년부터 1971년 미국의 금 태환 정지(닉슨 쇼크), 그리고 1973년 금과의 고정환율을 포기한 주요국들 조처까지 약 20년간 유지됐다. 이게 공식적인 브레턴우즈 체제다. 그런데 아이켄그린은 이 공식적 브레턴우즈 체제가 제대로 작동한 것은 실은 1960년대 초부터이며, 그 본격작동 시점부터 이미 유럽과 일본의 경제재건에 따른 미국의 절대적 경제우위 붕괴와 프랑스 등 유럽 주요국들의 반발로 이 체제의 근간이었던 ‘골드 풀’이 흔들리기 시작했다고 본다.

골드 풀은 체제 참여국들이 달러가치를 금 1온스당 35달러로 유지하도록 하고 거기에 드는 비용을 공동부담함으로써 달러에 대한 참여국들 통화가치도 일정하게 묶어둔 장치다. 흔들리던 골드 풀은 결국 1973년에 완전히 무너졌고, 따라서 실제로 브레턴우즈 체제가 공식적으로 제대로 작동한 건 10여년에 지나지 않는다는 게 아이켄그린의 생각이다. 그가 말하는 ‘비공식적 신브레턴우즈 체제’는 금과 달러에 의존한 공식적인 브레턴우즈 체제가 무너진 뒤 달러에만 의존한 기축통화 체제를 가리키며, 특히 1997년 동아시아 외환위기 이후 달러 축적에 더욱 힘을 쏟게 된 한국·중국 등 동아시아 신흥국들이 유럽·일본을 대신해 ‘주변부’ 노릇을 본격화하기 시작한 이후 체제를 가리킨다.

아이켄그린은 미국이 아껴 쓰고 저축해 경상수지 적자를 줄이는 등 지금까지와 같은 방만한 경제운용을 그만둔다면 달러가 다른 주요통화와 함께 준비통화로서의 지위를 잃진 않겠지만, 그렇게 하더라도 지금까지와 같은 독점적 기축통화의 지위는 상실할 것이며 그 시기는 일반적 예상보다 훨씬 일찍 도래할 것이란다. 그 이유는 급변한 세계경제 환경이다. 아이켄그린은 새 주변부, 즉 동아시아가 예전의 유럽·일본만큼 달러기축 체제에 충성할 응집력이 없다는 것, 강력한 대안·경쟁 통화 ‘유로’가 존재한다는 것, 브레턴우즈 체제 아래에선 미국이 무역 흑자국이었지만 지금은 엄청난 적자국이라는 것, 자본이동 제한 철폐로 민간 부문 포트폴리오를 통제하기 어렵다는 것, 금융규제 완화 이후 돈이 생산 부문이 아니라 부동산 등 자산시장으로 몰려 흑자국들이 자국통화 평가절상 압력에 직면한 결과, 수출 못지않게 내수에도 의존하는 다각화 전략으로 내몰리고 있다는 것 등을 그 이유로 들었다.

결국 달러는 조만간 독점적 기축통화로서의 지위를 잃고 잘해야 유로와 함께 복수의 준비통화 중 하나로 남을 것이다. 따라서 비공식적 신브레턴우즈 체제(달러의 독점적 기축체제) 일변도로 기운 채 수출 주도 성장전략에 매달려온 한국 같은 나라들도 빨리 진로를 바꾸는 게 좋다고 이 책은 말한다.

 

한겨레신문 / 한승동 선임기자 / 2008.11.7

 

참고로 밴 버냉키의 글로벌 불균형에 대한 연설문 전문을 2007년 9월 17일 번역해서 포스팅한 바 있다.    http://blog.naver.com/pokara61.do?Redirect=Log&logNo=150022431264

 

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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-11-10T17:45:48+09:00 세계화--대재앙인 이유 http://blog.joins.com/pokara61/10183689

밀턴 프리드먼으로부터 연유된 자유주의 경제학의 파탄은 '세계화'는 무조건 좋은 것이라는 허상의 파탄을 의미한다. 이제 근본적인 질문을 우리는 던져야 한다. 누가 세계화를 주창했고, 누가 세계화로부터 이익을 얻었으며, 파탄난 세계화를 대체할 근본적인 대안은 무엇인가? 

 

세계화에 대한 맹신은 강남 사는 부모들이 초등학교에도 들어가지 않은 자식들의 혀를 잘라서라도 영어를 잘해야 한다는 강박관념을 심어줄 정도 였다. 세계화는 제국주의적 수탈을 정당화하기 위한 논리 외에 아무 것도 아니라고 나는 생각한다. 선 발전국가들은 자신들이 유리한 쪽으로만 이데올로기를 만들고 전파할 뿐이다. 그들은 자국의 산업이 유치산업 단계일 때 보호론을 주창했고, 산업이 경쟁력을 가졌을 때는 타국에 개방을 강요했다. 개발도상국들이 불평등을 호소할 때 그들은 세계는 평평하다며 개도국의 주장을 헛소리로 치부했다. 미국에서 경제학을 공부하고 세뇌된 학자들이 파워엘리트로 자리잡은 개도국은 미국의 개가 되어 신식민지화 정책의 선봉이 되었다.

 

이명박은 미국 대선이 초읽기에 들어간 마당에 한미 FTA 통과를 강력하게 밀어붙이고 있다. 미 대선의 승자가 확실시 되는 오바마는 한미FTA 협상에 문제가 있다며 재검토를 시사한 마당인데 이러한 기초적인 정보조차 무시하는 이명박은 무슨 생각을 하는 것일까? 외려 우리는 부시의 강요로 인한 한미FTA의 굴종적 협정 자체가 무산된 것을 뛸 듯이 기뻐해야 할 상황인데 말이다. 다자간 무역협정은 헴이 센 나라의 저발전국에 대한 각개격파식 침략행위 외에 아무 것도 아니다. 고려대 최윤재 교수의 아래 글 <세계화, 거짓말 그리고 대재앙>은 세계화의 허구성을 간략하게 요약해냈다. 일독할만 하다.

 

 

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세계화, 거짓말 그리고 대재앙

 

개방할수록 경제가 발전한다?  첨단기술 덕에 세계화 수준이 엄청나게 높아졌다? 세계화로 국경과 거리가 사라지고 여러 나라의 경제 제도가 통일된다? 세계화의 ‘사실과 진실’을 밝힌다.

 

 

 
최윤재 1955년 출생. 서울대학 무역학과 졸업. 미국 프린스턴 대학 경제학 박사. 미시간 주립 대학 조교수 역임. 고려대학 경제학과 교수.저서:<한비자가 나라를 살린다>(청년사, 2000) <큰손과 좀도둑의 정치경제학>(나무와숲, 2002) 등.

미국발 금융위기로 세계가 시끄럽다. 이런 때 세계화 문제를 꺼내는 것이 한가하게 보일지도 모른다. 그러나 세상이 혼란스러울수록 차분히 세계화 같은 근본 문제를 생각해보는 것도 좋을 듯하다. 세계화가 잘못 작동하지 않을까 걱정하는 이들은 철지난 좌파나 쇄국주의자가 아니다. 주류 경제학자이다. 노벨 경제학상을 받은 스티글리츠와 크루그먼을 비롯해 하버드 대학의 로드릭과 게마와트, 컬럼비아 대학의 바그와티, 캘리포니아 주립대학(UCLA)의 리머 등 저명한 경제학자가 세계화에 대해 문제제기를 해왔다.

지난 10여 년간 우리는 정부든 기업이든 학교든 살아남고 싶으면 어서 문을 열라는 말을 들어왔다. 조급한 마음에 영어를 많이 섞어 쓰고 외국인을 모셔다가 자리 채우는 것만으로 세계화를 잘한다고 떠벌리는 소동이 사방에서 벌어졌다. 책도 넘쳐난다. 토머스 프리드먼의 <렉서스와 올리브나무> <세계는 평평하다>, 프랜시스 케언크로스의 <거리의 소멸ⓝ디지털 혁명>, 다니엘 예르긴의 <시장 대 국가> 같은 책은 세계 곳곳의 사례를 들어가며 세계화 담론을 그럴듯하게 늘어놓는다. 이런 종류의 책을 필독 교양서적으로 여기는 사람도 적지 않다.

 


그러나 실은 세계화에 대해 그릇된 생각을 퍼뜨리는 위험한 책들이다. 예를 들어 <렉서스와 올리브나무>에 따르면, 정부는 이제 정치를 접고 경제만 생각하며 세계화가 시키는 대로 이른바 ‘황금 구속복’을 입어야 한다는데, 하버드 대학 경영대학원의 게마와트 교수 표현을 빌리면, 그런 말을 믿고 정부정책으로 삼는 것은 ‘쓸데없을 뿐 아니라 위험하다’.

세계화는 호들갑을 떨며 서둘러 할 것이 아니라 조심해서 봐야 한다. 세계화를 위해 국내 문제를 선뜻 희생하려 해서는 안 된다. 국내 문제를 보면서 세계화의 수위를 조절해야 한다. 미국발 경제위기 때문에 이런 말 꺼내기가 조금 쉬워진 것은 사실이지만, 그 때문에 새삼 나온 말은 아니다. 시중에 돌아다니는 세계화 이야기는 원래 제대로 된 경제학에서 나온 것이 아니다. 잘못된 속설이 너무나 많다.



세계화 수준, 100년 전과 비슷

세계화 속설에 따르자면, 통신·컴퓨터와 운송 수단 등 첨단 기술이 발달해 지구는 이제 물리적인 거리가 문제 되지 않는 ‘작은 동네’가 되었으니, 세계화는 피하려야 피할 수 없는 대세라는 것이다. 정말 그런가? 상당수 주류 경제학자의 대답은 ‘그렇지 않다’이다. 첨단 기술은 세계화 본질과 거리가 멀다. 그것은 허상일 뿐이다. 세계화의 상징처럼 이야기되는 전화나 인터넷조차 그렇다. 1930년 뉴욕에서 런던으로 3분간 통화하는 데 350달러였다는데, 요즘 인터넷 전화의 경우는 세계 어디든 공짜에 가깝다. 그렇다고 사람들이 지구촌 구석구석의 사람들과 매일 이야기를 나누며 그들 속사정을 다 알까? 천만의 말씀이다. 세계 어디서고 전화나 인터넷은, 그리고 사람들 관심은 여전히 대부분 같은 무리, 같은 동네, 같은 나라 안에서 끼리끼리 맴돌 뿐이다. 지구 반대편은커녕 바로 이웃에서 벌어지는 일조차 깜깜한 때가 많다. 첨단 기술은 편의 수단이기는 하나, 그 때문에 세계가 한 동네처럼 좁아졌다는 것은 너무 부풀린 이야기이며 자칫 세계화 불가피론을 부추기는 잘못을 범한다.

개방과 세계화는 기술보다는 정책에 따라 달라져 왔다. 많은 나라에서 1960년대부터 무역자유화를, 그리고 1990년대부터 자본자유화를 정책으로 추진해왔기 때문이다. 또한 중국과 인도, 그리고 사회주의 나라가 시장경제에 새로 뛰어들었기 때문이다. 첨단 기술보다 정책이 세계화를 가져왔기에 그 세계화는 잘못될 수도, 멈출 수도, 거꾸로 갈 수도 있는 것이다. 요즘 경제위기를 겪으면서 이미 그런 기미가 보인다.


 

   
세계화 담론을 전세계 대중에게 성공적으로 유포한 ‘불온’ 서적. 토머스 프리드먼의 <렉서스와 올리브나무> <세계는 평평하다>, 프랜시스 케언크로스의 <거리의 소멸ⓝ디지털 혁명>(왼쪽부터).

돌이켜보면 세계화 수준은 첨단 기술이 없던 1900년대 초반에도 이미 높았다. 그 뒤 두 차례 세계대전을 거치며 세계화는 크게 뒷걸음쳤는데, 이는 첨단 기술이 후퇴했기 때문이 아니다. 오늘날 세계화가 많이 이뤄지기는 했지만 아직도 그 수준은 100년 전과 같거나 조금 높을 뿐이다. 예컨대 2005년에 세계 인구 2.9%가 다른 나라로 이민을 갔는데 그 비율은 1900년에 이미 3.0%였다. 국내총생산(GDP) 대비 외국인 직접투자 비율도 1990년대에 와서야 1900년대 초반 수준을 회복했다.

세계화의 상징으로 꼽히는 또 다른 유명한 예를 보자. 미국에서 인터넷으로 자료를 보내면 지구 반대편 인도에서 받아 곧바로 처리해 돌려준다. 전에 없던 신기한 일이다. 하지만 그런다고 해서 인도와 미국이 하나가 된 것은 아니다. 인터넷으로 떠넘길 수 있는 일은 아직도 손에 꼽을 정도다. 인도 같은 저개발국에서 그런 일을 맡아줄 만큼 교육 수준이 높고 영어가 통하는 노동자도 얼마 되지 않는다. 11억 인구가 1500가지도 넘는 말을 하는 인도에서 힌두어 인구는 3억명이 넘는 반면 영어를 모국어로 삼는 인구는 20만명도 채 안 된다.

능력이 되는 노동자라면 오히려 영국이나 캐나다에 넘쳐난다. 그러나 그쪽은 임금이 높아서 미국 기업도 선뜻 맡기지 못한다. 인도도 앞으로 잘살게 된다면 그런 일을 맡지 않으려 할 것이다. 인도가 인터넷으로 미국 자료를 처리해주는 것은 한국이 예전에 가발을 만들어 미국에 팔던 것과 별반 다를 게 없다. 무역의 본질은 그때나 지금이나 그리 달라지지 않았다.

국경과 거리가 사라져간다는 속설도 경제학자들의 연구 결과와 동떨어진다. 먼 나라보다 가까운 나라와 더 많이 무역한다는 것은 경제학에서 ‘중력모형’이라 부르는 이론인데 예나 지금이나 마찬가지로 중요하다. 하지만 가장 개방적인 미국-캐나다 국경이나 유럽연합 내 국경조차도 아직 무역의 자유로운 흐름을 적잖이 막고 있다. 교역량뿐 아니라 전화와 인터넷 사용량마저도 거리와 국경에 따라 크게 달라진다.

세계화가 여러 나라의 경제제도를 통일시킨다는 것도 잘못된 속설이다. 노동, 복지, 기업·금융 관계, 조세 등 많은 제도는 선진국 사이에서도 차이가 크며, 어느 것이 낫고 못한지 따지기 어렵다. 특정 형태의 세계화를 거부한다고 나라가 망하는 것도 아니다. 노르웨이와 스위스는 유럽연합 가입을 줄곧 거부하지만, 국민소득이 미국보다 훨씬 높다. 미국과 자유무역협정(FTA)을 맺은 경제협력개발기구(OECD) 회원국은 29개국 가운데 아직도 캐나다, 멕시코, 그리고 오스트레일리아뿐이다. 특정국과 자유무역협정을 맺지 않는다고 세계화와 담쌓는 것은 아니다. 세계무역기구(WTO) 체제 안에서 이뤄지는 다자간 협정과 달리, FTA 같은 양자간 협정은 특히 협정국 사이에 경제력 차이가 클 경우 ‘평등한’ 협정을 맺기 어렵기 때문에 신중해야 한다.

 

세계화 속설은 이처럼 많은 점에서 사실을 왜곡하는데, 경제학자들이 세계화 속설을 문제 삼는 것은 그 때문만은 아니다. 더 큰 문제는 속설이 무분별한 개방을 부추긴다는 점이다. 국내 경제와 국제 경제는 중요한 차이가 있다. 국내 경제에는 ‘정부’가 있지만 국제 경제에는 정부가 없다. 경제에 시장만 있으면 되고 정부는 작을수록 좋다고 믿는 사람에게는 이 차이가 얼른 눈에 들어오지 않는다. 바로 그 때문에 세계화 속설은 위험하다. 시장은 정부 없이 혼자 돌아가는 것 같지만 사실은 그렇지 않다. 며칠 전 조셉 스티글리츠가 명언을 내놓았다. “보이지 않는 손(시장)이 보이지 않는 것은 그것이 없기 때문이다.”

시장과 관련한 정부의 가장 중요한 구실은 안전을 책임지는 것이다. 안전에는 여러 가지가 있다. 정부는 국방과 치안으로 재산권을 보호한다. 통일된 화폐를 만들고 그 가치를 유지해 상거래를 돕는다. 금융과 환경 기준을 마련해 감독한다. 각종 상거래 제도와 분쟁 해결 절차를 마련해 거래의 안전을 보장해준다. 식품과 의약품 따위의 안전을 개개인에게 맡기는 대신 정부가 기준을 마련해 검사하고 강제한다. 그러지 않으면 우리는 멜라민이나 광우병 물질을 각자 골라내가며 먹어야 할 것이다. 나아가 정부는 독과점을 규제하고 환경기준을 마련하며 지나친 소득 불평등을 고친다. 이러니 정부가 없으면, 또는 정부가 할 일을 제대로 못하면 시장은 잘 움직이지 못한다.

국제 경제가 그나마 돌아가는 것은 각 나라에 정부가 있기 때문인데, 이를 아우르는 국제 정부가 없기에 국제 경제는 본질적으로 불안정하다. 시장의 안전성이 국제 경제에서는 모두 다 허술해진다. 국제 정부 대신 국제 기구가 여럿 있기는 하지만 하는 일은 제한될 수밖에 없다. 국제 기구는 각 나라 정부에 권고할 뿐 강제하지 못한다. 강제하는 것은 결국 각 나라 정부의 몫이며, 나라 사이에 이해관계가 엇갈리게 되면 문제 해결은 어렵고, 되더라도 더디다. 국제무역기구가 생기면서 전보다는 나아졌지만, 아직도 강대국이 억지를 부리면 대책이 서지 않는다. 그리고 약자를 보호하는 장치는 국제 경제에는 거의 없다시피 하다.

속설에 따르면 국경 너머 훨훨 날아다니는 국제 자본을 끌어들여야만 경제가 살 수 있고, 그 자본은 국내 규제를 풀어야만 끌어올 수 있다. 자본은 자유를 좋아한다지만, 그렇다고 해서 달라는 대로 자유를 안겨줘야 하는 것은 아니다. 게다가 한국은 지금 투자할 돈이 모자라거나 규제가 심해 투자가 안 되는 것도 아니다. 불확실성이 높아 그런 것이다.

금융은 정부가 안전을 최종 책임져야 할 대표 부문이다. 그리고 그 중요성은 요즘 하루하루 더해간다. 금융은 겉으로는 돈을 주고받는 일이지만 속으로는 위험을 사고파는 일이어서 본질적으로 위험하다. 금융의 건전성은 그 건전성을 남이 믿어주느냐에 크게 달려 있고, 한번 문제가 터지면 순식간에 사방으로 번져간다. 때문에 금융에는 여러 안전장치가 꼭 있어야 한다. 1930년대 세계 대공황을 겪으면서 여러 나라에서 예금보험, 지불준비금, 자기자본 요구조건과 자산규제, 금융감독, 최종대부자 기능 등 많은 안전장치를 마련했고, 덕분에 금융시장은 그 뒤 많은 나라에서 큰 위험에 빠지지 않고 발달해왔다.

그런데 이 안전장치들이 아주 허술해지는 곳이 두 군데 있다. 하나는 국제 금융시장이다. 국내 금융과 달리 국제 금융에서는 관할권과 책임소재가 나라 사이에 뚜렷하지 않은 경우가 많다. 문제가 생겼을 때 나라 간 협조도 쉽지 않다. 선진국에서도 문제지만 특히 심각한 것은 후진국인데 국내 금융시장과 정부의 금융감독 기능이 발달하지 못했기 때문이다. 1990년대 이후 많은 후진국에서 서둘러 금융시장을 개방했다가 좋지 않은 결과를 맞이한 경우가 한국을 비롯하여 많았다. 국제통화기금(IMF)이 2000년대에 들어서부터는 후진국에게 금융 개방에 앞서 국내 금융부터 정비하라고 요구할 정도다.

 

 

 

 

 

다른 하나는 파생상품 시장이다. 전통적인 금융상품과 달리 파생상품은 그 성질상 자산 규모조차 잘 파악되지 않으며, 선진국에서도 그동안 감독과 규제가 제대로 이뤄지지 못했다. 파생상품은 원래 위험을 넓게 퍼뜨려서 안전하게 하는 장치다. 그러나 안전하게 만들면 사람들은 더 위험하게 움직인다. 바로 도덕적 해이다. 눈길에서 거북이 걸음을 하던 차가 마른 길을 만나면 속도를 높이는 것과 같은 이치다. 이 탓에 파생상품은 오히려 위험을 퍼뜨리는 매개체가 되었고 그것이 요즘 크게 터진 것이다. 이에 전통적인 국내 금융뿐 아니라 국제 금융과 파생상품을 적극 감독하고 규제해야 한다는 목소리가 선진국에서부터 커졌다.



대비책 없는 세계화는 ‘독’

개방이 국내 경제에 위험을 가져오는 것은 무역시장에서도 마찬가지다. 무역을 개방하면 국내 산업은 구조조정을 해야 할 뿐 아니라 국제 시장 변동에 따른 위험을 떠안아야 한다. 국제 경쟁이 높아지면 작은 변화에도 일자리를 그만두거나 옮길 일이 많아진다. 이를 사회안전망으로 보호해주지 못하면 고용불안과 소득불평등 확대로 이어질 수밖에 없다. 또한 쇠고기 시장 개방에 묻어오는 광우병 물질이나, 한·미 자유무역협정에 묻어오는 ‘투자자 국가 제소권’ 같은 독소 조항도 나라를 위험에 빠뜨린다. 나아가 외국 자본을 국내 사회기반시설 투자에 함부로 참여시키는 것은 공공서비스 기반을 허물고 독점 이윤을 허용할 염려도 있다.

세계화 자체가 나쁘다는 것은 아니다. 세계화를 하되 개방에만 정신이 팔려 위험 대비책을 소홀히 해서는 안 되며, 대비책 없는 세계화는 약 대신 독이 될 수 있음을 명심해야 한다. 이는 세계화를 성공시킨 선진국의 비결이기도 하다. 하버드 대학 로드릭 교수가 선진국을 비교 연구한 바에 따르면 개방을 많이 한 나라일수록 정부 규모가 크다. 시간적으로도 세계화가 확대됨에 따라 정부 규모가 커져왔는데 특히 사회안전망 확충이 두드러진다. 세계화 위험에 대비하다 보면 정부가 할 일이 세계화로 줄어드는 것이 아니라 오히려 커지는데, 이 점은 외부 충격에 약한 작은 나라일수록 더욱 중요하다.

선진국에 비해 한국의 개방 정도는 이미 높지만 정부 규모는 작다. 그만큼 국내 경제는 세계화에 따른 위험에 크게 노출되어 있는데 정부는 그 위험을 제대로 막아주지 못한다. 국민 삶은 그만큼 고단하다. 사회안전망은 장기 경기 침체가 예상되는 요즈음 세계화 대책뿐 아니라 내수경기 대책으로도 아주 훌륭하다. 폭풍우가 몰려올 때는 문 열고 나가기에 앞서 집안의 빈틈부터 찾아 메우는 것이 순서다.

 

시사IN 59호 / 2008.10월 27일 / 최윤재 고려대 교수

 

 

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세계 석학의 외침 “이제 행동보다 말을 할 때다”

 

촘스키·월러스틴·지젝 등 신자유주의 세계화에 비판의 목소리를 내왔던 지식인이 현 경제위기에 대한 분석과 대안을 쏟아내고 있다. 이들은 자유·행복 추구의 평등한 권리를 외쳐야 할 때라고 강조한다.

 

 

누구는 ‘금융의 대량살상무기’ 파생금융상품이 문제라고 했다. 뉴욕 타임스·워싱턴 포스트 등 미국의 유수 언론은 파생상품 규제에 반대했던 앨런 그린스펀 전 연방준비제도이사회(FRB·연준) 의장을 원흉으로 지목했다. 로버트 루빈 전 재무장관, 아서 레빗 전 증권거래위원회 위원장의 이름도 나왔다. 부시 행정부의 구제금융안을 놓고는 우파 일각에서 ‘사회주의적’이라거나 ‘큰 정부로의 회귀’라는 비판이 나오기도 했다. 심지어는 그동안의 정부 개입이 이같은 사태를 초래했다며 이참에 시장에 대한 정부 규제를 없애야 한다는 주장까지 나온다.

대공황 이후 최악의 경제위기를 놓고 미국 내에서는 물론이고 세계 각국의 지식인들이 갖가지 분석을 내놓았다. 신자유주의 세계화에 대해 비판적인 목소리를 내왔던 좌파 지식인도 예외는 아니다.  이들은 부동산 거품이나 서브프라임 모기지론이 아니라 그동안 금융자유화와 규제 완화라는 이름 아래 진행돼온 신자유주의 경제정책이 현 경제위기의 근본 원인이라고 비판한다. 또한 월스트리트에 세금을 쏟아부을 것이 아니라 노동자와 소상공인의 일상 공간인 메인스트리트를 구제하라고 주장한다.

노엄 촘스키 미국 매사추세츠 공과대학(MIT) 명예교수는 위기의 직접 원인이 부동산 거품의 붕괴에 있는 것은 맞지만 그 뿌리는 지난 30년 동안 진행된 ‘금융자유화의 승리’에 있다고 강조한다. 그는 최근 한 언론과의 인터뷰에서 금융자유화 조처로 막대한 이익을 본 금융기관이 이제는 국가 개입을 요구하고 있다며 월가의 이중적인 태도를 비판했다.

촘스키는 최근의 경제위기를 신자유주의나 자본주의의 종말과 연결 짓는 조셉 스티글리츠 컬럼비아 대학 교수나 우고 차베스 베네수엘라 대통령의 발언에 대해서는 “자본주의가 시작도 하지 않았기 때문에 끝날 수가 없다”라고 말했다. 그에 따르면 지금의 자본주의는 그냥 자본주의가 아니라 ‘국가 자본주의’이며, 미국의 경제 역시 국가에 크게 의존한다. 따라서 시장 근본주의가 추동한 금융자유화는 한 시대를 마감하겠지만 국가 자본주의 자체는 전혀 위협받지 않고 있다는 것이 그의 견해다.



미국 제국 몰락의 징후인가

반면 하워드 진 미국 보스턴 대학 명예교수는 현재의 경제위기에 대해 “미국 제국의 몰락으로 향하는 길목에 있는 주요 중간역”이라고 규정했다. 그는 지난 10월2일 영국의 일간 가디언 웹사이트에 올린 글을 통해 2001년 9·11사태가 미국 제국 몰락의 첫 번째 징후라면 “무능과 탐욕이라는 두 가지 특징으로 유명한 거대 금융기관들에 납세자들이 낸 세금 7000억 달러를 쏟아붓기로 (공화·민주) 양대 정당이 서둘러 합의한 것”이 또 다른 징후라고 지적했다.

세계체제론을 주장해온 이매뉴얼 월러스틴 예일 대학 석좌교수는 지금의 경제위기가 단순한 경기침체(recession)가 아니라 전세계적 불황(depression)의 시작이라고 단언한다. 장기적인 수준에서 자본주의의 위기를 논해온 월러스틴은 10월15일 미국 빙햄턴 대학 페르낭브로델센터 홈페이지에 올린 논평을 통해 파생상품이나 서브프라임 모기지, 석유 투기세력을 위기의 주범으로 지목하는 것은 ‘책임 떠넘기기’이며 전혀 중요하지 않다고 했다. 월러스틴은 현재의 불황을 이해하기 위해서는 그의 여러 저서에서 펴온 논리대로 장기적 수준의 헤게모니 주기와 중기적 수준의 콘트라티예프(경기 사이클) 파동에 주목해야 한다는 견해이다. 


먼저 장기적인 헤게모니 주기를 보면 미국은 1873년 영국에 대항하는 국가로 떠오른 뒤 1945년 헤게모니를 완전히 구축했고, 1970년대 이후 서서히 쇠퇴하기 시작했다. 월러스틴은, 미국의 헤게모니는 부시 대통령의 어리석음으로 인해 추락의 속도가 급격히 빨라졌으며 미국이 여전히 강대국이지만 수십 년 안에 힘이 약해질 것이라고 전망했다.


새 질서는 좋은 것일 수도, 나쁜 것일 수도

콘드라티예프 파동은 이와 좀 다른데 세계경제는 1945년 이후 기록적인 호황 국면을 이어가 1967~1973년 최정점을 찍은 후 하향세로 돌아섰다. 하지만 이 하향세는 그전과 달리 오래 지속되어왔다. 미국 재무부와 연방준비이사회, 국제통화기금(IMF), 유럽과 일본의 협력자들이 주기적으로 시장에 개입했기 때문이라는 게 월러스틴의 설명이다.

1987년 주가 폭락, 1989년 저축대부조합 파산, 1997년 동아시아 금융위기, 1998년 롱텀캐피탈매니지먼트 사태, 2001~2002년 엔론 사태 등에서 볼 수 있듯이 이들은 세계경제를 지탱하기 위해 시장에 개입했고 그 덕분(?)에 콘트라티예프 하강 국면이 길어졌을 뿐이다. 월러스틴은 하지만 이같은 개입에는 본질적 한계가 있을 수밖에 없고, 결국 지금 그 한계에 도달했다고 지적한다.

   
슬라보예 지젝

월러스틴의 전망은 낙관적이지도, 비관적이지도 않다. “현재의 체제는 살아남을 수 없다. 그것을 대체할 새 질서는 무수한 개별 투쟁의 결과일 것이기 때문에 그것이 어떤 질서인지를 예측할 수는 없다. 그것은 자본주의 체제는 아닐 것이지만 양극화되고 위계적인 더 나쁜 것일 수도 있고, 비교적 민주적이고 평등한 더 좋은 것일 수 있다. 새로운 체제를 선택하는 것이 지금 시기 지구적 차원에 벌어지는 주요 정치투쟁이다.”

미국의 저명한 마르크스주의 경제학자이자 <먼슬리 리뷰> 편집장인 존 벨라미 포스터는 더 급진적인 전망을 내놓는다. 포스터는 한 언론과의 인터뷰에서 “우리는 자본주의 역사상 극심한 위기 중 하나에 직면했다. 대공황 이후 자본주의 세계에서 이렇게 나쁜 적이 없었다”라고 분석했다. 그는 이 위기는 “금융시장에 돈을 쏟아붓거나 금리를 낮춘다고 해결될 수 있는 유동성 위기가 아니며 ‘미국식’ ‘자유시장’ 금융자본주의 모델의 총체적인 몰락의 징조이다”라고 평가한다.


부자들 도와주는 게 사회주의?

그는 또 미국과 유럽의 은행 국유화를 사회주의나 급진주의로 혼돈해서는 안 되며 그것은 단지 “전면적인 부채 디플레이션을 막기 위해 필사적으로 취한 임시 조처일 뿐이다”라고 말했다. 포스터는 지금의 경제위기에 따른 고통이 온전히 노동자 계급의 몫일 수밖에 없으며 좌파는 “고장난 체제를 수리하려 들 게 아니라 경제 피라미드의 맨 밑바닥에 있는 사람들을 돕는 데 힘을 쏟아야 한다”라고 강조했다.

슬로베니아 출신의 철학자 슬라보예 지젝의 비판도 흥미롭다. 지젝은 <런던서평> 웹사이트에 기고한 글을 통해 부시 미국 대통령이 2001년 9·11 직후와 2008년 경제위기 이후 미국민에게 한 연설에서 공통점을 끄집어낸다. 부시 대통령이 두 연설에서 모두 미국적 삶의 방식에 대한 위협, 그리고 위험에 대처하기 위한 신속하고도 단호한 행동의 필요성을 강조했다는 것이다. 지젝은 또한 부시 대통령이 미국적 가치―9·11 당시에는 개인의 자유 보장, 지금은 시장 자본주의―를 수호하기 위해 바로 그 가치들을 부분적으로 보류할 것을 미국 국민에게 요구했다고 지적했다.

구제금융안을 놓고 벌어진 ‘사회주의’ 논란에 대해 지젝은 “금융구제안이 정말로 ‘사회주의적’인 조처라면 아주 기발한 것”인데 “왜냐하면 가난한 이들이 아니라 부자들을, 돈을 빌리는 쪽이 아니라 빌려주는 쪽을 도와주는 것이 목적인 ‘사회주의적’ 조처이기 때문”이라며 코웃음을 쳤다. 그는 “자본주의를 수호하는 데 복무한다면 ‘사회주의’도 괜찮다는 것으로 보인다”라고 덧붙였다.

지젝은 국가의 개입은 전혀 새로운 것이 아니며 현재 금융위기마저도 사실은 국가 개입의 산물이라고 지적했다. 2001년 닷컴 버블 붕괴에 대한 대책으로 금리를 내려 부동산으로 자금을 끌어들인 결과 현재의 금융위기가 왔다는 것이다. 그가 든 아프리카 말리의 예는 자유시장의 실체를 잘 보여준다. 말리에서는 면화 재배와 축산업이 가장 규모가 컸는데 서구 열강이 자신들은 지키지 않는 규칙을 강요하는 바람에 두 산업 모두 위기에 처해 있다. 미국 정부는 자국 면화재배 농가를 보호하는 데 말리의 1년 국가예산보다 많은 돈을 지출하고, 유럽연합은 또 1년에 소 한 마리당 500유로의 보조금을 지급하고 있기 때문이다.

 

지젝이 여기서 강조하고자 한 것은 시장은 전혀 중립적이지 않으며 항상 정치적 결정에 의해 규제받는다는 것이다. 그는 “진짜 딜레마는 ‘국가 개입이냐, 아니냐’가 아니라 어떤 종류의 국가 개입이냐는 것이다”라고 지적했다. 그가 보기에 이것이야말로 진짜 정치, 즉 우리 삶을 지배하는 조건을 규정하는 투쟁이다. 지젝은 금융구제안을 놓고 벌이는 토론은 우리의 사회적·경제적 삶의 문제를 다루는 것이라며 “이제 행동을 할 게 아니라 말을 해야 한다”라고 했다.

하워드 진도 ‘자유시장’이라는 환상을 깨뜨려야 한다고 지적했다. 미국은 한 번도 자유시장을 가져본 적이 없고 정부의 개입은 항상 있어왔다는 것이다. 그는 “7000억 달러를 부실 금융기관에 지원할 것이 아니라 돈이 필요한 사람에게 직접 주는 것이 대안이다”라며 주택 소유자가 모기지론을 갚을 수 있도록 지원하고 연방 고용 프로그램을 만들어 일자리를 보장해야 한다고 주장했다. 올해 86세인 노장 역사학자는 또 이렇게 말했다. “독립선언문이 약속한 것, 바로 만인의 생명·자유·행복 추구의 평등한 권리를 보장하는 것이 정부의 책임이라는 것을 선동하고 조직하라. 그런 과감한 접근만이 미국을, 제국이 아닌 민주주의 국가로서의 미국을 지킬 수 있다.”

 

시사IN 59호 / 윤재설(자유기고가)




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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-11-03T15:13:47+09:00 공매도 규제조치--호재냐 뒷북이냐? http://blog.joins.com/pokara61/10060687

1. 공매도 제도 개선 방안 내용

 

 

개선 내용을 뜯어보면 공시 강화와 대차거래 담보비율 상향 조정은 별로 의미가 없다. 대차거래 정보는 증권예탁원에서 공시하고 있으나 중복되는 물량이 많고 상환해도 이를 수정하는등 제대로 된, 믿을 만한 내용이 아니라서 신뢰성이 떨어진다는 점이다. 증권업혐회가 취합할 경우 정확한 대차거래 수량을 파악해서 투자자들이 열람할 수는 있을 것이다. 그러나 부실한 대차거래 정보를 바로 알려준다고 해서 그게 당장 수급에 영향을 미치지 않는 바, 지금까지 금융감독 당국이 감시를 소홀히 했다는 자기 고백적 내용에 불과하다. 철저하게 준비를 해서 공매도를 확대해야하는데 제도적 장치는 도외시하고 문제가 생기니깐 외양간 고치려고 장도리 들고 설치는 꼬라지를 봐주기 힘들다. 올해부터 공매도 확대한다고 성급하게 난리칠 때부터 알아봤다.

대차거래 담보비율을 140%로 높인다는 것도 그렇다. 대차거래의 95% 정도를 외국인들이 하는데 이 넘들이 담보유지비율 맞출 돈이 없어서 대차거래 안한다?  일억 정도 갖고 노심초사하는 개미들이나 그렇겠지만 외국인들은 전혀 지장 없다. 오히려 비율을 높여버리면 외국인들만 대차거래 시장에 참여하고 국내 개인투자자들은 배제되는 효과를 가져올 수도 있어 지금력이 빵빵한 외국인 비중은 더욱 높아질 수도 있다. 담보비율을 300%로 높여봐라, 외국인들이 자금 부족해서 공매도 안때리나?  공시강화와 담보비율 높이는 조치는 별 의미가 없고 중요한 것은 냉각기간 설정 정도다. 그동안 대차거래는 외국인 전유물처럼 되었고, 대차거래를 통해 외국인만 수익을 챙겨서 국내 투자자와 역차별 논란이 일어났는데 이번 담보유지비율 확대 조치는 본의 아니게 이러한 역차별을 더욱 강화하는 사안일 수도 있다.  

 

2. 대차거래 여부 확인 (네이키드 숏 방지)

내가 이전에 쓴 <공매도 -- 오해와 진실> 이라는 글에서 공매도는 없다고 했다. 여기서 공매도는 미국에서 말하는 네이키스 숏 셀 (naked short sale) 이었다. 즉, 내 구좌에 주식이 전혀 없어도 미국에서는 매도 주문을 낼 수 있다. 우리나라는?  불가능하다. 증권사에서 빌리든(자기대주), 예탁원에서 빌리든(유통대주) 주식이 내 구좌에 주식이 있어야 한다. 엄밀한 의미에서 미국식 공매도는 없다. 다만 대차거래도 넓은 의미에서 공매도로 포함하고 (이를 coverd short sale 이라고 함)   있기 때문에 우리 나라에서 공매도 운운하는 것은 모두 대차거래와 대주거래를 의미한다고 이해하면 된다.

그런데 왜 뜬금없이 네이키스 숏을 금지한다고 했나?  외국인투자자들은 적격기관투자자로서 신용도가 높다고 보고 대차거래 여부를 확인하지 않고 주문을 받는다. 즉, 외국인투자자들은 주식을 빌리지도 않고 매도 주문을 내더라도 증권사 법인영업 담당자들은 "네, 네" 하고 덥석 주문을 받아서 처리하면 그만이다. 주문낸 외국인이 실제로 주식을 빌려서 3일 수도결제에 지장이 없는지 여부를 확인할 필요가 없었다. 이제부터는 그걸 확인하겠다는 것이다. 네이키드 숏을 원천봉쇄 하는 조치다.

외국인들은 우리 시장에서 어려가지로 우대를 받아왔다. 달러를 갖고 왔다는 것 하나 때문에 국내 투자자들은 역차별을 받은 것이다. 외국인들이 주식이 없는데도 주문을 낼 수 있다는 것은 엄청난 특혜나 마찬가지다. 어떤 악재나 정보를 들으면 주식이 없어도 매도를 쳐 놓고, 악재가 가시화되어 하종가 가면 그날 종가로 끼워 넣어서 시세 차익을 내면 그만이다. 이런 행동은 외국인만이 가능했다. 그러나 이러한 네이키드 숏은 전체 대차거래에서 차지하는 비중이 미미할 것이다. 따라서 이 조치 역시 공매도 규제에 핵심 사안은 아니다. 냉각기간 설정 정도가 시장에 영향을 줄 규제 내용이다.        

 

3. 냉각기간 설정에 따른 영향

"최근 20영업일 간 공매도 금액이 코스피시장에서 총 거래액 대비 5%(코스닥은 3%)를 초과한 종목에 대해 10영업일 간 공매도를 금지하는 공매도 냉각기간을 두기로 했다. 또 10거래일 이후에도 한도를 초과한 종목은 공매도액 비율이 한도 이하로 내려갈 때까지 공매도 금지를 지속할 계획이다. 지난 18일 기준으로 36개 코스피 종목과 9개 코스닥 종목이 금융위가 이번에 설정한 공매도 한도를 초과했다."

대형주에 집중적으로 공매도가 이루어졌기 때문에 냉각기간 조건에 걸리는 종목은 당분간 강세를 보일 가능성이 높다. 추가적인 공격적 매도세력이 없다는 것 만으로도 수급 측면에서 걸림돌이 제거 되었기 때문이다. 아무리 좋은 주식이라도 물량을 퍼부어버리면 하락하지 않고 베겨낼 장사가 없다. 특히 외국인들은 막강한 정보력 파급력을 이용해 공매도를 쳐 놓고 악재를 퍼뜨리면서 하락을 주도한 혐의가 짙다. 

공매도 집중 대상이었던 종목들은 낙폭이 워낙 컸기 때문에 자율적 반등 시점이기도 했다. 만일 매수세가 조금만 우위를 보일라치면 주가는 반등하고, 주가 반등은 곧 공매도 세력들의 평가이익이 축소됨을 의미하기 때문에 이들이 매수세력을 돌변할 가능성은 언제든지 있다. 그리고 대차거래 기간이 통향적으로 6개월에서 1년 정도 되기 때문에 기간 만료가 다가오는 종목들 위주로 공매도의 긍정적 효과는 더 크게 나타날 것이다.

가장 중요한 것은 미국 시장의 안정이다. 외국인들이 기를 쓰고 공매도를 치는 이유는 미국발 악재로 글로벌 증시가 붕괴될 수 있다는 가능성에 베팅하는 것이기 때문에 악재의 원천이 소멸되어야만 극성스런 매도가 잠잠해질 것이다. 그렇지 않고서는 이러한 규제 강화는 장기 하락 추세라는 물줄기를 돌려 놓기엔 역부족이다. 결론적으로 냉각기간에 해당하는 주식은 악재는 전혀 아니고 호재다. 그러나 그 호재로서 악발은 미국 시장이 안정을 찾지 않는 한 제한적이라는 단서를 달았다는 점을 염두에 둬야 한다.     

 

<표> 냉각기간에 해당하는 종목들

 



4. 광매도에 관한 어느 블로거의 질문에 답함

"외국의 경우는 네이키드 숏 셀로 어떻게 돈을 버는지 궁금합니다. 두 번째 질문은 그렇다면 단순히 가격을 찍어내린다고 해서 시장에서의 주식가격이 떨어질 수 있는가에 대한 의문이 생깁니다. 세 번째는 대주거래에 대한 오해와 진실에서 처럼 어떤 대주 종목또는 대차 종목 인기가 올라가서 빌리기도 힘들다고 하는데, 이런 경우 주식을 빌려주기 위해서 어떤 쪽에서는 주식을 매입한다고 하는 주장을 들은걸 이야기 해본 겁니다." 

 

(1)  외국인의 경우 네이키스 숏으로 어떻게 돈을 버는지는 앞에 글에서 언급

(2) 가격을 찍어내린다고 시장에서 주가가 내리나?  

---  어떤 호재라도 수급 앞에서 장사 없는 법이다. 매물 폭탄을 터뜨리는데 주가가 안빠지고 베기나?  더군다나 시장은 미국발 악재로 뒤숭숭해서 공매도가 없었었도 하락할 상황이었다. 공매도는 하락시세에 기름과 장작을 들고 와서 라이타불을 붙인 것이다. 물론 공매도 세력들이 막강한 정보와 분석능력, 자금력을 바탕으로 공매도를 쳤기 때문에 이를 통해 이익을 취한 것이다. 공매도가 하락의 주범이냐 종범이냐 논하는 것은 부질없고 공매도가 하락 곡선의 기울기를 좀 더 가파르게 만들었다고 생각하면 될 것 같다.        

(3)  대차 및 대주거래 종목 물량 문제

-- 대차 및 대주거래를 하기 위해서는 이를 빌려 줄 상대방을 만나야 한다. 물량이 없으면 대차 및 대주거래가 안된다. 대주거래는 증권사가 자기 계정으로 주식을 가지고 있거나 유통대주를 가져올 수 있어야 한다. 그래서 한계가 명백하다. 대차거래는 개별 주체간 거래이기 때문에 서로 수소문해서 만나면 그만이다. 최근들어 대주가 돈을 많이 번다고 하니 인기 있는(?) 대주종목은 빌리기가 어려워지고, 빌릴 때 내는 수수료(이자) 역시 크게 높아졌다. 15%를 내도 구하기 힘든 종목들이 많다고 한다.

국민연금은 36 조원 정도 주식에 투자하고 있는데 올래들어서만  6조원 정도 손실이 났다고 한다. 국민연금은 장기투자자로서 주식을 팔 생각은 없는 투자자다. 그래서 그 주식을 썩히느니 일년에 5%만 받고도 대차거래하면 수지가 남는 장사 아닌가, 라고 생각해서 대주로 무려 1조 5천억원어치를 빌려 줬단다. 자기가 빌려준 주식이 매물폭탄으로 둔갑해서 폭락을 초래하고, 주가의 폭락은 국민연금 보유 주식 평가손의 골을 깊게 후벼파버리는 아이러니의 이중주!    그렇다면 국민연금은 대차거래에서 이자를 받기 위해 주식을 빌려주는 게 옳은가? 안빌려주는게 옳은가?  이걸 명백하게 판정할 수 있는 자는 누구인가?   분명 닭짓인 것 같지만 한편으로는 장기 보유하는 데 있어서 추가적인 이익발생의 원천 같기도 한 아리까리함!   더 이상 논의를 진전시킨다면 그나마 적은 용량의 해골바가지에 쥐가 날 가능성이 높다.

마지막으로 대차거래에서 이자 몇 푼 받기 위해 대차거래 종목을 사서 외국인에게 빌려주는 투자자가 과연 있을까요?  산수를 잘해야 할 것입니다. "대차거래 이자율 - 주가하락율 > 은행 정기예금 이자 혹은 채권이자율 "  이렇게 되면 해볼만 하죠?  그런데 대차거래는 한 종목당 보통 수백억원씩 하기 때문에 개인은 대차거래 주인공이 되지 못합니다. 동양제철화학만 봐도 170만주 대차에 5천억원입니다. 기관투자자들이 보유주식을 빌려 준다고 보면 될 것입니다.      

 

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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-25T14:14:25+09:00 워렌 버핏--미국적인, 너무나 미국적인 http://blog.joins.com/pokara61/10055031

노회한 버핏, 미국을 구하다.

7,000 억달러 구제금융에 대한 의회 심사가 진행중인 와중에 미국 증시는 휘청거렸다. 상품 시장 요동이 심상치 않게 전개되고, 7천억 달러 구제금융이 무용지물이 될 수 있을지도 모른다는 위기가 팽배했졌다. 증시가 심리적 타격을 받으면 걷잡을 수 없는 패닉 국면으로 빠져 든다는 것은 누구나 아는 사실이다.

버핏은 절묘한 시점에 50 억 달러로 미국을 수렁 속에서 구해내는 것 같다. 뉴욕증권거래소 클로징 벨이 울리고 난 뒤 발표된 버핏의 골드만삭스 50억달러 투자 소식은 시간외 시세를 춤추게 하고 있다. 어제 미국 증시가 크게 빠졌음에도 불구하고 우리 증시가 오전에 상승세로 돌아선 것은 침몰하는 미국의 마무리 구원투수로  버핏 영감이 전격 등판했기 때문이다.

버핏이 투자한 시점도 구원투수 등판에 최적의 상황이었다.  정치적 빅딜이 있었을 수도 있다. 겨우겨우 생명을 연장하고 있는 골드만과 모간이 투자은행이라는 옷을 벗는 대신 연준(FRB) 규제를 받기로 했다. 그 반대급부는 두 회사의 생명을 확실하게 보장해 주는 조건이었다. 두 회사마져 망가질 경우 미국은 파산이나 다름 없기 때문에 어떻게 해서든지 구하지 않으면 안될 회사였다. 더군다나 두 회사는 세계 금융시장을 지배하는 월가 유태자본의 성골이 아닌가? 

버핏은 얼굴이 시골 슈퍼마켓 주인처럼 편한 모습이지만 그의 혈관 속엔 파충류보다 더 차가운 피가 흐르는 투자자다. 골드만과 모건이 망한다한들 그가 선뜻 투자할 것 같은가?  천만의 말씀 만만의 콩떡 같은 소리다. 버핏은 자신이 투자한 기업의 주가조차 확인하지 않고 10년을 버틸 수 있는 사람이다. 증권시장에서 퇴출되더라도 그 기업이 사업상 별 문제가 없다고 판단할 겨우 그 주식을 영구보유(permanent holding) 하는 신조를 가진 장기 투자자다. 그는 증권시장이 문을 닫아도 돈을 벌 수 있는 유일한 투자자일 것이다. 그가 골드만 우선주에 투자하도록 이끌어 내기 위해서는 미국 중앙은행인 연준이 법규를 고쳐서까지 골드만과 모건의 명줄을 보장하겠다는 확답이 필요했다. 버냉키의 연준이 버핏의 요구사항을 모두 들어준 것으로 봐야 한다. 두 회사가 투자은행 간판을 포기하자 버핏은 즉시 돈다발을 풀었다. 

 

내가 살아가는 동안에 할 일이 또 하나 있지

미국의 명사들은 자신의 죽음이 많이 남아있지 않은 나이에 자서전을 출간한다. 버핏도 마찬가지다. 평생을 투자자로서 입신한 자신의 삶을 돌아보면서 그는 매우 만족스러운 삶이었다고 회고 했을 것이다. 골드만삭스 투자결정은 그가 생의 황혼에 내린 마지막 승부수였을지도 모른다.  <역발상투자> 라는 책을 보면, 역발상을 할 수 있는 지표로서 사회적 덕망과 유명 인사가 주식을 살 때라는 대목이 나온다. 즉, 주가가 추락하는데 버핏 같은 명망가가 주식을 매입하기 시작한다면 바닥의 징후가 명백하기 때문에 역발상적인 관점에 서서 주식을 매도에서 매수 관점으로 전환하라는 것이다. 

이미 시장은 버핏의 투자 결정을 시간외 거래에서부터 환호하고 있다. 버핏의 투자는 지금 미국 의회에서 왈가왈부하는 7천억 달러 구제금융 법안 논란 - 물론 의원들의 정치적 쇼로서 모럴 헤저드를 쉽게 용인했다는 비난을 피하기 위한 자기 방어조치적 논란일 뿐이지만 - 을 빨리 종결하고 승인을 이끌어 내게 만들 것이다.  모든 미국민들이 원하는 구제금융을 대선을 앞둔 공화, 민주 양당 어느 쪽도 반대표를 던지지 못할 것이다. 버핏의 투자결정은 시장의 심리적  안정에 있어서 거액의 구제금융 못지 않은 효과를 가져다 줄 것이다. 거꾸로 생각해보자!  만에 하나 버핏의 투자 소식으로도 시장이 싸늘하게 반응한다면 이제 미국은 더 이상 기대고 비빌 언덕이 없는 상황일 수도 있다.

 

미국적이면서 철저히 자본주의적인, 너무나 자본주의적인....

버핏은 카지노 자본주의 판이 걸판지게 벌어진 미국에서 가장 승률이 높고 거액을 벌어들인 승부사다. 미국은 자본주의라는 독버섯이 자라면 최후에 어떤 모습을 하고 있을 것인지를 보여 준 나라다. 갈데까지 가버린 자본주의가 아니었던들 버핏이 돈을 벌 수 있었을까?  멀쩡한 회사가 투기적 거래에 휩쓸려 주가가 추락해서 싼 값에 주워 담을 수 있는 변동성이 없었다면 버핏도 별볼일 없었을 것이다. 그런 측면에서 버핏은 철저히 자본주의적인 인물이다. 자본주의가 미 제국주의를  발아시키고, 썩은 거름을 주고, 악의 꽃을 피워내도록 한 토대였고,  미 제국주의 신민의 일원인 버핏은 철저히 미국적인, 너무나도 미국적인  투자자가 될 수 밖에 없었다. 미국인들의 존경을 한 몸에 받는 그가 죽기 전에 할 수 있는 일이란  자신의 돈벌이를 밑받침해 준 나라 미국을 구하는데 자금을 쓰는 일이었을리라. 그것도 자기 자산 중 극히 일부분을 너무나도 안전한, 세계에서 가장 좋은 은행에 묻어 두는 일을 함으로써 버핏은 전세계 버핏 메니아들의 열광을 단숨에 이끌어냈다.  

           

 

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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-24T12:07:08+09:00 (주식) 인플레이션--주식과 어떤 상관관계인가 http://blog.joins.com/pokara61/10049870

“내가 너에게 세상의 비밀을 하나 알려주마.
지옥은 저 세상에 있는 것이 아니란다.
증오와 자유의 억압이 있는 곳이 바로 지옥이란다.”

영화 <마리포사>에서


인플레이션과 주가의 함수관계

인플레이션과 주가의 상관관계가 어떤지 궁금합니다. 물가가 오르면 경기가 침체되고, 그 사이 주가는 하락세 내지 횡보국면에 있다가 제조업체의 경우 인플레이션 비율 만큼 제품가격에 반영이 되면 주가는 다시 상승할텐데요. 그래서 제 생각에는 침체기간 중에는 제품가에 반영을 해도 주가는 오르지 않다가 침체기 끝나가는 즈음 서서히 반영되기 시작한다고 생각이 드는데요. 이런 생각이 어떤지 모르겠습니다.

또한 원가반영이 어려운 비제조업체는 가치가 동일하다고 했을 때에는 또 어떻게 움직이게 될까요? 중요한 문제로 부각중인 인플레이션과 주가와의 관계에 대해 글 한번 적어 주시면 감사하겠습니다.  질문 내용이 잘못 된 부분 있는데, "원가반영이 어려운 비제조업체는 가치가 동일" => 동일할 수가 없군요. 인플레이션으로 보유자산 등등이 평가절하 되니까요. 미국지수가 몇 십년동안 저렇게 오른것 중 많은 부분이 인플레이션 때문이기도 하니까.. 인플레로 내린 주식 결국엔 인플레 전 주가보다 더 오른다?

질문이 좀 어렵네요 ^^*   질문의 핵심은 인플레이션과 주가의 상관관계로 간주(?) 하고 싶군요.


-- 인플레이션은 부를 이전하는 기능을 합니다.

인플레이션은 물가 상승이라고 보면 됩니다. 물가가 상승한다는 것은 부동산, 빵, 자동차, 라면, 빤스 등 실물자산의 가격이 상승하는 것을 의미합니다. 월급쟁이가 있습니다. 월급은 일년에 한번 오르죠? 오르는 것도 쥐꼬리만 합니다. 고작 5% 정도 오르죠. 월급을 받아 생활하는 평범한 국민들 대부분은 급등하는 물가 때문에 고민이 많습니다. 돈을 많아지지 않았는데 물가가 오르면 예전만큼 물건을 살 수 없기 때문에 소비지출을 줄여야 합니다. 가난해지는 것이죠. 그리고 은행에 저축하는 사람을 생각해 봅시다. 은행 정기예금 이자라고 해봐야 7%가 채 안됩니다.  소득이 없는 노인네가 은행에 정기예금 들어놓고 그 이자로 일년을 살아간다고 가정합시다. 물가가 오르면 예금 이자는 일정하기 때문에 소비를 줄여야 합니다. 예전보다 먹고살기가 팍팍해졌으니 이 노인네도 가난해진 것입니다.    

대신 빵을 가진 사람들은 어떨까요?  빵 값이 오르면 빵을 팔아서 다른 것을 좀 더 살 수 있습니다. (다른 상품 가격이 안오른다는 가정하에).  물가가 오르면  실물 (빵)을 가진 사람은 봉급소득자보다 형편이 낫습니다.  단순화해서 볼 때,  인플레이션은 실물자산을 가진 자와 월급쟁이 및 은행예금 보유자 간에 어떤 차별적인 상황을 만들어 내는 것이 확실합니다. 한쪽은 풍족해지고, 다른 한쪽은 가난해지죠?  극단적으로 말하는 사람들은 이를 두고 인플레이션은 월급쟝이 호주머니를 부자들(실물자산 보유자들)이 강탈해간다고도 말합니다. 인플레이션이 강제적으로 부를 이전 시키는 역할을 하는 것이죠. 월급쟁이나 은행 금리 소득자의 손에서 실물자산을 가진 사람에게로. 월급쟁이 입장에서 볼 때 인플레이션이  한마디로 날강도나 마찬가지 입니다.  물가가 오를 때 강남 고급주택 가진 사람이나 요지에 땅 있는 사람들 얼굴에 화색이 돕니다.

-- 빚을 잔뜩 지고 있는 정부가 국민을 강탈한다.

인플레이션이 날강도라는 관점에서 보면 이를 야기시키는 정부를 생각해 봅시다. 정부가 돈을 마구마구 풀어버리면 물가가 치솟습니다. 재화는 한정되어 있는데 통화량 (돈)이 갑자기 증가하면 물가(재화총량 / 통화량) 는 뜀박질하죠. 극단적인 상황을 가정해 봅시다. 정부가 전쟁을 하기 위해 돈이 필요합니다. (미국을 생각하면 적당)  그럼 채권을 발행하든 화폐를 새로 찍든 마구 통화량을 증가시키겠지요. 군수물자를 사야 하니깐.  정부는 채권을 발행해서 자금을 조달했기 때문에 빚을 지고 있지요?  채권을 발행했기 때문에 이자를 물어야 합니다. 그런데 돈이 많아져서 갚어치가 떨어졌기 때문에 이자를 내는 것이 별로 힘들지 않습니다. 20년 전에 만원 가치와 지금 만원 가치를 생각해보세요. 정부가 20 년전에 빚을 잔뜩 지고 있는데 지금부터 이자를 낸다고 생각하면 빚쟁이 정부 입장에서는 얼마나 해피한 일입니까? 

여기서 말하고자 하는 요지는 정부가 통화량을 크게 증가시키면 만성적인 재정적자를 내며 차입자 입장인 정부가 국민들을 강탈하는 강도와 마찬가지라는 것입니다. 인플레이션이 일어나는 시기에는 빚쟁이들에게 좋고 돈을 빌려준 사람들은 죽을 맛이죠. 돈 가치가 뚝 떨어졌는데 이자는 그대로잖아요?    그래서 중앙은행의 첫 번째 정책 목표가 물가안정입니다. 통화가치 하락을 방지해서 국민들의 부를 지켜주는 역할을 하는 것이죠. 미국의 중앙은행격인 연방준비기금(FRB) 수장인 버냉키를 두고 인플레 파이터 (인플레이션과 싸우는 사람) 라는 별칭을 가지고 있죠?   

 

-- 달러약세 : 미국이 뒷간에서 킥킥거리는 이유

환율은 국가간 통화 가치의 비율이라고 이해하면 됩니다. 우리 나라 돈 1000 원이 미국 달러 1달러와 교환되면 이 때 원/달러 환율이 1000 원 입니다. 만일 우리 나라 돈 1000원이 2 달러로 교환된다면 원달러환율은 500원이 되죠?    그렇게 되면 우리 나라 돈의 값어치는 달러에 비해 두 배로 높아진 것입니다. (이를 원화 강세라고 함)  우리 나라 사람들 미국 여행 가서 돈을 펑펑 써도 됩니다. 공항에서 환전할 때 똑 같은 금액의 원화를  주고도 달러를 두 배나 받잖아요.  거꾸로 1달러에 우리 돈 값이 2,000원 에 거래된다면  (원화 약세) 미국 여행 취소 해야죠. 미국에 자녀 유학 보낸 기러기 아빠 녹아납니다.  원화를 달러로 바꿔 송금해야 기러기들은 예전보다 두 배의 원화를 가져가야 예전처럼 같은 금액의 달러를 줄테니깐요.  

환율도 인플레이션처럼 요상한 기능을 합니다. 미국과 우리, 두 나라만 있다고 치고 환율이 변할 때 국가간에 어떤 일이 벌어지는지 봅시다. 

우리 나라는 미국에 수출하고 달러를 많이 보유하고 있지요. 약 2,400 억달러 정도 됩니다. 미국이 우리 나라에 빚을 진 것이죠?  실제로 미국 정부 채권(빚문서)을 한국은행이 다량 보유하고 있습니다. 미국에서 인플레이션이 일어나면 빚쟁이 미국 정부 입장에서 볼 때 좋습니다. 앞서 인플레이션 설명할 때처럼 국채 이자 줄 때 훨씬 부담이 덜하잖아요. 지금 미국 달러가치가 추락 중입니다. 전세계에 빚을 진 미국은 돈을 빌렸기 때문에 전세계 인민을 상대로 도둑질을 하는 강도나 마찬가지 입니다. 부의 약탈적 이전인 셈이죠.

빚쟁이 입장인 미국이 달러마져 강세를 보일 경우 이중으로 죽을 맛일 것입니다. 수출도 안될 뿐더러 채무 이자를 갚아야하기 때문이죠. 미국 입장에서는 은근히 달러약세를 즐기고 있다는 말이 여기서 나옵니다. 

 

-- 원/달러 약세(원화 약세 / 달러 강세)  :  우리 나라 달러 부족 이유

환율 문제로 돌아옵시다. 미국정부가 한국은행에 빚을 지고 있습니다. 미국의 인플레이션 문제는 제외 하고 단지 원달러 환율 문제만 봅시다. 미국이 한국은행에 채권을 팔 때 환율이 달러당 1000원 있다고 가정하고, 지금은 원달러 환율이 2,000원에 거래된다고 칩시다. 달러 가치가 강세를 보인 것이죠.  이렇게 되면 미국 채권 이자가 꼬박꼬박 나오더라도 달러수요는 더욱 늘어납니다. 우리는 석유를 전량 수입해서 써야 하기 때문에 달러가 더 많아야 합니다. 원화를 더 많이 풀어서 달러를 구매해야 하는 것이죠. 그렇게되면 통화량이 급증하고 물가 상승율이 가파릅니다. 인플레이션이 되는 것이죠. 해외에서 들여오는 철광석, 석탄 등 원자재도 달러로 사와야 하기 때문에 달러가 크게 부족 합니다. 지금 우리 나라에서 일어나고 있는 상황입니다. 즉, 원화약세 / 달러 강세가 되면 우리와 같은  산업 및 무역구조를 가진 나라들이 힘들게 됩니다. 

지금 달러는 전세계 통화중에서 유독 우리나라 원화에 대해서 강세를 나타내고 있습니다. (그 이유에 대해서는 예전에 제가 한번 언급했기에 생략)  그래서 요즘 만수가 원화 값어치가 지나치게 폭락하니깐 달러를 시장에 내다 팔면서 달러 값을 인위적으로 떨어뜨리려고 난리 부르스를 치고 있습니다. 그래도 쉽게 하락하지 않아요. 국제 유가가 고공행진 중이고, 외국인들이 우리 시장에서 주식을 투매하고 달러로 환전해서 빼나가기 때문이죠.  지금 만수가 환율 전쟁터에서 남대문 열어 놓은 채 결사항전을 하지만 만수의 꼬추와 쌍방울 보기가 참으로 민망합니다.  

 

-- 주가와  인플레이션의 상관관계는?

주식은 실물자산인가?  애매모호 하지요?  실물자산의 가치를 반영하는 증서니깐 실물자산의 가치가 높아지면 동시에 증서(주식)의 가치도 높아지겠지요. 그러나 증시에 상장된 주식은 실물자산의 가치를 정확히 반영하지 않고 스스로 꼴리는대로 오르 내립니다. 실물자산의 장부가치를 훨씬 넘기도 하고 장부가치 보다 아주 낮게 거래되기도 합니다. 실물자산의 가치는 변하기는 해도 주가처럼 널뛰기 하지는 않습니다.

주식투자하는 입장에서만 생각해 봅시다. 주식 투자자는 다른 많은 투자처를 놔두고 주식을 선택한 이유가 있을 것입니다. 그 잣대는 바로 투자수익률과 위험(RISK) 입니다. 은행에 예금을 넣느냐, 채권을 사느냐, 펀드에 드느냐, 주식을 사느냐, 집을 사느냐를 결정하데 있어서 고려되는 중요한 변수는 바로 이런 자산에 투자했을 때 과연 수익률이 어느 정도 예상되며, 그 수익률을 얻기 위해서 감당해야 할 리스크가 어느 정도인지 입니다.

일반적으로 주식투자 기대수익율은 무위험 수익률과 위험 프리미엄의 합으로 정의 합니다. 귀신 씻나락 까먹는 소리 같지만 어려운 내용도 아닙니다.

주식투자 기대수익율 =  무위험수익률 + 위험프리미엄

먼저 무위험 수익률은 무엇인가?  은행 정기예금은 위험한가요?  은행이 망할 수 있기 때문에 100% 안심은 안되지만 대체적으로 위험하지 않다고 봅니다. 은행 망하는 것은 쉽지 않고 망해도 예금은 일정 부분 보호되니깐요. 그래서 위험없이 수익을 얻는데 있어서 그 기준은 은행 예금을 많이 사용합니다. 약 7% 정도라고 칩시다.

위험프리미엄은 뭔가?  위험에 대한 프리미엄이니깐 위험을 감당할 때 그에 대한 반대급부로 프리미엄을 얹어 줘야 한다는 것이죠. 쉽개 말하자면 주식투자는 은행 예금과 비교해 볼 때, 수익률면에서 좋을 때도 있지만 원금을 잃고 쪽박을 찰 수도 있습니다. 주식투자가 은행 정기예금보다 위험한 것이죠. 때문에 주식투자에서 기대되는 수익률이 은행에 정기예금 들 때 수익률과 비슷하다면 어떤 미친 놈이 주식투자 합니까?  쥐새끼 아이큐를 가진 미친새끼 정도는 할지 모르지만 상식을 가진 사람들은 은행에금을 선택할 것입니다. 뒤집어 보면, 주식투자에 따른 기대 수익률은 "은행예금 이자수익률 + 위험 프리미엄"  이 되는 것입니다.  위험을 선택한 댓가로 프리미엄을 쥐야 하는 것이죠. 그럼 위험 프리미엄은 어느 정도 계상해야 할까요?

위험프리미엄은 투자자 각자 마음이겠지만 통상적으로 기대인플레이션율로 하는 경우가 많습니다. 만일 일년간 인플레이션율이 5% 예상된다면 위험 프리미엄이 5% 되는 것이죠. 인플레이션을 카바할만큼 수익을 더 낼 수 있을 때에 한해서 주식투자는 할만 한 것이죠. 만일 지금 은행정기예금 이율이 연간 7% 이며, 기대인플레이션율이 5%라면 두 개를 합산할 경우 12% 입니다. 따라서 지금 누가 주식투자를 한다면 이 사람의 주식투자 기대수익률은 12% 라는 이야기 입니다.

결론적으로 주식투자하는 사람은 생각해 봐야 합니다. 지금 시장에서 주식투자해서 일년간 12% 수익률을 낼 수 있는가? 이 정도 수익율을 올려야만 은행에 예금 넣고편하게 기다리는 것과 같습니다. 만일 주식투자로 10% 정도 수익률밖에 낼 자신이 없다면 은행에 묻어 두는게 낫습니다.

종합해봅시다. 앞에 항등식에서 "주식투자 기대 수익률 = 무위험수익률 + 기대 인플레이션율 (혹은 위험 프리미엄)" 을 살펴보면 감을 잡을 것입니다. 인플레이션이 높아질 것으로 기대하면 주식투자 기대 수익률이 높아집니다. 그렇게 되면 주식시장에서 더 많은 수익을 내야 하기 때문에 위험(리스크)가 커지겠지요?  극단적으로 은행예금 이율이 7% 이며 기대 인플레이션율이 10%라면 17% 이상 혹은 20% 정도 투자수익률을 내야 합니다. 때문에 그만큼 높은 수익률을 내지 못할 것으로 보고 투자를 하지 않습니다. 주가는 주식투자자들이 줄어들면 수요 공급 원칙에 따라 빠지는 것이죠. 따라서 인플레이션과 주가는 대체적으로 역상관에 있다고들 말합니다.

그러나 이것이 전부는 아닙니다. 완만한 물가상승은 외려 주식가치 상승에 일조한다는 것 또한 맞는 말입니다. 물론 급격한 물가상승은 전혀 도움이 안되지만요. 완만하게 물가가 오르면 기업의 이익이 좋아지고, 이로 인해 주가가 다시 좋아집니다. 선순환을 하게 되죠. 클린턴 치세 8년간을 소위 신경제라고 칭합니다. (신경제가 무슨 헛소리냐고 말하는 자들도 있습니다만) 이 때는 물가가 낮게 유지되면서 경제성장율이 높았습니다. 주식시장에 더 없이 좋은 토양을 제공한 셈입니다. 그 뒤로 부시 8년간 거덜냈지요.      

(인플레이션과 주식시장에 대한 상관성은 이런 방식 말고도 다르게 설명이 가능합니다. 환율 이야기 하다가 엉뚱하게 길을 잃고 말았습니다. 여기서 그치겠습니다. 답변이 만족스럽지 못하시더라도 이해하시기를....)




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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-23T18:25:45+09:00 동양제철화학--숏커버링에 관하여 http://blog.joins.com/pokara61/10049842

동양제철화학 숏 커버링에 관하여

어제 외국인이 동양제철화학을 9만여주 순매수했다. 근래들어 가장 많이 순매수 했고 최근에 순매수 흐름이 감지된다. 동철의 대차거래 잔고가 무려 170 만주 가량 된다고 예탁원에 보고되어 있다. (이 통계는 정확하지 않음, 대략적인 추정치로 활용해야 함)

대차거래와 공매도 종목의 숏커버링을 예상해 볼 수 있는 것은 미국 영국 등 글로벌 증시에서 공매도를 금지하거나 규제했거나 할 예정이라는 것이 우리 나라에도 영향을 미친다는 점이다. 우리 나라도 공매도 세력의 공격을 강하게 받았고 이로 인해 주가가 폭삭했다. 뭔가 규제가 나올 낌새를 눈치 챈 (혹은 이런 정보를 쥔 자들이 서로 내통할 가능성이 농후하지만) 선도세력들이 물량을 끼워 넣을 가능성이 높다.

또 하나는 리먼의 부도로 인해 리먼이 공매도를 친 종목들이 많다고 한다. 리먼이 주식이나주식을 담보로 공매도를 했는데 부도가 나버리는 바람에 리먼에게 주식을 빌려 줬던 쪽에서 부랴부랴 주식을 환수하기 위해 물량을 사들이고 있다고 한다. POSCO 등을 가격 불문하고 매수주문이 한 때 나왔다.

동양제철화학은 태양광발전에 핵심 기업이며, 요즘 정부가 추진하는 녹색성장 수혜주로서 대장주인 바, 몇 가지 재료가 어우려진 셈이다. (쥐새끼는 노가다 판에서만 굴러먹다 와서 삽질해서 성장하는 것만이 지고의 가치가 있는 줄만 아는 놈이다. 성장 앞에 녹색을 넣는다고 뭐가 달라진다냐?  개새끼, 요즘 그린벨트 풀고 군사보호지역 풀어서 오히려 녹색을 훼손하면 좆 까는 소리만 나불댄다. 차라리 정직하게 "녹색 훼손 삽질 지상주의" 라고 해라. 노골적인게 니들 특색 아니냐?  종부세 폐지하기 위해 일단 세율 팍 낮춰서 강남부자들 200만원 내던 세금이 2만원으로 줄었다고 (이제 줄어든거냐? 아애 면제지)  중앙일보가 1면에 대서특필하며 잔치 분위기더만) 

대차거래자들이 주식을 사 넣어야하기 때문에 똥줄이 타는 상황에서 회사는 1,000 억원을 들여 약 30만주 정도를 자사주 매입하겠다고 선언해 버렸다. (대차거래 + 자사주 =  200만주 규모다)   시장에서 물량을 거둬들일 수요자들이 많다는 이야기며, 요즘 뜨고 있는 그린 테마주의 핵심에 동양제철이 자리잡고 있다는 점이다. 몇 가지 이유로 강세를 보이는 것 같고 기술적 분석상 나는 80 볼밴 하단에서 주식을 매입하라고 썼었다. 정확히 80 볼밴을 두 번 테스트하고 반등했다. 나쁘게 볼 이유가 없으며 분할매수로 대응하고 2년 정도 장기적인 관점에서 포트에 일부를 편입하는 것이 좋다.

 

<그래프> 동양제철화학 일봉 차트 추이

 

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동양제철화학 ‘가치창조 기업’ 세계 8위 [중앙일보]

태양전지 원재료 폴리실리콘 개발 성공
보스턴컨설팅그룹 선정

동양제철화학이 세계 8위의 ‘가치창조 기업(Value creators)’으로 뽑혔다. 미국의 세계적 컨설팅 업체 보스턴컨설팅그룹(BCG)은 22일 ‘2008년 가치창조 기업보고서’에서 “동양제철화학은 2003~2007년 5년간 연평균 95.6%의 총주주수익률(TSR : Total Shareholder Return)을 기록해 지구촌 8위의 가치창조 기업으로 선정됐다”고 밝혔다. TSR은 주가 등락과 배당수익률을 합쳐 기업이 주주에게 얼마만 한 이익을 제공했는지를 폭넓게 측정하는 지표다. 지난해 동양제철화학의 주가가 높고 배당수익률이 좋아 8위에 올랐다는 설명.

BCG는 세계 주요 5000여 기업 중 최근 5년간 증시에 상장돼 있고 발행 주식의 25% 이상이 유통되는 비금융 회사 644개를 골라 TSR을 분석했다. 가치창조 10개 기업 중 인도와 중국 기업이 많이 선정된 것은 지난해 이들 국가의 주가가 많이 오른 덕분이다. <표 참조>

국내 조용한 기업 간 거래(B2B) 기업이던 동양제철화학이 수년 새 해외에까지 조명을 받게 된 것은 2세 경영자인 이수영 회장의 과감한 변신 전략이 주효한 덕분이다. ‘마지막 개성 상인’으로 불린 고 이회림 전 동양화학 회장(지난해 7월 타계)이 설립한 동양제철화학은 보수적 기업으로 유명했다. 수익성과 재무구조를 우선시해 탄탄했지만 성장은 더뎠다. 그러던 것이 수년 전부터 조금씩 달라지기 시작했다. 선친이 단단히 닦아놓은 기반 위에서 이 회장은 변화를 모색하기 시작했다. 미국에서 경영학을 공부하고 뉴욕 월가에서 금융 경험을 쌓은 그의 장남 이우현 부사장(사업총괄)도 힘을 보탰다.

이들 부자는 고심 끝에 화학기업의 차세대 성장동력을 태양광 발전으로 정했다. 수십 년 화학산업을 영위하면서 쌓은 노하우를 이용, 태양전지의 원천 재료인 폴리실리콘을 개발하기로 한 것. 2006년 6월 폴리실리콘 사업에 이 회사가 진출할 당시 폴리실리콘은 세계에서 미국 헴록과 노르웨이 REC 등 5개 업체만 상용 제품을 생산하는 첨단 제품이었다. 동양제철화학은 사업 진출 당시 이미 자체적으로 기술을 개발하는 데 성공했다. 그 덕에 사업 진출 한 달 뒤인 2006년 7월 미국 선파워와 2억5000만 달러 규모의 폴리실리콘 장기계약을 할 수 있었다. 시장에 검증이 되자 주문이 줄을 이었다. 증시에서는 22일 현재 이 회사가 맺은 장기계약 금액이 총 100억 달러를 넘었다는 분석도 있다.

 

 
 
처음부터 순조로웠던 건 아니다. 사업 진출 초기 전북 군산공장에 폴리실리콘 생산라인을 건설하기로 결정할 당시 내부에서도 반대 목소리가 높았다. 당시 사업에 관여한 이 회사의 한 임원은 “설비 납품회사들이 자신의 설비 부문에 대해서만 작동 보증을 할 뿐 전체 공정에 대해서는 보증서길 거부했다”고 회고했다. 생산라인이 완공돼도 플랜트 업체들이 설비 가동을 반신반의했다는 증거다. 하지만 이수영 회장은 밀어붙였다. 종전에는 이 회사의 연간 평균 신규투자가 1000억원 안팎이었지만 이번 사업에 3000억원을 선뜻 투입하기로 한 것. 폴리실리콘은 급기야 내년까지 총 2조2000억원이 소요되는 대규모 투자사업으로 컸다. 이는 지난해 이 회사 매출액(1조3000억원)의 두 배에 가까운 금액이다.

삼성증권의 양정동 애널리스트는 “동양제철화학은 새로운 성장동력을 찾는 데 성공한 사례다. 2, 3년 뒤면 전체 매출에서 폴리실리콘의 비중이 절반을 넘어 화학을 넘어서는 소재회사로 거듭날 것”이라고 말했다.

중앙일보 / 이희성 기자 / 2008.9.23 

 

 

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외국인 공매도 줄이는 종목 '주목'
대차잔고 하루만에 3,200만주 줄어… LG·호남석유·현대重등 유망

 

 
외국인 투자자들이 공매도를 줄이는 대신 일부 쇼트커버링에 나서고 있어 관련 종목에 대한 관심이 높아지고 있다. 22일 코스콤에 따르면 지난 19일 대차잔액(주식대여잔액)은 하루 만에 3,200만여주나 급감했다. 이에 따라 대차잔액은 9억2,172만주에서 8억8,967만여주로 줄어들었다. 대차잔액 감소는 원래 주식보유자에 주식을 되갚은 물량이 늘어났다는 의미다.

대차잔액은 이달 들어 9억주를 넘어서면서 사상 최대 수준의 잔고량이 유지되고 있었다. 최근 줄어든 대차잔액 중 일부는 리먼브러더스 관련 물량인 것으로 파악된다. 증권예탁결제원은 리먼브러더스가 빌려간 후 상환하지 않은 28개 종목 165만주를 장내서 매입해 대이행 절차를 마쳤다고 이날 밝혔다.

게다가 외국인 투자자들이 19일과 22일 이틀 연속 순매수에 나서면서 일부 종목에 대해 쇼트커버링이 일어나고 있는 것으로 추정된다. 실제로 최근 외국인 매수 상위종목에 오르고 있는 국민은행ㆍLG전자ㆍSTX팬오션ㆍ하이닉스ㆍ대우조선해양 등은 공매도가 집중됐던 종목들이다.

전세계적으로 공매도 금지조치가 확산되는 가운데 국내에서도 공매도 감독강화 움직임이 나오고 있는 점도 공매도 위축에 한몫한 것으로 분석된다. 증권선물거래소에 따르면 16일 636만7,000주에 달하던 공매도주식 수는 17일 801만7,000주, 18일 761만9,000주, 19일 544만주로 지속적으로 줄어들고 있다.

동부증권은 쇼트커버링 가능 종목으로 LGㆍ호남석유ㆍ유한양행ㆍ현대중공업ㆍLG전자ㆍ한진해운ㆍ제일모직ㆍ삼성중공업ㆍ현대제철ㆍS-OILㆍ삼성테크윈ㆍSTX팬오션 등을 꼽았다. 송경근 동부증권 연구원은 “금융위기 구제책이 나오면서 그동안 얼어붙었던 투자심리가 완화되면서 단기적으로 안도랠리가 펼쳐질 가능성이 높다”며 “이에 코스피지수 1,450포인트 이하에서 공매도가 많이 이뤄졌던 종목의 경우 손절매 물량이 나올 가능성이 높아 주목할 만하다”고 지적했다.

 

서울경제 / 이혜진 기자 / 2008.9.23

 

 

-- 이 도표를 보면 대차거래 잔고 비중이 높은 종목들의 반등세가 두드러졌다. 미국 증시가 안정만 찾아 준다면 우리 나라 대차거래 과다 종목들의 수익율이 좋을 것으로  보인다.

 

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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-23T18:19:27+09:00 미국금융위기--재정적자와 인플레이션의 상관관계 http://blog.joins.com/pokara61/10041900


부시가 내놓은 "전례없는 조치"가 7천억 달러를 투입해서 모기지 부실로 발생한 악성 자산을 정리신탁공사(RTC)를 통해 인수하겠다는 것이었다. 벌써부터 여러 문제가 노정되고 있다. 서브프라임 사태 이후 연준(FRB)은 돈을 뿌려댔다. 집계된 바로는 5,500 억달러. 실제로는 이 보다 훨씬 많을 것으로 추정하고 있다. 그 동안 투자은행을 살리려고 이들이 갖고 있는 정크본드(쓰레기) 에 가까운 채권을 재할인해주고 금리도 크게 낮춰줬다. 이 모든 것이 실질적 지원이 아니고 무엇이랴. 정크본드가 쓰레기통에 처박히면 재할인해주고 보유한 연준이 손해를 뒤집어 써야 한다. 이미 6천억 달러 가까이 쓰고도 잡지 못한 부실을 과연 추가적인 7천억 달러가 잡을 수 있을지 의문이다. RTC 설립 추진 발표 이후 불거진 금융주체간 이해상충 문제와 우선적으로 해결해야 할 난제들이 많다. 중요 사안들을 정리해본다.   

 

1. MMF 500억 달러 지원 문제

MMF는 증권사가 판매하는, 단기금융상품에 투자하는 펀드다. 은행 요구불 예금처럼 입출금이 자유롭지만 수익성이 좋아 단기자금을 너놓는 경우가 많다. 당연히 은행예금과 경쟁한다. 은행 요구불 예금은 수익률은 거의 없지만 단 한번도 빵꾸난 적이 없다. 증권사 MMF도 원금인 1달러 밑으로 떨어지지 않도록 법제화되어 있는데 리먼 채권을 사는 바람에 일부 MMF가 마이너스 수일률 (1달러 이하) 이 된 것이다. 이렇게 되면 펀드 운용회사에서 자기 돈으로 메꿔 놓아야 하는데 운용사가 무슨 돈이 있나?  그러자 MMF 가입자들이 내돈을 내놔라며 환매를 시작한 것이다. 이 것이 MMF 사태다.

MMF 잔고는 3조 5천억 달러다. 환매가 진행되고 있기 때문에 다소줄었을 것이다. 환매가 문제를 아야기하는 문제는 기업들의 단기자금 조달 창구를 틀어막아 버린다는 점이다. 단기자금이 필요한 기업들이 어음을 가져와 와리깡해서 쓰는 곳이 바로 MMF다. 이 시장에서 돈이 빠져 나가면 자금 경색이 오는 곳이 바로 기업들이다. 그래서 정부에서 부랴부랴 MMF에 대한 원금을 보장해주겠다고 발표했다. 내용은 이렇다.

"머니마켓펀드(MMF)의 지불을 보장하기 위해 환율안정기금(ESF. Exchange Stabilization Fund)을 동원한다고 발표했다. 향후 1년간 투입되는 규모는 500억달러이다. 재무부는 "MMF는 많은 미국인들에게 저축과 투자 수단으로 중요한 역할을 하고 있고, 자본시장과 금융기관의 기본 자금원" 이라고 중요성을 언급한 뒤 "MMF의 신뢰를 유지하는 것은 국제 금융시스템의 안정을 지키는 데 중요하다"고 강조했다."

이런 발표가 있자 씨티은행 등 상업은행이 발끈하고 나섰다. 상업은행의 요구불 예금 잔고에서 돈이 빠져 나가 MMF로 이동할 것이기 때문이다. 정부가 보증해 주고 고수익 상품인데 MMF 안사는 사람은 바보!  만일 은행예금이 MMF 쪽으로 이동할 경우를 가정한다면, 그리고 MMF 수익률이 마이너스가 속출한다면 정부가 전부 책임진다구?  MMF 운용자들은 얼마나 좋을까?  정부가 자신의 운용성과에 대해 보증 서준다는데 무슨 걱정?  MMF 펀드 메니저가 도덕적 해이를 해도 규제할 장치가 있을까?  MMF에서 불량 채권을 편입해도 그걸 정부에서 일일이 간섭한다?   유치산업 육성할 일 있나?   누가 MMF 시장에서 돈이 빠져 나가지 않게 하려면  4천억 달러 정도 준비해놓고 있어야 할 것이라고 비아냥 댔다. 500억 달러로 3조 5천억 달러가 빠져 나가는 창구를 봉쇄하겠다고?  500억 달러는 립서비스로 무너진 제방을 막는 격이다.  맛이 가버린 정부가 무슨 짓을 못할까?    

 

2.  미국 재정적자 -- 어떻게 인플레이션으로 연결되는가?

양아치 부시가 7천억원 자금을 어떻게 조달할까?  두가지 가능성이 있다. FRB가 RTC에 출자하는 방법이다. 이 것은 FRB가 일개 상업은행처럼 행동하는 결과를 초래하기 때문에 위신이 추락하고, 나중에는 FRB에서 무슨 말을 해도 씨알머리가 멕히지 않는다며 부정적인 의견이 많다. 지금까지는 연준이 무슨 말을 하면 권위가 있었고 뉘앙스에 따라 주가가 급등락했다. 오죽했으면 FRB의 아리까리한 멘트를 해석해서 먹고사는 페드와처가는 신종 직업을 창출했을까?   FRB가 RTC에 자금을 대면 결국 국민 세금으로 부실채권 정리하는 것이나 마찬가지다.

다음으로 미 재무성채권을 FRB에 인수시켜 그 돈을 RTC에 출자하는 방안이다. 이 방법이 현실성이 높은데 이럴 경우 무슨 문제가 생기는지 알아보자.

미 재무성은 국채증서를 갖고 연준에 가면 연준은 국채를 받아서 연준장부에 자산항목으로 표기한다. 그 다음 연준 수표를 발행해서 재무성 관리에게 준다. 연준이 발행한 수표는 연준 장부의 부채항목에 기입된다.  그 수표를 받은 재무성이 수표에 배서하고 연방준비은행에 다시 입금하면 정부저축으로 기제되고 재무부는 그 돈을 쓸 수 있다. 이제 연방정부는 돈이 생겼으니 수표를 발행해서 부실채권도 사들이고 할 것이다. 바로 이 때부터 연방정부가 발행한 수표가  황성한 신용창조 활동을 하게 된다. 경제학원론에 나와 있는 바대로 상업은행에 입금된 연방수표는 상업은행 저축으로 둔갑한다. 이것은 은행 부채계정에 등록되고 언젠가는 예금자가 찾아갈 것이다, 그런데 다른 한편으로 동시에 상업은행 자산계정에 동시에 같은 금액이 잡힌다. (회계장부는 항상 평형이잖아)  그럼 상업은행이 그걸 가만 놔두냐?  돈을 벌어야잖아. 자산이 있으니 대출을 일으킨다. 화폐창출이 시작되는 것이다. 예금의 10% 만 남겨놓고 90%를 대출로 운용한다. 이 때부터 돌리고, 돌리고가 시작된다. 대출된 돈이 다시 은행에 들어오면 10%만 남기도 다시 대출하고 대출한 돈이 들어오면 10%만 준비금으로 남겨두고 대출하고,를 반복하면서 신용이 창출된다. 그렇게 20번을 돌리면 1달러 국채는 10달러 화폐유통량을 만들어낸다. 시장에 돈이 많아진 것이다. 돈이 억수로 늘어난 것이다. 그럼 그게 뭔가? 인플레이션! 


-- 외국 중앙은행이 미국 국채를 인수할 경우 이야기는 약간 달라진다.  

미국 국채의 50% 정도를 외국 중앙은행 등 미국 외부에서 보유 혹은 인수해간다. 이 때는 미국에서 신용창조가 일어나지 않는다. 외국중앙은행은 국채를 보유하고 이자를 받는다. 이게 미국 정부한테는 가장 좋다. 통화량이 늘지도 않고 이자만 주면 되기 때문이다. 그래서 인플레이션 걱정 않고 지금까지 빚내서 잘 먹고 잘 살았다.  앞으로도 계속 외국 중앙은행들이 미국 국채를 인수해주면 얼마나 좋을까?   양키들이여, 꿈에서 깨어나라!

국채는 반년에 한번씩 이자를 지급해야 한다. 이 때 연방준비은행은 달러를 발행할 수밖에 없다. 그래서 결국 전세계가 보유한 달러는 증가할 수밖에 없다. 중국만 해도 미국 국채를 5천억 달러 이상 보유하고 있다. 현재 미국 30년 국채금리가 4.3% 수준이다. 요즘 미국이 엉망진창이어서 국채를 팔아제끼니간 수익률이 급등하고 있다. 중국이 연간 미국에서 국채이자 받는 것만으로도 얼추 215억 달러다. (발행이자가 따로 있겠지만 일단 유통수익률로 계산. 실제로 국채 발행할 때 유통수익률 근방에서 낙찰될 것이다. 그렇지 않으면 미쳤다고 입찰하냐, 시중에서 좋은 수익률로 사지)  

정도의 차이는 있지만 외국에서 국채를 사주면 그나마 나은데 이것도 결국 달러 증발 요인이며, 달러 가치를 추락시키게 된다. 나머지 50%는 미국에서 발행 보유되어 상업은행을 통해 화폐량 증가에 기여한다.

미국의 재정적자 누적액이 조만간 12조 달러가 된다. 이것은 미국 국민 총생산(GDP)와 맞먹는 규모다. 웃기는 짭뽕들. 일년동안 죽어라 일해서 생산해낸 가치 총액만큼 정부가 빚을 지고 있다는 사실!  그렇게 일하면 뭐하냐, 갚아야 할 이자도 나오지 않는데.... 부채 원금이 이자를 낳고 다음 해에는 "부채원금+이자+ 이자의 이자"를  낳는다. 그 다음엔 부채원금+ 이자 + 이자의 이자+ 이자의 이자의 이자 를 낳는다. 한마디로 새끼를 친다는 것.  이제 미국은 자동으로 빚이 늘어나는 순환선을 탔다.  미국 연방정부 지출 항목에서 이자지출이 매년 4천억 달러 정도로 의료보험비, 국방비에 이어 3위를  차지하고 있다. 이자 갚느라 사회보장도 못할 판국이다.  그래서 에디슨 위긴은 미국을 일컬어 빚의 제국(Empire of Debt)이라고 칭했다. 

이번 구제금융 확대 조치는 빚쟁이 미국의 마지막 발악이라고 보면 된다. 이왕 진 빚이 조금 더 늘어도 상관없다는 케세라세라 심정일 것이다. 이래도 망하고 저래도 망한다면 뭔가 질러라도 보고 망하는게 낫지 않나, 라고 하는 자포자기 심정 그대로다. 이런 미국의 실정에 비추어 볼 때 RTC를 통한 부실채권 정리가 마냥 호재라며 상승할 일만 남았다고 생각하면 뭔가 큰 것을 놓치고 있는 것은 아닌지?  

나는 지금 미국 경제의 장기적인 측면을 언급하는 바이다. 때문에 혹여 이 글을 보고 있는 주식 모조리 팔아제끼는 우를 범하지는 마시라. 요즘 내 글이 나를 비난하는 부메랑으로 돌아올 것 같아 자기 검열을 강화하는 중이다.  인간은 자신이 아는 한도 내에서 지껄일 뿐이다. 내 지식의 한계는 명명백백하며 나는 실수투성이라는 것을 자백한다. 아, 용한 점쟁이 빤스를 입었으면 얼마나 좋으랴!    이 점을 현명한 독자 제위 께서는 십분 감안하시어 내가 쓴 글들을 새겨 주시리라 믿는다. 어줍잖은 내 글을 읽어주시는 모든 분들께 감사드린다. 글을 더 깊이 있게 잘 쓰고 싶지만 내 실력을 탄할 뿐이다.    

  

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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-22T11:41:04+09:00 미국증시 -- 공적자금 투입을 어떻게 볼 것인가? http://blog.joins.com/pokara61/10030887

양아치 전쟁광 부시가 드디어 흥분하기 시작했다.

우리는 아프리카 우간다나  중앙아시아 아제르바이잔 대통령이 누가 되든 별 상관하지 않는다. 미국 대통령이라면 말이 달라진다. 미국 대통령은 전세계 정치 및 군사, 경제 측면에서 막대한 영향력을 행사하는 위치에 있기 때문이다. 제국주의 국가 미국 대통령은 마음만 먹으면 전세계 어느 국가든 쑥대밭으로 만들 수 있는 군사 및 금융 파워를 갖고 있다. 푸틴이 유가 올라서 외환보유고가 두둑해졌다며 힘 자랑한다고 그루지아를 짓밟자 미국 금융자본이 모스크바를 떠나면서 다시 모라토리엄 위기에 처해 버렸다. 단숨에 주가는 폭락하고 루불화는 가치가 급락했다.

어찌되었건 미국 대통령은 전세계인들이 관심을 가질 수밖에 없는 인물이다. 지구촌의 비극은 양아치 부시가 대통령을 연임하면서 무려 8년간 그 자리에 앉아 있었다는 데 있다. 부시는 테러범 알 카에다를 잡는다는 명목하에 아프가니스탄을 조졌다. 알 카에다는 아직도 건재하다. 후세인의 목을 날리고 이라크 석유밭을 탈취하기 위한 작전을 펼쳤다. 바로 이 부분에 문제가 많다. 이라크가 전쟁의 소용돌이 속으로 빨려 들면서 석유 생산량이 푹 줄어들어 버렸다. 공급이 타이트 해진 측면으로 보자. 그것만인가?  이라크에서 죽은 수천명의 군인과 상이용사들에 대한 보훈비용으로 무려 1조 달러가 넘어설 것이라는 보도가 있었다. 이 비용은 당연이 미국의 재정에서 지원되어야 하며, 결국 미국인들의 세금으로 충당될 수밖에 없다. 이라크와 아프가니스탄에 쏟아부어 버린 미사일이 얼마인가?  수천억 달러가 될 것이다. 지금도 수렁에서 헤어나지 못하며 미군 병사는 계속 죽어가고 총알을 사기 위한 비용, 주둔비는 늘어간다. 아직도 부시는 이라크에 자금을 퍼부어도 그럴만한 가치가 있다고 본다. 태생이 택사스 석유재벌 집안 망나니 자식이기 때문에 석유가 얼마나 좋다는 것을 그는 감각적으로 아는 모양이다. 민주당 대통령 후보 오바마는 당선되면 바로 이라크에서 철군하겠다고 공약했다.

 

버블의 단초 -- 미국의 제국주의적 전쟁 야욕 때문

미국은 제국주의를 본색으로 하는 전쟁국가여서 지구촌 곳곳에 수많은 분쟁지역을 만들고 총알과 미사일을 들이댄다. 군수산업 비중이 막대하기 때문에 경제를 위해서도 그럴 수밖에 없는 산업구조라는 점도 있을 것이다. 문제는 전쟁으로 살찌는 기업은 매우 극소수이지만 총알과 미사일 값, 군인 사상자들의 보훈비용은 모두 재정에서 충당해야 한다는 점이다. 재정적자는 미국 재무부에서 국채를 발행해서 메운다. 때문에 달러가 증발될 수밖에 없다. 달러가치가 폭락하는 것은 미국이 전쟁을 일삼고 재정적자와 무역적자를 일상화할 경우 구조적으로 고착화 된다. 달러가치 추락은 더 많은 달러를 짝게 만든다. 달러부채에 대한 이자를 위해 달러를 찍어야 하기 때문이다. 내가 여러번 포스팅한대로 이렇게 늘어난 달러가 전세계로 퍼졌는데 그 중 상당 부분이 다시 미국으로 환류되어 부동산과 주식가격을 급등시키면서 버블을 만들어냈고, 이번에 그 버블이 펑 터진 것이다.

지금 버블 붕괴의 탯줄을 찾아 들어가보면 미국의 군사 제국주의적 야망에 닿아 있음을 쉽게 알 수 있다. 전쟁을 위해 쏟아부은 천문학적 재정 자금으로 풀린 돈이 버블 주머니에 바람을 잔뜩 주입한 것이다. 이 과정에서 미국은 중국을 전세계 굴뚝산업국가로 변모시켰다. 미국은 전쟁을 하고, 중국은 미국이 필요로 하는 군수물자와 생필품을 대주면서 순환의 꼬리를 서로 물었다. 이러한 순환은 미국 국민과 경제가 재정적자와 무역적자를 감당할 수 있을 때까지만 지속되었다. 달러가 터무니 없이 풀리자 투자자들은 달러를 믿지 못하겠다며 달러를 팔고 상품시장으로 달려갔다. 원유,원자재 등 실물자산 가격이 천정부지로 솟은 것은 당연히 달러가치 추락의 반사작용일 뿐이다.  요즘 국제유가가 고점에서 크게 떨어졌다. 그러나 작년 80월 유가는 50달러 대였다는 점을 감안해 보라. 미국에서 구제금융으로 달러를 다시 뿌리기 시작하자 금값과 유가가 술렁이며 강항 오름세를 타고 있다. 상품시장은 인플레이션 우려와 달러 증발이 있는 한 절대로 죽지 않는다.

 

돈을 뿌리겠다는 발상 -- 성공할 것인가?

양아치 부시는 말했다. "전례없는 조치를 취하겠다"  그 주요내용은 신문에 실린대로다.   매일경제 2008년 9월 20 일자 기사 중 일부다.

"조지 부시 미국 대통령은 성명을 통해 금융시장 진정을 위해서는 '전례없는 조치'를 취하겠다고 밝혔다. 전일 '부실 채권 매입 전담 기관 추진' 발언을 한 헨리 폴슨 미 재무장관도 '거대한 조치'가 필요하다며 부실채권 정리 시스템 마련을 위한 입법을 촉구했다.이에 따라 내주중 관련 법안이 마련될 것이라는 기대감이 커졌다.여기에 증권거래위원회는(SEC) 이날 지수 하락의 주 원인중 하나인 공매도를 다음달 2일까지 799개 금융주에 대해 완전 금지시킨다고 밝혔다.

또 미국 재무부는 머니마켓펀드(MMF) 시장 안정화를 위해 1년간 한시적으로 외환 안정기금으로부터 500억 달러를 공급할 계획이다. 미 연방준비제도이사회(FRB)는 MMF 환매 증가에 따라 은행권에 대한 유동성 공급을 늘리는 한편 패니매와 프레디맥 등의 회사채를 구입할 예정이라고 말했다. 제2, 제3의 조치가 발표되면서 금융시장 붕괴 우려로 최근 '패닉'까지 이른 시장은 진정세를 찾으며 대부분의 업종이 상승했다.특히 공매도 금지 조치 대상은 금융주의 상승세가 두드러졌다."

 

미국 다우지수는 이틀간 800 포인트 올랐다. 중국, 유럽 등도 불기둥이 치솟았다. 그래프로 보면 과연 미국 대통령이 전세계 증시를 울리고 웃기고 할 수 있는 지존의 자리라는 것을 쉽게 알 수 있다.  

 

 

 

우리는 미국이 과연 돈을 뿌리는데 있어서 그 정도가 어느 만큼 일까, 하고 질문해 봐야 한다. 그리고 그렇게 뿌려서 버블 붕괴에 따른 신용불안을 잠재울 수 있는지도 의구심을 가져야 한다. 다음으로 돈을 그렇게 무분별하게 뿌렸을 때 오는 경제적 후유증 측면도 고구해 봐야 할 것이다. 이 것은 장래에 증권시장을 어떻게 볼 것인지에 대해 중대한 시사점을 주기 때문에 중요한 문제다.

 

곳간 비어가는 美FRB  

"18일 월스트리트저널에 따르면 1년 전 FRB의 기금은 8000억달러에 달했지만 지난주 4800억달러로 줄었다. 2000억달러는 투자은행 지원을 위해 투입됐고，AIG와 베어스턴스 등에 대한 구제금융에 1250억달러가 투입된다. 또 여러 번에 걸쳐 모기지(주택담보대출) 증권 수천억원어치를 사들였다. 토니 크레세지 밀러타박 채권 애널리스트는 "조만간 FRB의 유동성은 1950억달러로 줄어들 것"으로 추정했다.

FRB의 곳간이 비어가면서 금융시장 안정을 위한 수요를 감당하기 어려울 것이란 분석도 나온다. 뉴욕타임스는 금융시스템 붕괴시 '최후의 대부자(lender of last resort)' 역할을 해야 할 FRB가 오히려 정부로부터 구제금융을 받아야 할지도 모른다고 전했다. FRB가 주요국 중앙은행과 대규모 통화스와프 라인을 확대하는 방식으로 총 2470억달러에 이르는 달러 유동성을 확보한 것은 이런 배경 때문으로 풀이된다."(한국경제 2008.9.19일자 기사)

미국 정부가 돈이 필요하면 중앙은행인 FRB에 달려간다. 재무부가 국채를 발행해서 FRB에 인수시키고 달러를 가져다 쓴다. 물론 재무부는 전세계 중앙은행이나 기관투자자들을 상대로 국채를 발행하며 이게 여의치 않을 경우 최종 대부자인 FRB 문을 두드린다. 그러나 지금 다른 나라들이 미국 국채를 인수할 여력이 없다. 자기 나라도 불똥이 터져서 죽을 지경인데 미국 국채를 살만큼 한가하지 않다. 일본도 중앙은행이 자국의 신용경색으로 유동성 공급을 하지 않는가?  우리 나라도 미국 국채를 다량 보유하고 있는 투자자인데 달러 부족으로 맛이 가지 않았나? 결국 미국 정부가 돈을 빌릴 수 있는 곳은 FRB 밖에 없다. 그런데 위에 한국경제 기사를 보면 FRB 곳간이 텅 비었다는 것을 알 수 있다.  국채를 많이 발행하면 할 수록 국채 물량이 많아져서 당연히 수익률은 떨어지기 때문에 다른 나라 중앙은행이나 투자자들이 사기를 꺼려 하며 외히려 국채를 시장에 팔아버릴 수도 있으며 국채 만기가 다가오면 재투자를 하지 않고 상환해갈 수도 있다. (우리 나라는 미국넘들 말을 너무 잘 들어서 상환은 절대 하지 않고 재투자할 것이다. 핵미사일이 두려운 이유도 있을 것이다)

어제 부시가 전례없는 조치라고 언급한 핵심은 "부실채권 전담기관"을 만들겠다는 것이다. 우리 나라로 치면 켐코(옛날 자산관리공사) 같은 기관을 설립해서 유동성을 공급해주겠다는 이야기. 큰 회사가 망하면 나라 경제가 흔들리기 때문에 일단 자금을 대주며 회생할 시간을 주는 것이다. 회생하면 켐코 (물론 정부가 돈을 대주는 기관이어서 나중에 정부에 빌린 돈을 갚아야 하는 공적 기관이다)  가 시중에 주식을 공매해서 자금을 회수한다. 지금 켐코가 현대건설, 대우조선해양, 하이닉스 등을 파는 것도 회생했기 때문에 자금을 회수하는 조치다. 자금을 대줬는데도 쓰러지는 기업이 발생한다. 그렇게 되면 돈을 받지 못하고, 그 돈은 국민들이 세금으로 감당하는 것이다. 미국은 지금 국채를 발행해서 켐코 같은 부실채권 정리 기관을 만들고, 이 자금으로 부도 위험에 처한 회사들에 유동성을 공급하겠다고 한다. 

그렇다면 과연 얼마나 많은 돈이 필요할까?  고작 세 군데 금융기관(페니메, 프레디맥, AIG)을 살리는데 들어갈 돈이 무려 2850억 달러다. 실질적으로 올해만 FRB가 투자은행 등을 지원하기 위해 쓴 돈을 합하면 5570억 달러라고 한다. 작년 것은 논외로 하고도 말이다. 지금 FRB에 남은 돈은 고작 2000억 달러도 안된다. 앞으로 당장 발등의 불인 워싱턴 뮤추얼, 모건스텐리 등도 대기 중이다. 지금까지는 도산되었을 경우 부정적 파급력이 큰 금융기관 위주로 돈을 빌려 줬지만 미국 정부가 모렐 헤저드를 패대기 친 마당이어서 수많은 금융기관과 제조업체가 손을 벌릴 것이다. 미국 최대 자동차 회사인 GM도 숨을 깔딱거리며 부도 일보직전에 있는데 돈을 빌려달라고 하면 반대할 명분이 어디에도 없다. 크라이슬러는, 포드는, 심지어 미국의 자존심이라는 GE 자회사인 GE케피털이 모기지 투자로 휘청거리는데 돈을 빌려달라면 안된다고 할까?  누구는 살리고 누구는 죽이나? 그 기준은?  FRB가 달러를 새로 찍어낼 수 있는 한도가 있기 때문에 올해 총동원할 수 있는 자금 규모는 고작 6200억 달러라고 한다. 결론적으로 양아치 부시가 생각하는대로 부실금융기관과 기업을 살리기 위한 부실채권 전담기관 설립을 위한 자금 마련에 한계가 있다는 이야기다. 몇 몇 회사는 살릴 수 있어도 한계는 명백해진다. 더불어 엄청난 후폭풍을 감당해야 한다. 모럴 헤저드 문제와 생사를 가르는 자금지원 기준에 대한 불만과 논쟁이 지면을 장식할 것이다. 이것은 또 하나의 신용불안을 야기하는 불씨가 될 것이다.

 

기다리는 엄청난 후폭풍들 -- 달러약세, 인플레이션, 소비침체, 재정적자

설령 큰 금융기관과 대기업 위주로 도산을 막는데 성공했을지라도 2차 후폭풍을 걱정해야 한다. 카드를 써서 비용을 지불하면 얼마 후에 청구서는 반드시 날라온다. 일단 달러를 지천으로 풀었기 때문에 당연히 달러약세 국면을 면치 못할 것이다. 유럽 경제도 미국 못지 않게 나쁘지만 상대적인 관점에서 봐야 한다. 달러 약세는 상품시장과 금 가격을 들썩이게 할 것이며 이는 비용인플레이션으로 다시 등장할 것이다. 지금 FRB는 자신의 존재 목적인 인플레 파이터와 고용 안정화라는 것을 깡그리 까먹고 있다. 그걸 돌아볼 여유가 전혀 없다. 쓰러져 가는 투자은행들에게 돈을 빌려주기에 급급해 한다. 해서 비아냥 대기 좋아하는 사람들로부터 FRB가 세계 최대 헤지펀드라는 말을 듣기도 했다. 이제 FRB가 수중에 돈마져 고갈 되면 그 위상은 일개 시중은행 보다 못하게 될 것이며, FRB의 금리정책이나 각종 발언들이 하나도 영향력을 미치지 못하는 정책 공황상태에 직면할 가능성도 높다. 도덕적 해이를 생각없이 받아들였기 때문이다.

미국인들은 지금도 엄청난 재정적자로 미래에 물어야 할 세금이 천문학적인데 부시가 자금마련한다고 국채 발행을 대규모로 하기 때문에 추가 부담을 해야한다. 지금 미국의 어린애들은 불쌍하다. 그들은 지 애비세대가 끌어다 쓴 빚더미를 감당해야 하기 때문이다. 그래서 재정적자는 도덕적으로 사악하다. 미래 소득을 미리 당겨 쓰고 그 비용을 앞으로 자라나는 세대에 전가시키기 때문이다. 돈쓰는 사람 따로 갚는 사람 따로. 앞으로 미국 정부는 세금을 올릴 일만 남았다. 정부가 부도 나지 않기 위해서는 결국 국민들 주머니를 터닌 수밖에 없기 때문이다. 그러니 소비가 진작되겠는가?  소비 천국 미국의 앞날이 암울한 이유다. 더불어 미국 소비에 목을 메다는 이머징 마켓 역시 죽을 쑤어야 할 시간이 다가오고 있다. 벌써부터 솥단지에 죽이 끓고 있다고???

 

바닥을 찍었는가?  안도 해도 되는가?

미국 증시가 이틀간 폭등했기 때문에 글로벌 증시는 월요일에 다시 강세를 띨 것이다. 우리 증시도 그동안 폭락에 대한 화풀이 한마당이 펼쳐질 것이다. 낙폭이 일부라도 만회되는 것은 좋은 일이다. 아무 일 없었다는 듯이 지수가 다시 1800 선으로 회복되면 춤이라도 출 것이다. 그러나 반등은 명뱍한 한계를 지닐 것이다. 너무 성급하게 보유 물량을 축소해도 안되지만 그렇다고 불기둥에 취해서도 안된다. 여전히 글로벌 증시 흐름을 면밀히 따라가면서 사태가 어디로 전개되는지를 살펴야 한다.

지금 미국은 아노미 상태이며 정부와 국민, 금융기관 모두 이성을 상실하고 당장 살기 위한 궁리를 찾느라 발악하고 있다.  아주 쉽게 생각하면 된다. 돈이 시장에 많이 풀리면 어떤 일이 벌어질까? 이것만 생각해보라. 부실기업이 목숨을 연명하는게 좋다고 생각하는가?  당장 주가에는 좋을 수 있다. 그러나 부실은 부실일 뿐이며, 부실이 해소되어야 문제가 풀린다. 지금 미국 정부가 부실채권 전담 기관을 설립해서 돈을 대주는 것은 부실의 연장일 뿐이며 근본적 해결책은 아니다. 다행스럽게도 돈을 받아 뼈를 깎는 구조조정을 통해 부실을 텅어내고 건실한 회사로 거듭난다면 그것은 호재다. 그러기 위해서는  많은 시간이 필요하며 이 시간동안 고통을 감내해야 한다. 이 부분은 기업에 국한된 측면이고 거시경제 측면에서는 앞서 이야기 한대로 인플레이션과 재정적자 문제, 달러약세에 따른 미국에서 자금유출도 악재다. 벌써 미국 채권 순유출이 일어나고 있다. 처음 있는 일이다. 투자자들이 미국 국채를 팔아치우고 미국을 떠나는 것이다. 엔케리 청산 이야기가 다시 나오는 이유이기도 하다. 이번 글에서 유럽에 대한 이야기는 하나도 쓰지 않았다. 유럽 전체 경제규모는 미국과 맞먹는다. 유럽 역시 미국과 다를 바 없다. 과연 이 두 나라가 극적인 탈출에 성공할지 미지수다. 상승 랠리를 즐기기는 하되 머리는 더욱 차가워져야 할 시점이다.  박스권 상단이 과연 어디인지 이번 장은 말해줄 것이다. 미국 정부가 강력한 조치를 취한 것이 먹힌다면 이미 박스권 하단은 확인했다고 봐야 할 것이다.

 

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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-20T11:36:40+09:00 대성당 -- 레이먼드 카버 http://blog.joins.com/pokara61/10025635

대성당 / 레이먼드 카버 / 김연수 역 / 문학동네

단편 소설을 오랫만에 읽었다. 카버의 문체는 정갈하고 그윽했다. 잘 만난 번역자 탓도 있으리라. 보그지가 <대성당>을 평하면서 에드워드 호퍼 (Edward Hopper) 의 그림을 언급했다. 호퍼는 미국적 소시민의 무덤덤한 일상을 꾸미지 않고 냉정한 시선으로 그린 화가다. 그의 그림을 보고 있노라면 슬픔과 고독, 쓸쓸함이 내 마음 속에서 베어 나온다. 호퍼는 풍경화와 인물화를 많이 그렸는데 그의 풍경화 역시 사람 사는 곳 같지 않고 고즈넉하게 가라앉은 모습들이 대부분이다. 풍경은  텅 빈 공허 그 자체다.

카버의 단편집 <대성당>은 미국 평단의 극찬을 받은 작품이다. 세밀화처럼 그려진 그의 소설 하나 하나는 날카로운 메스처럼 소시민의 일상과 마음 속을 헤집고 다닌다. 표제작 <대성당>은 맹인과 한 남자가 그림을 통해 서로 소통하는 이야기다. 눈 뜬 자는 맹인을 이해할 수 없고 그 반대도 마찬가지다. 어쩌면 눈 뜬 인간들 끼리도 이해하기 힘든 장벽이 놓여 있는 단절의 시대다. 서로의 이해는 상대방의 입장이 되어 보는 것, 이라는 게 <대성당>의 주제?  나는 그렇게 읽었다.

우연히 남편 친구 집에 놀러 갔다가 그네들이 못 생긴 애를 낳고 알콩달콩 사는 모습을 보고 온 뒤 아이를 가져야겠다는 격한 감정에 휩싸여 섹스를 하는 부부. 사고로 아이를 잃은 부부가 빵집에 가서 위로를 받는 장면, 바람난 아내 때문에 아이를 키우며 고통받는 남편.  이 소설의 등장인물들은 한결같이 어떤 결점을 지니거나 상처받은 자들이다. 그들은 어떻게 위로 받는가?  이 소설은 노골적으로 희망을 말하지 않지만 카버가 바라보는 곳은 궁극적으로 생에 대한 긍정이다. 자기 동료와 바람나서 가출한 아내를 둔 두 아이의 가장이 상처를 추스리며 아내를 잊어가면서 일어서는 힘겨운 일상을 과장 없이 환한 햇빛 속에 드러내는 '열' 이라는 작품을 나는 미국인들의 평균적인 삶과 감정을 가장 잘 묘사 했다고 본다. 평단에서 극찬하는 이유에 상관없이 문체만으로도 아름다운 소설이다. 번역이 새로운 창작이라는 것을 김연수가 보여줬다. 카버의 책은 틈나는대로 구해서 읽을 가치가 있다고 나는 생각한다.

(포카라)

 

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내가 <대성당>을 산 것은 연부역강한 평론가 신형철의 글을 읽었기  때문이다. 그에게 낚인 셈이다. 요즘 그는 한국 문단의 비평부문을 완벽히 평정하고 있는 신예다. 신형철의 짧은 평문을 잡지에서 만나고 난 뒤에 나는 단숨에 그에게 반했다. 그 이전에 나는 문학 평론가 김형중을 짝사랑하고 있었다. 프로이트의 눈으로 소설을 해부하는 그의 글은 이적지 내가 본 어떤 평론보다 한 수 위였다. 나는 김형중이 책을 자주 내지 않는 것이 무척 짜증이 난다. 그는 왜 빨리 책을 내지 않아서 나를 화나게 하는가?  신형철을 만나고 난 뒤에 김형중에 대한 짜증이 조금 가셨다. 그의 글은 발랄하고 직설적이며 눈치보지 않고 하고 싶은 말을 다하는 신세대 감각으로 넘친다. 그가 올해 4월 경에 그동안 썼던 평론을 묶어 책을 낸다고 했는데 아직까지 소식이 없다. 신형철도 요즘 책 출간을 미룸으로써 나를 슬슬 짜증나게 만든다. 신형철씨, 책좀 빨리 내줘요!  갈증 납니다..(포카라)

 

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‘가장 완벽한 단편’ 빈말이 아니네 -- 신형철 평론 (시사IN 15 호)

일본에 레이먼드 카버를 소개한 사람은 무라카미 하루키였다. 한국어판 <대성당>을 번역한 사람은 김연수다. 이제 하루키의 문장으로 카버를 읽는 일본 독자를 부러워하지 않아도 된다.

비평가란 본래 과장하기 좋아하는 족속이다. ‘경천동지할 걸작’ 혹은 ‘구제불능의 쓰레기’라는 표현을 만지작거리면서 호시탐탐 기회를 노린다. 그러나 그 유혹에 저항해야 한다. 모든 종류의 최상급 형용사들과 싸워야 한다. 카드를 다 써버리면 나중에 어쩔 것인가. 그런데 못 참겠다 싶을 때가 있는 법이다. 비평가 아무개 씨가 레이먼드 카버의 <대성당>을 일러 ‘가장 완벽한 단편’ 운운하는 걸 보고, 또 한 비평가가 백기를 들었구나, 했다. 도대체 어떤 작품이기에. 그제야 ‘대성당’을 찾아 읽었다. 뭐랄까, 완벽한 단편이었다. 

10년 전에 소개된 바 있는 레이먼드 카버의 단편집 <대성당>(문학동네, 2007)이 최근에 새 번역으로 다시 출간되었다. 카버는 1938년생이다. 미국 캘리포니아 주립대학 치코 캠퍼스에서 존 가드너에게 소설을 배웠고 22세에 첫 단편을 발표했다. 38세에 첫 단편집 <제발 조용히 좀 해요>(1976)를 출간하면서 주목받기 시작했고, <사랑을 말할 때 우리가 이야기하는 것>(1981)으로 자리를 굳혔다. 세 번째 단편집 <대성당>(1983)이 대표작이다. 이 책으로 그는 ‘아메리칸 체호프’라는 칭호를 얻었다. 체호프의 아류라는 뜻이 아니라 체호프의 반열에 올랐다는 뜻이다. 무라카미 하루키의 말마따나 “놀랍게도 레이먼드 카버는 처음부터 진짜 오리지널 레이먼드 카버였다”.

 <대성당>에는 표제작 ‘대성당’을 포함해 단편이 총 12편 수록되어 있다. 어느 하나 빠지는 것 없는 작품이지만, 그 중 한 편만 읽어야 한다면 역시 ‘대성당’일 수밖에 없다. 작품 속 ‘나’의 아내에게는 오래전부터 알고 지낸 맹인 친구가 있다. 어느 날 아내는 이름이 로버트인 그 맹인 친구가 곧 그들을 방문할 것이라고 ‘통보’한다. 맹인이라니, 내가 아는 맹인이라고는 영화에서 본 사람들뿐이다. 아내는 오래된 친구를 따뜻하게 맞이하지만 나는 모든 게 그저 귀찮고 불편하기만 하다. 저녁 식사를 마쳤고, 아내는 잠이 들고, 마침내 로버트와 단둘이 남았다. 어찌해야 하나.

‘아메리칸 체호프’ 칭호 안겨준 대표작
   
  20세기 후반 미국 문학을 대표하는 소설가이자 시인 레이먼드 카버.  
 
나는 하릴없이 텔레비전 채널만 이리저리 돌린다. 어떤 채널에서 세계 각지의 성당을 소개하고 있다. 대성당이라. 대성당이 어떤 것인지 아십니까? 로버트에게 묻는다. 맹인은 잘 알지 못하니 설명해달라고 청한다. 앞 못 보는 사람에게 어떻게 대성당에 대해 설명할 수 있단 말인가. 아무려나, 비로소 나와 로버트의 진지한 대화가 시작된다. 로버트는 한술 더 떠서 대성당을 함께 그려보자고 말한다. 둘은 손을 포개어 잡고 펜을 든다. 그리고 이제 소설은 당신이 영원히 잊을 수 없을 아름다운 결말을 향해 나아간다. 

이 소설은 편견과 소통에 대해 말한다. 부정적인 견해만 편견인 것은 아니다. 내가 몸으로 체험하지 못한 앎, 한 번도 반성해보지 않은 앎은 모두 편견일 수 있다. 이를테면 맹인이 아닌 자가 맹인에 대해 갖고 있는 견해란 것은 제아무리 발버둥쳐도 편견의 테두리 밖에 있기 어렵다. 그 편견은 어떻게 깨어지는가. 이와 같은 질문을 던지는 소설은 많다. 그러나 편견이 녹아내리는 과정을 이렇게 자연스럽고 힘 있게 그려낸 소설은 많지 않다.

소설을 쓰고 싶어하는 후배들에게 가끔 주제넘은 충고를 한다. 저 자신은 소설을 단 한 줄도 써본 바 없으면서 말이다. “인물의 내면을 말로 설명하겠다는 생각을 접어라. 굳이 말해야 한다면, 아름답게 말하려 하지 말고 정확하게 말해라. 아름답게 쓰려는 욕망은 중언부언을 낳는다. 중언부언의 진실은 하나다. 자신이 쓰고자 하는 것에 대해 아무것도 모르고 있다는 것. 가장 좋은 것은 쓰지 않는 것이다. 내면에 대해서라면, 문장을 만들지 말고 상황을 만들어라.” 그러고는 덧붙인다. “카버를 읽어라.”

일본에서 카버를 처음 소개한 사람은 무라카미 하루키였다. 우리가 지금 읽고 있는 한국어판 <대성당>을 번역한 사람은 소설가 김연수다. 김연수는 누구인가. 이를테면, 1~2년에 한 권씩 책을 내는데, 그러고 나면, 당신이 책 내기만을 기다렸다는 듯이 상이 주어지고 ‘올해의 책’으로 선정되는, 그런 부류의 작가다. 하루키와 김연수라니, 어쩐지 공정하다는 생각이 든다. 문장의 국가 경쟁력이랄까, 뭐 그런 차원에서 말이다. 이제는 하루키의 문장으로 카버를 읽는 일본 독자를 부러워할 필요가 없게 되었다.

 

 

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에드워드 호퍼의 그림 몇 점에 대한 나의 생각

밤의 창문 -- 여름이어서인지 창문이 열려있고 슈미즈 차림의 여인이 혼자서 냉장고 속을 들여다 보는 것 같기도 하다. 연인이 보이지 않는 것으로 봐서 밤 늦게 한잔 하고 집에 들어왔지만 뭔가 아쉬운 무엇이 남았기 때문에 냉장고에서 술을 꺼내는지도 모른다. 미국인들의 일상음료가 되어 버린 술. 고독을 잠시 떼어 놓기엔 술만한 것이 없다. 그래서 술은 고독과 친구다. 떨어질 수 없는....


아침 11시 --  사워를 하고 발가벗은 채로 의자에 앉아 물끄러미 밖을 보는 여인. 나이는 좀 있어 보인다. 슬리퍼가 아닌 구두를 신은게 좀 어색하다. 당장 밖으로 외출하고 싶은가 보다. 오전 11시에 집에 있는 것을 보니 직장이 없는 것이 분명하다. 남자친구가 있다면 직장에서 한참 일을 할 시간이니 놀아주지도 못한다. 그렇다고 쇼핑을 하기에도 이른 시간. 여자에게 따분하고 무료하기 이를 데 없는, 아침 11시. 

 



도시의 아침 -- 가슴이 탱탱하고 히프가 처지지 않은 걸로 봐서 나이가 사십을 넘기지 않은 것 같지만 얼굴을 보니 그렇지 않다. 근심이 어려 있는게 보인다. 불루 톤의 배경은 여자의 심정을 말하는 것 같기도 하고. 햇살이 창틀에 비치는 각도로 봐서 이른 아침이다. 아마도 직장 여성이기 때문에 일찍 일어나 출근 준비를 하고 있는 모습으로 보인다. 반복되는 일상 속에 별난 일들이 생길 것 같지 않은 여자의 출근 준비.   


아침 해 -- 호퍼의 그림속 인물에 여자가 많다. 해가 이미 높이 떴다. 늦게 일어나 모든 게 귀찮아 머리만 묶고 창밖을 바라본다. 집을 모기지로 사 놓고 이자 걱정 하나? 

 





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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-19T13:10:55+09:00 (증권) 미국 MMF 환매--단기 자금조달시장 충격파 http://blog.joins.com/pokara61/10025599

MMF -- 새로운 뇌관?

증권사에서 판매하는 단기금융상품인 MMF가 미국에서 사단이 났다. 미국에서 MMF는 원칙적으로 액면가인 원금 1달러를 깨지 않아야 한다. 1달러 밑으로 내려가면 증권사에서 자본금을 집어 넣어 1달러를 유지시켜야 하는데 운용사들이 돈이 없는 것이다. 이로 인해 1994년 이후 처음으로 원금을 까먹게 되었다. 이로 인해  환매가 속출하고 있다. 문제는 투자자들이 놀랐기 때문에 1달러 이상인 MMF에서도 인출 가능성이 높다는 점이다. MMF 규모가 무려 3조 5천억 달러여서 만일 MMF 전체에 환매 움직임이 일어난다면 단기금융시장은 마비되게 될 것이다.

MMF는 주로 만기가 3개월 이하인 증권을 편입해서 운용한다. 주로 우량 기업어음 (ABCP)이나 단기국채 등을 편입하는데 일부에서 리먼 채권을 편입했던 모양이다. 리먼이 부도 내면서 여러 사람과 금융기관을 물귀신처럼 잡고 들어갔다. MMF 잔고가 줄어들면 기업어음을 와리깡 (할인) 해줄 수 없기 때문에 가뜩이나 돈이 부족은 기업들이 단기자금 조달에 치명적인 상황에 이를 수 있다. 기업들 부도가 속출할 수도 있다는 이야기.  그야말로 자금시장의 신용경색이 일어나는 것이다. MMF에서 돈을 인출한 사람들은 그나마 안전한 미국 국채를 사재기할 가능성이 높다. 최근 국채 가격이 급등한 이유도 여기에 있다. 그 다음으로 금(GOLD)을 사러 갈 것이다. 지금 미국인들의 투자 잣대는 수익률이 아니라 안전성이 최우선으로 변하고 있다. 그렇게 되면 가장 먼저 피해를 입는 곳은 자금 조달 능력이 취약한 기업들일 것이다. MMF 인출이 기업들에게 후폭풍이 되어 몰아칠 수 있다는 점에서 미국은 짐을 하나 더 추가했다.       

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MMF도 원금손실·환매중단 사태

은행 예금처럼 안전한 펀드로 간주되던 '머니마켓펀드(MMF)'도 결국 금융위기의 유탄을 맞고 말았다. 미국에서 14년 만에 MMF에서 손실이 발생했는가 하면,고객 환매가 몰리면서 금융회사가 일시 환매를 중단하는 사태까지 벌어졌다. 세계 주요 금융회사들이 '나 먼저 살고 보자' 식으로 대출 문을 닫음에 따라 글로벌 금융시장의 돈줄이 말랐다.

◆펀드 환매 중단

17일 미국의 간판 MMF인 리저브프라이머리 펀드의 순자산가치는 이날 주당 97센트로 추락했다. 액면가인 1달러 이하로 가치가 떨어져('Breaking the Buck') 원금손실 상태에 빠진 것이다.

미국에선 관련법상 MMF는 수익증권 1계좌당 가격을 기준가격인 1달러 이상으로 유지해야 한다. 기준가격이 1달러를 밑돌 위험이 발생할 경우 운용사가 자기자본을 투입해 1달러 선을 지키도록 돼 있다. 하지만 최근 글로벌 금융시장의 신용경색으로 자금력이 달리는 자산운용사가 1달러 밑으로 내려가는 것을 방치할 가능성도 제기되고 있다.

이 같은 현상은 1994년 이후 처음이다. MMF는 단기 국채나 우량한 기업의 기업어음(CP) 등 주로 부도위험이 낮고 안전성이 높은 곳에 투자한다. 따라서 미 금융위기의 충격파가 얼마나 큰지 여실히 보여주는 단적인 사례다.

이 펀드의 운용사인 리저브펀드는 최근 파산보호를 신청한 리먼브러더스가 발행한 CP 등에 7억8500만달러를 투자했는데 이 CP의 가치가 '제로'가 됐다고 발표했다. 펀드의 총 자산도 지난 주말 626억달러에서 230억달러로 약 400억달러나 감소한 것으로 나타났다. 특히 고객들의 환매요구가 쇄도하는 바람에 유동성 부족으로 일주일간 환매가 중단됐다.

월가 MMF에서 고객들이 MMF에 맡겨놓은 자금을 못 찾은 것은 극히 이례적이다. 리저브펀드의 브루스 벤트 회장은 1970년 MMF를 고안한 MMF의 아버지로 알려져 있다. 펀드 평가회사인 모닝스타의 돈 필립스 전무는 "리저브펀드가 '달러'를 깨는 정도가 아니라 박살낸 것"이라고 평가했다. 미 MMF시장에서 순자산가치가 1달러 아래로 곤두박질한 것은 1994년 커뮤니티뱅커스 이외에는 없었다.

옥스퍼드 자산운용의 데니스 바바 매니저는 "금융위기에 겁을 집어먹은 투자자들이 시장에 대한 신뢰를 상실한 것"이라고 진단했다. 이에 따라 MMF를 판매한 피델리티 등 대형 자산운용사들도 불똥이 튀지 않을까 전전긍긍하는 모습이다.

◆얼어붙은 자금시장

이와 함께 전 세계적으로 자금시장 돈줄이 말라가고 있다. 월스트리트저널은 이날 은행들이 서로 돈 빌려주기를 중단하고 빌려주더라도 엄청나게 높은 금리를 부과하고 있어 리먼브러더스와 AIG 사태에 따른 혼란이 다른 금융회사와 세계경제로 확산될 위험을 불러오고 있다고 전했다.

독일 란데스방크 바덴뷔템버그의 트레이더인 로널드 새런은 "다음에 어떤 은행이 파산할지를 걱정하고 있다"면서 "자금시장에서 거의 거래가 이뤄지지 않고 있고,아무도 다른 이들을 신뢰하지 않고 있다"고 냉엄한 시장 분위기를 소개했다. 실제로 리보(런던 은행간 금리)가 9년 만에 최대폭으로 오르는 등 자금시장 경색 현상이 악화되고 있다.

블룸버그통신에 따르면 17일 3개월만기 리보는 0.19%포인트 오른 3.06%를 기록，1999년 9월 이후 가장 큰 폭으로 올랐다. 미 국채 수익률과 리보의 격차를 뜻하는 TED스프레드는 0.64%포인트 확대된 2.83%포인트에 달해,1987년 10월 이후 21년 만에 가장 큰 폭으로 벌어졌다. 이는 안전 자산에 속하는 국채 투자로 돈이 몰리는 반면,은행들이 서로 돈을 빌려주기를 꺼려 자금시장이 얼어붙고 금리는 오르는 데 따른 것으로 분석된다.

한국경제 / 워싱턴=김홍열 특파원 / 2008.9.19

< 용어풀이 >  ◆MMF

머니마켓펀드(Money Market Funds)의 약자.자산운용사가 고객들의 자금을 모아 펀드를 구성한 다음 금리가 높은 만기 1년 미만의 기업어음(CP),양도성 예금증서(CD),콜 등 주로 단기 금융상품에 집중 투자해 고객에게 수익을 되돌려주는 초단기 금융상품을 말한다. 만기는 30일 이내다. 은행의 보통예금처럼 수시 입출금이 가능하며,하루만 돈을 예치해도 펀드운용 실적에 따라 이익금을 받을 수 있어 단기자금 운용에 주로 활용된다.

 

 

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3.5조달러 MMF "건드리면 터진다"

미국채, 은행 예금 다음으로 안전한 투자상품으로 꼽히는 머니마켓펀드(MMF) 시장의 불안감이 확산되고 있다. 정부의 시장안정 의지, 부실정리공사 설립 기대, 국제은행간 공조 등으로 18일(현지시간) 미증시는 급하게 반등했지만 MMF에 대한 환매는 멈추지 않았다. MMF의 손실은 리먼 브러더스의 갑작스런 파산 신청으로, 리먼의 단기채권 가치가 공중분해됐기 때문이다. MMF는 통상 만기 3개월 가량의 우량 증권에 투자해 안정성을 추구한다.

최고 역사를 지닌 MMF인 리저브 프라이머리 펀드의 손실을 고백한 리저브 매니지먼트는 자사의 모든 MMF 펀드에 대한 판매를 중단했고, 환매를 연기했다고 블룸버그통신이 18일(현지시간) 보도했다. 환매중단은 최대 7일간이다. 프라이머리 펀드가 지난 16일부로 마이너스 손실을 입자 고객들의 환매가 쇄도한 데 따른 것이다.

이번 조치에 따라 리저브의 21개 MMF와 2개의 '인핸스드 캐시펀드'에 대한 판매 및 환매가 중단됐다. 규모는 860억달러다. 프라이머리 펀드는 리먼 브러더스 단기증권에 투자했다 뜻밖의 청산에 손실을 입고 급기야 순자산가치가 액면가(1달러) 아래로 떨어지는 역사적인 '사고'를 냈다. 안정성이 최고라는 펀드가 마이너스 수익률을 낸 것이다. MMF 손실은 1994년 캘리포니아 오렌지 카운티 파산 이후 처음이다. 리먼 채권 투자규모는 7억8500만달러였다. 고객들은 648억달러 규모의 이 펀드에서 지금까지 60%를 회수해갔다.

리저브 펀드에 이어 미국 2위 커스터디 은행인 뉴욕멜론 은행이 운용하는 '준' 머니마켓펀드(MMF)도 손실을 입었다. 역시 리먼 채권 투자가 문제였다. 뉴욕 멜론 은행은 이날 220억달러 규모의 BNY 인스티튜셔널 캐시 리저브 펀드의 가치가 지난 16일 주당 0.991달러로 하락했다고 밝혔다. 손실이 발생하자 멜론은 리먼 채권을 따로 떼어내는 조치를 취했다. 리먼 채권은 전체 자산의 1.13%에 달했다.

기관들이 투자하는 BNY 펀드는 MMF로 등록된 펀드는 아니지만 MMF 관리 감독 규정에 준하는 운용을 하며 MMF와 같은 수익을 추구한다. 이 펀드의 자산은 멜론은행으로부터 주식을 빌린 기관들이 담보로 맡긴 현금이 바탕이다. '피'같은 기관 돈에 손실을 끼친 것이다.

연이은 MMF 손실 파장은 컸다. 푸트남 인베스트먼트는 123억달러 규모의 프라임 머니마켓펀드를 폐쇄했다. 손실을 입지 않았는데도 고객들이 자금을 빼간 것이다. 이 펀드의 순자산가치는 액면가인 1달러였다. 푸트남은 투자자들에게 현금을 모두 돌려줄 것이라고 했다.

조사기관인 머니펀드 리포트에 따르면 투자자들은 17일 하루에만 892억달러의 자금을 MMF에서 빼갔다. 전체 MMF 자산은 2.6% 감소한 3조3500억달러였다. 감독당국과 투자자들은 MMF시장을 주시하고 있다. 은행 보험 투신 증권 등 금융기관은 물론 연기금 나아가 일반기업들까지 애용하는 자금시장이 리먼 파산을 계기로 자칫 큰 혼란에 처할 수 있기 때문이다. MMF시장의 경색은 자금시장 경색, 금융시스템의 붕괴로 이어질 수 있다. 당장 뉴욕멜론 은행이 개장초 36% 떨어졌고, 유사한 영업을 하는 스테이트스트리트는 50% 넘게 급락했다. 연쇄적인 펀드 손실이 우려된 것이다. 물론 오후들어 낙폭은 줄었고 10% 이내의 하락률로 거래를 마쳤다.

PNC 웰스매니지먼트의 윌리엄 스톤 수석투자전략가는 "MMF는 달러를 넣고 빼는데 가장 안전한 상품으로 꼽힌다. 이 펀드가 손실이 났다는 것은 매우 드문 일이다. 손실이 확산될까 걱정된다"고 말했다. 안전성만 믿고 투자했는데, 손실을 입은 MMF가 속속 등장하자 투자자들은 뒤통수를 얻어맞았다는 표정이다. 리저브 펀드 고객들은 운용사가 규정을 어기고 위험이 큰 리먼 채권에 대거 투자해 자산의 손실을 가져왔다며 회사측을 상대로 소송을 제기했다.

머니투데이 / 유일한 기자 / 2008.9.19

 

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멜론 은행 'MMF'도 손실

리저브 펀드에 이어 뉴욕멜론 은행이 운용하는 머니마켓펀드(MMF)도 손실을 입었다고 블룸버그통신이 18일(현지시간) 보도했다. 리저브 펀드와 마찬가지 리먼 브러더스 단기증권에 투자했다 갑작스런 청산에 고스란히 손실을 입은 것으로 전해졌다.

미국 2위 커스터디 은행인 뉴욕 멜론 은행은 18일(현지시간) 220억달러 규모의 BNY 인스티튜셔널 캐시 리저브 펀드의 가치가 지난 16일 주당 0.991달러로 하락했다고 밝혔다고 블룸버그통신이 보도했다. 손실이 발생하자 멜론은 리먼 채권을 따로 떼어내는 조치를 취했다. 리먼 채권은 전체 자산의 1.13%에 달했다.

이 펀드는 기관들이 주로 투자하는 MMF로, 리먼의 청산으로 안정성을 추구하는 펀드들까지 하나둘 충격을 입은 것으로 확인되고 있다.

BNY 펀드는 MMF로 등록된 펀드는 아니지만 MMF 관리 감독 규정에 준하는 운용을 하며 MMF와 같은 수익을 추구한다. 이 펀드의 자산은 멜론은행으로부터 주식을 빌린 기관들이 담보로 맡긴 현금이 바탕이다. '피'같은 기관 돈에 손실을 끼친 것이다.

머니투데이 / 유일한 기자 / 2008.9.19

 

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역사적 손실 MMF, 고객에 피소-- 리저브 프라이머리 펀드, 규정 어기고 위험자산에 투자 지적

1994년 오렌지 카운티 파산 이후 처음으로 머니마켓펀드(MMF) 손실을 공개해 충격을 준 리저브 매니지먼트의 리저브 프라이머리 펀드. 급기야 고객들(투자자들)이 운용사가 규정을 벗어나 위험이 큰 리먼 브러더스 채권에 대거 투자해 자산의 손실을 가져왔다며 회사측을 상대로 소송을 제기했다고 블룸버그통신 등 주요 외신들이 18일(현지시간) 보도했다.

투자자들은 소장에서 회사측이 규정을 어기고 고금리 채권 투자를 추구하는 과정에서 자산가치와 유동성의 보호가 이뤄지지 않았다고 주장했다. 이들은 구체적으로 MMF의 운용을 규제하는 법인 인베스트먼트 컴퍼니 액트를 위반했다고 지적했다. 펀드의 순자산가치가 액면가(1달러) 아래로 떨어지자 고객들은 환매에 나섰고 지난 이틀간 빠져나간 돈만 648억달러의 60%에 달했다. 리저브 펀드는 리먼 브러더스 단기 증권에 7억8500만달러를 투자했으나 전액 손실로 반영했다. 이 때문에 지난 16일 수익률이 마이너스로 떨어졌다.

머니투데이 / 유일한 기자 / 2008.9.19

 

 

]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-19T13:04:11+09:00 MMF 인출사태--악 소리 나는 미국 금융시장 http://blog.joins.com/pokara61/10020328

유럽 금융기관은 왜 조용할까?

어제 나는 포스팅에서 AIG 구제는 문제의 끝이 아닌 시작일 수 있다고 했다. 평심하게 생각해보면 AIG는 대마여서 죽이지 못한 것일 뿐 그 외에 죽어 나자빠지는 수 많은 작은 말들에게 눈길조차 줄 여력이 없는 것이다. 또한 죽어 나가는 금융기관은 미국에만 있는 것이 아니다. 서브프라임 사태에서 미국보다 더 심한 타격을 받는 곳이 바로 유럽이다. 작년 신용위기 재앙의 시작은 프랑스 최대 은행 '소시에떼 제너널' 이었음을 우리는 알고 있다. 소시에떼는 자기가 가진 파생상품 손실이 얼마 정도 되는지 계산이 불가능하다고 고백함으로써 파생상품 투자가 얼마나 위험한지를 블랙 코믹디 형식으로  알려준 바  있다. 우렵 유수의 금융기간들이 단두대 밑에 목을 내밀고 중앙은행들의 처분만 기다리고 있다. 위기가 AIG에서 멈출 수 없는 이유다.

오늘 미국 MMF 환매가 쇄도하고 있다는 기사가 나왔다. 나는 이 사태가 심각한 국면으로 빨려 들어가고 있는 징후라고 생각한다. 미국의 위기는 신용 위기다. 아무리 돈을 많이 풀어도 그 돈이 은행의 신용창조라는 파이프라인을 통해 국민 개개인 및 각종 2차 금융기관의 실피줄까지 원만히 순환되어야 한다. 지금은 실피줄이 아니라 대동먁 부근이 막혀 버린 것이다. 금리를 낮추고 돈을 풀어도 그 돈을 가진 금융기관들이 돈을 풀지 못하는 상황이다. 왜?   돈을 빌려가는 금융기관이나 개인이 밑빠진 독이기 때문에 돈을 빌려주면 빌려 줄수록 손실을 각오해야 하기 때문이다. 돈 있는 자들이  돈을 빌리려는 자들을 신용할 수 없는 상태인  것이다.

이것이 바로 신용위기의 본질이다. 서로 신용할 수 없기 때문에 자금이 경색된다. 돈줄이 마른 개인과 금융기관들은 파산하는 것이다. 누가 리먼 브러더스에 돈을 대줄 것인가?  돈을 대줘도 리먼이 회생할 가능성이 없다고 봤기에 (신용을 하지 않기 때문에) 아애 돈을 빌려주지 않는 것이다. 이 지구상에서 유일하게 리먼에 돈을 대주면 살아날 수 있다고 판단한 사람이 있다. 산업은행 총재인 민유성. 이 개새끼는 산은이 돈을 댔으면 리먼은 절대 죽지 않았다고 지금도 주둥아리를 놀리고 있다. 국민 여론이 빗발치니깐 한나라당 이사철의원 조차 책임을 물으라고 하면서 면피성 멘트를 날렸다. 책임은 국책은행장을 임명한 쥐새끼가 가장 크지 않나?  병신들 자중지란이 이만저만 아니다. 국회의원이라는 새끼는 누가 책임있는지도 모르고 말을 지껄인다. 그 말이 대통령이 책임지라는 말이자나, 등신아...

 

MMF 인출사태 -- 심각한 신용불안 징후

MMF는 안전하면서도 단기간에 고수익을 얻을 수 있는 금융상품이다. 증권사의 대표적인 예금 상품이라고 보면 된다. 지금 미국에서 MMF 인출 사태가 쇄도하고 있다. 환매가 일어나고 있는 리저브사의 프라이머리 펀드는 자산이 650억 달러인데 리먼 브러더스 채권이 고작 7.5억 달러 밖에 되지 않는데도 고객들이 놀래서 자금을 빼가고 있는 것이다.  MMF 계의 대표선수가 400억 달러를 일시에 고객들에게 돈을 내줬다. 작년 8월에도 이런 일이 있었다. 아래 글은 그 당시 쓴 것이다. 그 때도 MMF가 서브프라임 모기지 상품을 일부 편입했다고 해서 인출사태가 있었다. 그 때 개인들은 MMF에서 돈을 빼서 안전자산이라는 국채를 사려고 몰려 들었고, 국채 가격은 폭등했었다. 지금은 미국 국채도 못믿겠다며 금(GOLD) 을 사려고 몰려들고 있다.

이제 미국민들은 자기 나라를 믿지 못하기 때문에 세계에서 제일 안전하다는 미국 재무성 발행 국채 에 투자를 꺼리고 있다. 그렇다면 가장 안전한 것은?  역쉬 금이다. 금이 다시 금값이 되고 있다. 미국 정부에서 돈을 천문학적으로 뿌리고 있어 인플레이션은 기정 사실화 될 것이고, 그 때는 오로지 금 외에 믿을 것이 없다고 생각하는 것!   내가 지난해부터 집중적으로 읽은 미국 달러 위기 관련 책들이 이구동성으로 하는 말이 있었다. "미국 주식과 채권과 달러를 팔고 금을 사라"  돈이 금융시장에서 돌지 않고 금이라는 실물자산 속으로 숨어버리면 자금 시장은 더욱 목이 죄어진다. 미국의 MMF 인출 사태를 유심히 지켜 보면서 이 돈들이 어디로 향하는지를 추적해야 한다. 지금 갈 수 있는 안전한 피난처가 어디라고 당신은 생각하는가?   아무리 생각해도 금 밖에 없는 것 같다. 뭘 사도 깨질 것 같은 기분. 지금 미국 개인 투자자들의 심정이 아닐까 생각해 본다.   

 

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MMF 시장마저 흔들 --- 연준이 놀란 이유

우리 나라에 있는 MMF 시장은 미국의 MMF를 카피한 것이라고 생각하면 이해가 쉬울 것이다. 주식투자를 하는 사람이나 단기적인 자금을 넣고도 은행금리보다 더 높은 이자를 받기 때문에 많은 사람들이 MMF를 이용한다. 머니마켓펀드는 은행 예금처럼 안전하기 때문에 돈을 잃을 가능성이 없다. 그런데 MMF 자금 운용을 기업어음(CP)이나 높은 신용등급의 단기 채권에 투자하는게 화근이 되었다.  기업어음발행에서 담보로 CDO가 들어 있기 때문에 MMF가 기업어음을 사면 간접적으로 CDO 위험에 노출된다고 투자자들은 해석한 것이다.  사람이 뱀을 보고 놀란 뒤에는 지푸라기 보고도 질겁을 하게 된다.

 

투자자들은 MMF에서 돈을 인출해서 국채시장 쪽으로 달려갔다. 3일 동안  머니마켓펀드 투자자들은 500 억 달러(약 47조원) 정도의 자금을 국채를 사는 데 쏟아부었다. 더군다나 일부 머니마켓펀드가 서브프라임 모기지 대출을 기초자산으로 해 발행된 부채담보부증권(CDO)에 직접 투자한 것으로 밝혀지면서 시장은 더욱 혼란스럽게 돌아갔다. "〈블룸버그통신〉에 따르면, 지난 6월 기준으로 뱅크오브아메리카, 크레딧스위스그룹, 피델리티 등에 개설된 머니마켓펀드는 60억달러(5조6천억원) 이상을 서브프라임 모기지 관련 채권에 투자한 것으로 밝혀졌다. 현재 미국 내 머니마켓펀드 계좌는 모두 3840만개로, 전체 자산 규모만 2조5천억달러나 된다. 업계에선 이 가운데 서브프라임 모기지 관련 채권에 투자된 자금이 올해에만 3 천억 달러에 이를 것으로 보고 있다. 서브프라임 모기지 부실률을 10%로 잡더라도, 손실 규모가 우리 돈으로 28조원에 이른다는 계산이 나온다.  실제로 서브프라임 모기지 관련 채권에 투자하다 지난달 파산에 이른 베어스턴스의 헤지펀드에는 투자은행인 웰스파고, 푸트남인베스트먼트 등이 판매한 머니마켓펀드 자금도 들어 있었다."

 

MMF에서 기업어음을 사줘야 기업들이 단기자금 조달을 할 수 있는데 이 시장에서 자금이 썰물처럼 빠져 나가면서 기업어음 발행이 쉽지 않게 된 것이다. 그러자 버냉키가 기업어음을 재할인시장에 가져오면 와리깡 (할인)을 해주겠다고 한 것이다. 얼마나 급했으면 이런 조치를 취하겠는가? 다시 말해서 기업어음을 MMF에서 받지 않겠다고 하자 은행이 기업어음을 인수해서 중앙은행으로 가져오면 할인해주겠다고 한 것이다. 정부가 나서서 기업어음 발행에 빚보증을 선 것이나 마찬가지다. 결국 다우지수 상승과 무관하게 신용경색이 확산되는 것으로 봐야 한다. 월가에서는 연준의 이같은 조치를 긍정적으로 해석했고 금요일 미국 증시는 상승했다. 그러나 그 속내는 이처럼 복잡하고 심각하다.  연준이 해야할 가장 중요한 일이 두 가지 있다. 통화정책을 통한 인플레 없는 안정적인 경제성장 동력 확보 및  금융 시스템의 안정을 위한 제반 수단 강구. 지금 미국의 금융시스템은 삐그덕거리고 있다. 투자자들은 이제 CDO라는 말만 들어도 경기를 일으키고 있다.

 

이 글은 2007년 8월 25일 서브프라임 사태가 한창 진행중일 때 포스팅한 <ABCP시장 --- 재할인율 시장에서 담보로 받는 곡절> 에서 일부를 인용한 것이다.  그 전문은 아래 주소로 찾아가셔서 일독해보시기를 바란다.   

http://blog.naver.com/pokara61/150021646135

 

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美 금융불안, MMF로 `불똥`..`환매 위기감 고조`

프라이머리펀드, 손실 보고..환매사태 후 중단 조치
피델리티 등 대표 운용사들 투자가 설득에 `안간힘`

`리먼 사태` 이후 미국 금융불안의 불똥이 머니마켓펀드(MMF) 시장으로 튀고 있어 주목된다. 17일(현지시간) 뉴욕타임스(NYT) 등에 따르면 미국의 대표 MMF 펀드인 리저브의 프라이머리 펀드가 손실을 입어 지난 이틀동안 400억달러의 자금이 인출됐다.

지금은 뮤추얼펀드법에 따라 일주일간 환매를 중단하는 조치를 취한 상태지만 이번을 계기로 MMF 환매 사태에 대한 우려감이 고조되고 있다. 프라이머리 펀드의 순자산 가치는 1달러당 97센트로 3%의 손실을 기록한 것으로 나타났다. MMF 펀드가 투자가들에게 손실을 입힌 것은 지난 1994년 소형 지역 펀드인 커뮤티니 뱅커스 뮤추얼펀드 이후 미국 역사상 두번째다.

프라이머리 펀드는 "최근 며칠동안의 유례없는 사건들의 영향을 받았다"고 손실 배경을 설명했다. 프라이머리 펀드의 자산규모는 지난 5월말 기준 650억달러다. 이중 리먼브러더스가 발행한 채권은 7억8500만달러에 불과하지만 손실을 내면서 환매 요청이 쇄도했다. 월가의 다른 MMF 펀드들은 놀란 투자가들을 안심시키기 위해 총력을 기울이고 있다.

뮤추얼펀드 판매 그룹인 인베스트먼트 컴퍼니 인스티튜트는 "MMF의 펀더멘탈 구조는 건전하다"며 투자가들에 대한 설득에 나섰다. 피델리티, 뱅가드, 블랙록 등 최우량 자산운용사들도 자신들의 MMF에는 리먼의 자산이 포함돼 있지 않다고 강조하고 나섰다.

한편 MMF는 은행의 예금과 맞먹는 안전한 무위험 자산으로 분류돼 왔다. 이에 따라 작년 여름 신용위기 발생 이후 MMF로 자금이 급격히 유입됐다. 그러나 MMF 안전성에 대한 우려감이 높아지면서 더 안전한 국채로 자금이 옮겨가고 있다고 월가 관계자는 전했다. 미국의 MMF 시장은 3조5800억달러에 달한다.

이데일리 김기성 특파원 / 2008.9. 18

 

]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-18T11:14:43+09:00 민유성 산은 총재 -- 이사람을 보라! http://blog.joins.com/pokara61/10016784

산업은행 총재라는 자리

나는 산업은행에 지인들이 있어 그 조직에 대해 조금은 아는 편이다. 산업은행은 서울 법대와 서울 상대 출신들이 득시글거리는 곳이다. 한국은행과 더불어 양대 국책은행인 산업은행의 위상은 개발독재시절에 하늘을 찔렀다. 산업은행이 기업에 대한 정책금융을 하는 곳이었기 때문에 부실기업의 생사여탈권을 쥐고 있었음으로 산은 직원들의 프라이드는 말할 수 없이 강했다. 따라서 산은 총재 자리는 한은 총재와 버금가는 곳으로 여겨졌다.

리먼 브러더스 서울 지점장이 산은 총재 자리를 꿰찰 수 있었다는 것은 산은 직원들에게 엄청난 충격이었을 것이다. 일개 외국 증권사 지점장이 산은 총재 자리에 오를 수 있다는 것!  그것도 나이가 50대 초반으로 새파란 자다. 그것은 이명박이 대통령이기에 가능하다. 이명박은 산은을 손봐줄려고 여러차레 노렸다. 노골적으로 산업은행 총재를 지칭하며 월급을 많이 받느니 총재라는 직함이 왜 있느니 하면서 산은을 손봐줄려고 작심을 했었던 것 같다.  아마도 이명박은 기업 경영자로 있을 때 산은으로부터 엄청 구박을 받았던 모양이지?  대통령 되고 나니 산업은행에서 천대받던 그 시절이 아련하게 떠올랐을 것이다. 그의 무의식 깊이 잠복해 있던 모멸받았을 때 비참했던 시간들이 불현듯 떠올라 뇌리에서 지워지지 않자 자신이 제일 먼저 손을 봐줄 곳이 어딘지 확신을 갖게 되지 않았을까?  잃어버린 시간을 찾아가는 이명박의 여정 속에서 산업은행이라는 존재는 자신이 받았던 모멸감을 철저히 되돌려 줘야 할 최우선 상대였다고 우리는 상상하면 그것이 틀린 것이라고 말할 수 있는 자는 누구인가?

별 볼일 없는 민유성을 산은 총재 자리에 앉히면 산업은행 직원들은 그야말로 사기 저하가 당연하다. 그는 분명 정치권과 연결이 되었기에 그 나이에, 그 경력에 천하에 산은 총재 자리에 올랐을 가능성이 높다.

 

자발적인 리먼 인수? 

그는 리먼 브러더스 인수를 통해 산은을 국제적인 IB회사로 키우겠다고 했다. 조선일보가 맞장구 쳐주고 폴리패서들을 동원해 이 기회야말로 우리가 월가에서 받은 서러움을 되돌려 줄 수 있는 기회라며 나발을 불게 했다. 국민들의 반대여론이 강해지자 인수협상이 주춤하던 차에 리먼은 쓰러졌다. 민유성은 여론에 아랑곳 않고 국민연금이나 군인공제회, 시중은행들과 컨소시엄을 구성해서 인수를 하겠다고 고집을 부렸다. 도대체 그는 왜 이럼에 집착했나?  미국의 압력을 받았을 가능성도 있다. 그가 받은  리먼의 스톡옵션도 한 이유였나? 리먼 인수설이 오갈 때 우리 나라는 환율 폭등으로 온 나라가 벌집 쑤셔 놓은 상황이었는데 물경 60 억달러를 추렴해서 리먼을 인수한다고 했다. 그 이전에 메릴린치에 20억 달러를 투자해서 이미 반토막이 난 상황인데 정부는 전혀 교훈을 얻지 못하고 민유성을 수수방관했다. (수수방관이 아니라 미국측으로부터 뭔가 모종의 요청을 받았을 수도 있다고 나는 추측한다)  참으로 개탄스러운 일이 아닐 수 없다.

오늘 한겨레 신문을 보니 다시 내 머리털에 열이 오른다. 리먼이 부도 났으면 국민들에게 사죄하는 말 한마디 해야 하지 않나?  그런데 민유성 개새끼는 산은이 인수했더라면 리먼이 부도가 나지 않았을 것이라며 자신의 똥고집을 굽히지 않았다. 아니 미국의 유수한 상업은행들도 버린 자식 취급하는 리먼을 월가 변방의 우리 나라가 어떻게 감당할 수 있나? 자산보다 부채가 더 많고 숨겨놓은 부외 부채는 또 얼마나 될지 누가 알 수 있는가?  리먼이 그렇게 가치가 있다면 외환보유고 1조 7천억달러를 가진 중국이 60 억달러를 아까워서 리먼을 인수 못하나?  일본은?  싱가폴 국부펀드 테마섹은 넘처나는 달러를 보유하고 있는데 리먼 인수에 대해  단 한마디 언급도 없나?  수조원에 이르는 중동 오일 달러는 쥐좃만한 리먼 인수대금이 아까워 처다보지도 않았나? 

 

대한민국, 미국에 개 좃 취급받는 나라!

미국에게 우리 나라는 한마디로 개 좃이다. (아, 개에 대해 너무 미안하다. 동물 비하죄에 걸릴라)  우리 나라는 외환 위기 이후 피땀 흘려 무역 흑자를 냈다. 2000년부터 2007년까지 무역 흑자 누계가 1,500 억 달러였다. 그러나 미국을 위시한 국제투기자본들이 그 기간동안 우리 증시에서 2,000 억 달러가 넘는 이익을 냈다. 부동산을 싼 값에 사재기해서 벌어간 것은 넣지도 않았다. 월가 투기자본들은 우리 나라를 홍어 좃으로 안다. 마음대로 휘졌고 다니고 요구하는대로 들어주는 나라. 미국 대통령이 광우병 쇠고기를 사다 처먹으라면 대통령이 먼저 나서서 제 나라 국민들 입에 쇠고기를 쑤셔 박는 나라!  메릴린치가 돈이 부족하니 투자하라면 군말없이 돈을 들고 달려가는 나라!  달러가 부족해서 환율 방어를 못하더라도 다 쓰러져가는 미국의 투자은행을 구해야겠기에 덥썩 인수할 의향이 가장 높은 나라인 대한 민국, 나의 조국! 

이명박의 인사 스타일을 보면 정말로 할 말이 없다. 나라 망쪼에 일등공신임에 분명한 강만수를 죽어도 내치지 않겠다며 감싸는 하해와 같은 포용력. 민유성 같은 어린 애새끼가 활개치며 난장을 부려도 다 받아들이고야 마는 용기와 결단력.  우리 국민은 대통령의 용기와 포용력과 결단력을 배워야 한다.  그리하여 747을 타고 어서 빨리 경제대국으로 날라가야 한다. 자랑스러운 대통령이다.    

    

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‘리먼’ 인수추진 산은총재의 ‘오버’

“협상 합의했다면 부도 안나”…금융권 “미 정부도 못살렸는데”

 

≫ 민유성 산업은행 총재
미국 투자은행 리먼브러더스의 파산신청과 관련해 16일 민유성 산업은행 총재가 새삼 눈길을 끌고 있다. 민 총재와 리먼브러더스의 질긴 인연 때문이다.
 

그는 지난 6월 산은 총재로 취임하기 직전까지, 이날 영업정지 조처를 받은 리먼브러더스 서울지점 대표였다. 당시 산은 총재로 금융권에서 혜성처럼 등장했는데, 만약 정부의 주목을 받지 못해 그 자리를 빠져나오지 못했다면 실업자 신세로 전락할 수도 있었다.

민 총재는 국책은행 수장으로 변신한 뒤 곧바로 산은의 리먼 인수 협상을 주도해 금융당국과 여론의 주목을 받기도 했다. 민 총재는 서울지점 대표 경력으로 리먼브러더스 본사의 사정을 잘 알고 있어 협상에 유리한 위치에 있었을 가능성이 있다. 하지만 금융권 일각에는 그의 경력이 큰 이점으로 작용하지 못했을 것이라는 진단도 있다. 금융권 관계자는 “뉴욕 본사에서 경영관련 핵심정보를 ‘변방’의 서울지점 대표한테까지 알려줬을 가능성은 높지 않다”고 말했다.

민 총재는 이날 기자간담회를 열어 “리먼브러더스가 산은과의 협상에 합의했다면 절대 부도까지 가지는 않았을 것”이라며 “거래 구조까지도 합의했으나 가격 차이가 문제였다”고 말했다. 협상에서는 “9월10일쯤 지분인수 계획을 발표하고 내년 2월쯤 실제 투자를 하는 등 구체적인 방안까지 논의됐다”는 사실도 뒤늦게 밝혔다.

‘산은이 리먼브러더스의 구원투수가 될 수 있었다’는 민 총재의 이런 발언에 금융권은 반신반의하는 분위기다. 미국 정부도 살리지 못한 부실 금융회사를 산은이 살릴 수 있었다는 주장에 신뢰를 보내기는 어렵지 않으냐는 것이다.

 

한겨레신문 / 안창현 기자 / 2008.9.17 




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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-17T14:03:57+09:00 AIG--리먼은 죽이고 AIG는 살려? http://blog.joins.com/pokara61/10016769

리먼은 죽이고 AIG는 살린 이유

리먼은 투자은행이다. 리스크가 높으면서 수익성이 좋은 모기지 채권 및 파생상품 투자에 열을 올리다 망했다. FRB에 구원의 손실을 내밀었지만 거절당하고 끝내 청산 절차를 밟고 있다. 바클레이즈가 선별적으로 자산과 부채를 인수할 예정이다. 리먼은 자산보다 부채가 더 많은 것으로 알려졌다. 반면 AIG는 자산이 부채보다 더 많다. 파생상품 투자로 손실이 확대되면서 2분기 누계 손실이 100억 달러가 넘어서자 유동성 위기에 내몰린 것이다. 보험사는 자산의 상당 부분이 부동산 등에 투자되어 있기 때문에 당장 현금화 하기가 쉽지 않다.

무엇보다도 AIG가 나자빠지면 리먼과 비교가 안되는 최악의 국면을 상정해야 한다. AIG 부도가 핵폭탄에 비유되는 이유는 자산가치 기준 세계 1위 보험사로서 전세계적 파급력을 무시할 수 없었기 때문이다. 보험사는 안정적인 자산운용과 저축 및 대부 기능을 하고 있다. AIG는 FRB에 17일 기한을 주고 파산 절차 착수를 선언하자 부랴부랴 미국 정부에서 지원을 합의해줬다. 큰 말은 죽지 않는다는 것이 확인되었다. 빅2 모기지 부실 정리에 2천억 달러를 썯아 부은 것에 비추어 볼 때 AIGDP 850 억 달러를 지원한 것은 매우 큰 규모다. 그만큼 부실의 골이 깊었다는 의미.

 

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AIG，왜 위기에 몰렸나   (한국경제 / 2008.9.17)

AIG가 위기에 처한 것은 모기지 관련 사업에서 부실이 눈덩이처럼 불어나면서다. AIG는 단순한 보험사가 아니었다. 리먼처럼 모기지 채권을 모아 유동화시킨 신용파생상품인 부채담보부증권과 파산 위험을 보증한 CDS를 적극적으로 팔았다. CDS는 일정 수수료를 받고 금융사가 파산 위험을 보증한 것이다. 실제로 AIG는 투자은행에 다름 아니었던 셈이다. 하지만 미 주택가격이 급락하면서 투자한 모기지증권 부도가 폭발적으로 늘어났다. AIG의 파생상품 익스포저는 무려 4410억달러에 달한다. 뱅크오브아메리카의 켄 루이스 회장이 이날 CNBC에 출연，AIG의 파산은 산업 전반에 걸쳐 심각한 파장을 불러일으킬 것이라며 AIG가 파산하면 리먼 사태보다 더 큰 문제가 빚어질 수 있다고 말한 이유도 여기에 있다.

AIG는 최근 3분기 동안 183억달러의 손실을 냈다. 주택가격이 계속 떨어지면 AIG는 앞으로도 손실을 피하기 어렵다. 이런 배경에서 국제 신용평가사들은 15일 일제히 AIG의 신용등급을 하향 조정했다. 무디스는 AIG의 신용등급을 Aa3에서 A2로 두 단계 낮췄고，S&P는 AIG의 신용등급을 3단계 하향 조정했다. 피치도 AIG의 신용등급을 AA－에서 A로 두 단계 내렸다.

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미 FRB, AIG에 850억 달러 전격지원 합의

미국 정부가 세계 최대 보험회사 AIG에 850억달러의 자금을 지원하기로 16일(현지시간) 합의했다. 미연방준비제도이사회(FRB)는 16일(미국시간)  "재무부의 전폭적인 지원하에 연방준비법 (Federal Reserve Act) 13조에 의거, 뉴욕 연방은행이AIG에 850억달러를 지원하도록 승인한다"고 발표했다.

FRB는 "현재 상황에서 AIG가 실패할 경우 이미 위기에 빠진 금융시장에 심각한 혼란을 더해 시중 금리가 상승하고 가계 자산이 줄어들 것으로 우려해 이 같이 결정했다"고 밝혔다. FRB는 850억달러를 지원하는 대신 AIG지분 79.9%를 인수하며 지원 조건을 24개월로 정했다. 또 지원되는 유동성에는 3개월 만기 리보 금리에 8.5%포인트의 가산 금리가 적용된다. FRB는 "지원되는 유동성은 회사의 자산을 매각해 가면서 상환될 것"이라고 밝혔다. FRB는 우선주와 보통주를 가진 주주들에게 배당금을 거부할 수 있는 권리도 갖는 조건이라고 덧붙였다.

머니투데이 / 2008.9.17


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글로벌 증시 -- 안도랠리 진행 가능성?

AIG가 목숨을 연명했다는 소식이 전해지면서 우리 증시는 어제 낙폭을 절반 정도 만회했다. 냄비가 따로 없다. 어제 많은 개인 투자자들이 투매에 동참했을 것이다. 오늘 아침 갭으로 상승해서 추가로 올랐기 때문에 만일 오늘 다시 높은 가격에 진입했다면 아주 위험한 상황이 된다. 지금 시점에서 주식 매매는 시장의 높은 변동성에 휘둘릴 가능성이 매우 높다. 따라서 매매를 아주 소극적으로 하던지 현금 보유 비중을 늘려 놓고 있어야 한다. 

일본의 경우 리먼에 물린 규모가 장난이 아니라서 오늘 반등도 제한적이며, 중국 증시는 폭락을 거듭하는 중이다. AIG 지원을 다시 한번 생각해 보자. 독이 금이 가자 일단 쎄멘트로 덧발라서 물이 새는 것을 막은 꼴이다. 금이 간 독은 부지기 수다. AIG가 주목 받는 이유는 독이 너무 커서 깨질 경우 주변 전체가 물바다가 되기 때문이다. 지금 자잘한 옹기는 돌아볼 틈이 없다. 어느 금융 전문가는 금이 간 독이 더 이상 수압을 버티지 못하고 깨질려는 찰나에 있는 것이 무려 1,000 개 정도 된다고 예상했다. 지방 모기지 업체 같은 경우 나자빠져도 뉴스거리도 안된다.

AIG를 살렸기 때문에 불행 끝 행복 시작이라고 생각하면 오산이다. 서민 금융을 하는 저축 대부조합(S&L) 로서 미국 최대 조합인 워싱턴 뮤추얼이 다음 타순을 기다리고 있다. 영국 최대 모기지 업체인 HBOS와 스위스계 대형 투자은행 UBS 역시 자금 악화로 빈사 지경을 헤메고 있다. 자칭 진보적 경제학자라는 크루그먼이 말을 거들었다. (나는 이 작자가 왜 보주의 경제학자로 칭송 받는지 이해가 잘 안된다. 그는 철저히 미국의 이해를 대변하며 월가 자본가들을 위해 일하는, 진보의 탈을 쓴 자본주의 체제 수호자이다.)  "미국 금융회사들은 러시안 룰렛 게임을 하고 있다"  누가 언제 쓰러질지 모르는 것이다.

 

문제의 끝이 아닌 시작일 수도

AIG를 살린 논리라면 워싱턴 무추얼도 살려야 한다. 워싱턴뮤추얼이 쓰러지면 서민금융이 마비되고 말기 때문이다. 우리가 역발상을 해보건데 미국의 상황이 여간 심각하다는 것을 짐작할 수 있는 부분이 있다. 금융기관들은 대형일수록 신용도가 높은게 사실이다. 국민은행과 강원은행을 놓고 볼때 어느 은행을 더 신뢰하고 신용 점수를 더 주나?  미국도 마찬가지다. 그런데 지금 문제가 불거지는 것은 대형 금융기관들이다. 모두 랭킹 안에 드는 기업들이 픽픽 쓰러지고 있다. 그렇다면 중소형 금융기관은 대형사보다 안전하단 말인가?  나는 그렇지 않다고 본다. 이들은 메스컴과 정부 당국으로부터 철저히 소외되었기 때문에 고통의 실상이 전해지지 않을 뿐이다. 미루어 짐작컨데 중소형사는 포기 내지는체념 상태에 있을 것이다.

결국 미국의 금융 시스템 전반에 걸쳐 위기가 현재 진행형이라고 정리할 수 있다. 일단 대마불사라는 비난을 감수하더라도 파장이 큰 대형 금융기관부터 살려놓겠다는 것이 미국 정부의 생각이다. 이러한 조치가 과연 호들갑 떨면서 양은 냄비처럼 펄펄 끓는 호재로 받아들여지는 것이 온당한가?  물론 죽어 나자빠지면서 패닉상태로 가는 것보다는 몇 배 호재다. 허나 AIG를 살렸듯이 워싱턴 뮤추얼이 살려달라고 애원하면 미국 정부는 과연 어떤 조치를 내놓을지가 궁금하다. 더군다나 영국이나 독일의 금융사들이 넘어가면 그 파장은 다시 미국의 뒷다마를 때릴 것임으로 미국 금융기관에아무리돈을 퍼부어도 외부 악재까지 손을 쓰지는 못한다.

 

 

 

리먼 브러더스와 메릴린치가 왜 우선적으로 쓰러졌는지 이 표를 보면 알 수 있다. 자본금을 넘는 위험자산을 과도하게 보유했고, 위험자산의 손실액이 걷잡을 수 없이 늘어났기 때문이다. 그렇다고 모건스텐리나 골드만 삭스가 안전하다는 이야기가 아니다. 이들 역시 위험 자산을 정직하게 고백했느냐 문제가 있다. 그리고 손실이 계속 늘어나면 자본은 줄어들기 마련이다.

AIG 역시 문제가 된 부분이 위험자산에 과도하게 배팅하면서 보험사가 아닌 투자은행이나 다름없었던 영업구조 때문이다. 파생상품이 부도가 났을 때 이를 변제해주는 댓가로 수수료를 챙기는 신용디폴트스왑(CDS)을 엄청나게 팔아치웠는데 그게 문제가 된 것이다. 망쪼가 들라면 안하던 짓부터 한다더니 그 말이 딱 들어 맞는다.  

 

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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-17T13:58:36+09:00 증권시황 긴급진단(2)--FRB 금리인하, AIG, 골드만삭스 http://blog.joins.com/pokara61/10013841

4. 골드만삭스 실적 발표와 와 AIG 파국 가능성

오늘 밤 월가에서 두 가지 중대한 문제가 어떻게 처리될지 관건이다. 골드만삭스는 3분기 실적발표를 한다. 이미 시장에서는 전년동기대비 70% 이상 실적 악화설이 나돌고 있다. 이제 월가에 남아있는 대형 IB회사는 골드만삭스와 모건스텐리 두 회사 뿐이다. 이들이라고 해서 위기를 비켜갈 리가 없다. 골드만삭스가 가장 경쟁력을 보였던 인수합병 주선 등이 지난해 여름 이후로 뚝 끊겼기 때문에 실적 악화는 불을 보듯 뻔하다. 

세계 최대 보험사인 AIG의 경우 400억 달러 지원을 요청해놓고 있는 상태다. BOA 최고 책임자는 AIG가 파산할 경우 리먼보다 몇 배는 심각한 상황이라고 진단했다. 이 회사 역시 파생상품에 투자한 결과 참담한 손실을 초래했다. 문제는 AIG 같은 덩치 큰 회사를 과연 누가 인수할 수 있느냐다. 자기 앞가림 하기도 힘든 상황이기 때문에 자구 노력으로 살아남지 못하면 다른 회사에 피인수 되기 힘든 구조다. 리먼이 파산한 것은 FRB가 보증을 하지 않은 때문이다. 사기업이라서 도덕적 해이 문제가 되었다. AIG 역시 마찬가지다. 월가 거대 금융사들이 십시일반 돈을 갹출해서 AIG 를 살려주지 않는 한 AIG도 리먼의 뒤를 따라갈 가능성이 높다. 

 

5. FRB 금리인하 가능성

오늘밤 FOMC 회의에서 50 BP 금리인하설이 나오고 있다. 뭔가 긴급하게 내놓아야 하는데 대책이라곤 금리인하 밖에 별다른 수가 없는 상황이다. 허나 금리인하는 현 상황에서 파국의 탈출에 별다른 도움을 주지 못할 것이다. 기준금리가 아무리 낮아도 돈이 부족한 곳으로 흘러들어가기 힘들다. 예를 들어 은행들에게 돈을 싼이자에 가져다 쓰라고 해도 그 돈을 가져간 은행들이 모기지 업체에 돈을 빌려줄 상황이 아니기 때문에 모기지 금융회사들은 계속 돈줄이 말라간다. 모기지 대출 연체율은 계속 높아가기 때문에 모기지 금융회사들은 피가 마르지만 돈을 구할데가 없다. 물론 FRB에서는 할 수 있는 일은 모기지 금융회사들이 가진 정크본드 수준의 채권조차 FRB에 맡기고 재할인을 받게 조치할 가능성이 높다. 이것은 명백히 도덕적 해이 문제다. 대출해 간 모기지 업체가 부도날 경우 그 피해는 고스란히 국민들이 떠 안아야 하기 때문이다. 그렇게 해서라도 모기지 업체에 자금 수혈을 할 것이다.

금리인하는 추락을 일시적으로 방지할 수는 있을 것이다.그러나 주택 가격이 안정이 되지 않고, 연체율이 계속 높아지는 한 금리인하는 아무런 효과가 없다. 오히려 금리인하 효과가 초래할 부작용은 덩치를 키울 가능성이 높다. 정책금리와 실질 시중금리간 괴리가 해소되지 않기 때문에 금리인하 효과는 제한적일 수 밖에 없으며 자금을 방만하게 풀고 있기 때문에 결국 달러 약세와 인플레이션 문제는 추가적인 악재가 될 것이다. 지금까지 FRB에서 풀어놓은 수천억 달러는 미국의 재정적자와 무역적자를 엄청난 속도로 팽창 시킬 것이며, 달러약세가 다시 진행 될 경우 수입물가가 치솟을 것이다. 지금은 그런 걱정할 상황이 아니라서 터진 물꼬를 잡는데 여념이 없지만 시간이 지나면 달러가치가 휴지조각이 되면서 뒤쫓아오는 인플레이션이 뒤통수를 후려 갈길 것이다. 

금융회사만 문제가 아니다. 한 달 전에 GM 부도설이 나돌았었다. 그 때 GM이 견딜 수 있는 자금 규모는 기껏해야 몇 개월 이라고 했다. 그렇다면 4분기에는 자동차 회사들 역시 자금난에 시달릴 것이다. 미국은 자동차 살 때 10% 정도만 내면 차를 몰고 나올 수 있다. 나머지는 오토론으로 대출해준다. 오토론 연체율이 높아지고 자동차 신규 판매가 급갑하기 때문에 자동차 회사들은 죽을 맛이다. 자동차 회사가 무너지면 자동차 회사에 대출해준 금융기관 역시 맛이 간다. 리먼 브러더스가 파산하면 리먼 채권을 가진 하위 금융기관이나 기관투자자, 해지펀드들이 아작 나는 것과 마찬가지 구조다.

금리를 제로 수준으로 낮출 수 없다. 이미 낮아질대로 낮아진 금리를 추가로 내린다 한들 그렇게 낮은 금리로 수혜를 볼 주체가 없다는 점이 문제다. 돈을 빌릴 담보력이 있는 대형 금융기관들의 부도 가능성은 낮출 수 있어도 모기지 연체율을 낮추기 위해 국민들에게까지 자금이 흘러들지 못한다. 결국 중요한 문제는 주택시장이 안정을 찾고 모기지 연체율이 낮아져야 하는데 이는 경기 호전과 연결되는 문제다. 일자리는 자꾸 줄어들고 유질처분 받는 주택은 날로 늘어나는 상황을 생각해보면 상황이 그렇게 호락호락하지 않음을 알 수 있다. 

 

투매 국면에 어떻게 대처할 것인가?

만일 미국에서 금리인하로 주가가 반등한다면 주식을 상당부분 정리해야 한다. 반짝 반등에 그칠 수가 있다. 나중에 시장이 안정되면 좀 더 비싸게 사더라도 관망이 답인 것 같다. 주식을 사겠다면 철저히 악재를 피해서 종목을 골라야 한다.

1) 금융주는 피하자. 월가에서 폭락하는 주식 1번지는 금융주다. 은행, 증권주들이 다시 속락할 수 있다. 지금은 미국 악재에 묻어서 빠지는 모양새다. 우리 나라는 모기지 문제가 없다며 금융주를 기웃거리기에는 도매금으로 나가 떨어진다. 증권주도 문제가 많다.

2) 리먼과 메릴린치 보유 주식은 사면 안된다. 리먼은 청산하기 위해 현금화를 하고 있으며 메릴린치 역시 마찬가지다. 더불어 외국인 보유 비중이 높은 종목 역시 미국 금융위기에 따라 지속적으로 물량이 나올 것임으로 피해야 한다.

3) 키코 (KIKO) 에 가입한 코스닥 회사는 무조건 피해야 한다. 환율이 1000원까지 떨어지면 그 때 관심을 가져야 한다. 지금은 평가손이 눈덩이처럼 불어나고 있으며 3분기 실적에 평가손이 계상될 것이다.

4) 달러채무가 많은 종목도 좋지 않다. 환율 상승이 어디까지 이어질지 가늠하기 힘들기 때문에 달러이자 메우기 급급한 회사들은 손실이 불가피하다. 엔화부채 많은 기업도 마찬가지다.

5) 외국에서 원자재를 들여다 국내에 판매하는 기업들은 환율 상승에 직격탄을 맞는다. 내수 비중이 높은 기업들 역시 기피대상이다. 경기가 침체하여 국내 소비가 부진하기 때문에 매출액은 줄어들고 매출원가는 높아지는 매우 좋지 않은 수익구조가 된다.

6) 건설주 -- 이명박이 노가다 출신이라서 요즘 쏟아지는 것이 건설 경기 활성화 대책이다. 재개발과 재건축을 활성화 시킨답시고 강남 부자들 좋은 정책만 내놓고 있다. 참으로 나쁜 놈이다. 경기 활성화 대책이 곧 강남 부자들 투기 활성화 대책이다. 종부세 대상 주택도 9억원으로 높이고 아무리 고가주택이라도 1가구면 양도세가 면제된단다. 독재자 박정희가 유일하게 잘한 정책인 그린벨트도 모두 해제할 모양이다. 지금 미분양 주택이 25만 가구가 넘어섰다는 말이 들리는 상황에서 규제를 풀어 주택만 지으면 경기가 살아난다고 생각하는 모양이다. 주택문제?  이것은 무척 쉽다고 나는 생각한다.  1가구 2주택 이상을 보유하면 짐이 되도록 세금을 천문학적으로 메겨봐라. 한나라당 양정례라는 비례대표가 십 몇채를 보유하고 있단다. 지금 주택 보급율이 얼마인지를 보라. 주택이 부족해서 집값이 올라가나? 이런 투기 문제는 도외시하고 가진 자들 편에 서서 역으로 규제 완화에 여념이 없는 한 집 값은 절대로 잡을 수 없다. 자고로 부동산으로 불로소득을 벌 수 있는 기회가 있는 한 나라는 망할 수밖에 없다. 돈이 생산적인 곳으로 돌지 않는데 국민들이 피땀 흘려 일할 생각을 할 수 있단 말인가? 대운하도 파 헤치고 부자들 세금 낮춰주고 투기 활성화 할 모양인데 잘들 해보시길 바란다.     

7) 이렇게 뺄셈을 하고 나면 뭐를 산담?  굳이 주식을 사고 싶다면 일단 위에서 언급한 주식을 빼고 다시 생각해 보라는 이야기다. 오늘 밤 FOMC에서 금리 인하 여부를 지켜보면서 아주 보수적으로 대응하는게 좋을 것 같다.

 

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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-16T20:07:25+09:00 증권시황 긴급진단(1)--환율 및 금융주, IB 문제 http://blog.joins.com/pokara61/10013832 검은 화요일이 어김없이 왔다. 투자은행 두 곳이 동시에 파탄이 나는 최악의 상황이 전개되면서 글로벌 증시는 공황 상태에 빠져 들었다. 빅2 모기지 구제금융 2천억원 지원으로 안정을 되찾을 것으로 본 것은 터무니 없는 기대였다. 우리 증시에서 증권주, 은행주, 건설주를 중심으로 급반등을 이루는가 했으나 리먼과 메릴린치가 그 꿈을 산산조각 내버렸다.

 

1. 환율 급등 문제


 

오늘 하루만 원달러 환율이 50.3원 올랐다. 1,158.8원을 기록, 최고치다. 외평채 발행이 무산되고 정부는 개입할 달러가 없다. 외국인은 6천억원을 순매도했다. 8월말 현재 100억달러를 넘어선 무역적자와 함께 국제수지 양측인 자본수지와 경상수지 모두 달러가 빠져 나갈 일만 생겼다.

환율 급등으로 수출 비중이 높은 업종이 수혜를 입을 수 있나?  환율이 올랐으면 강만수 논리대로 수출이 잘 되어야 한다. 그러나 무역적자는 환란 이후 최대 규모다. 이는 글로벌 경제가 소비 부진으로 침체의 구렁텅이 속으로 빨려 들어가기 때문이다. 소비 자체가 죽는데 수출 수요가 증가할 리가 없다. 더군다나 수출업체들은 원자재를 대부분 달러로 사 오기 때문에 수입물가가 급등해서 채산성이 크게 떨어질 수밖에 없다. 수출수요는 줄고 제조원가는 급등하는 꼴이 되어 수출을 해도 남는게 없다. 그런 상황에서 유가 상승으로 수입규모는 크게 늘어서 무역 적자가 크게 난 것이다. 요즘 국제유가가 급락하고 있으나 환율 상승으로  의미가 없어져 버렸다.

대기업의 수출이 이문이 남지 않는 것은 그나마 견딜만하다. 문제는 중소기업이다. 하청업체 역할이 전부인 중소기업은 빈사상태에서 외환 파생상품인 키코(KIKO) 손실로 파탄이 나버렸다. 키코 평가손이 이미 2조원을 넘어서 버렸다. 상장 코스닥 전체 영업이익에 육박하는 규모다. 환율이 만일 1,200원을 넘어선다면 연말 자본잠식에 들어가는 회사가 부지기 수일 것이다. 키코에 코를 처박고 있는 주식은 아무리 주가가 폭락했다손 치더라도 당분간 손을 대서는 안된다.

미국 경제의 몰락과 금융시장 공황으로 달러화 가치가 다시 추락하고 있는 마당에 유독 우리나라 원화에 대해서는 달러가 강세다. 이는 우리 나라의 특수한 상황 때문이다. 외국인들이 주식을 팔고 떠나고 있고, 석유 등 원재자 의존도가 OECD  국가중 최고를 기록중에 있다. 강만수가 환율 방어한답시고 쥐꼬리만하게 남은 달러마저 탕진해 버렸기 때문에 환투기 세력들은 마음 놓고 프리베팅을 하는 시장을 만들어 줬다. 그래도 환율 문제에서 엄청난 실수를 저지른 강만수는 이명박의 남자인지라 결코 짤릴 일은 없다. 이명박은 말한다, "사람을 함부로 자르면 안되고 그 사람이 일을 할 수 있는 기회를 줘야 한다."  엿이나 처먹어라! 

짧게나마 환율 문제를 고구해 보자. 정부가 환율을 방어할 입장이 안된다. 달러 공급원이 없다는 이야기다. 반면 외국인들은 지속적으로 순매도를 강화하고 있다. 무역수지라도 개선되어야 하는데 그게 쉬운 문제는 아니다. 키코로 손실을 입은 기업들은 순차적으로 덜러를 사서 은행에 갚아 나가야 한다. 만일 레버리지 키코에 가입했다면 약정액의 2-3 배를 사 넣어야 한다. 정부가 달러를 탕진해서 곳간이 비어 있음을 아는 국제 환투기 세력은 음흉한 눈초리를 흘기며 원화 매도에 총력을 기울일 것이다. 이래도 원화값이 올라갈 것 같은가?  환율이 오르는 한 외국인들은 절대로 환차손을 감안하면서까지 우리 수식을 사지 않을 것이다. 하루라도 빨리 한국 주식을 팔고 달러로 환전해서 여기를 떠나는 것이 그들에게 이익인데 역으로 우리 주식을 사는 일은 절대로 없다. 한마디로 암울하다. 오늘 정부가 한마디 멘트를 날렸다. "리먼 사태를 계기로 빠른 시일내에 주식시장과 환율이 안정을 찾을 것으로 본다" 개 풀뜯어 먹는 소리다.   

 

2. 금융주 추락

시중은행 PER가 7배 수준이다. 미국 파생상품에 크게 물리지도 않았음에도 불구하고 주가는 반토막이 났다. 볼멘 소리가 나올 만도 하다. 문제는 글로벌 금융주들 모두가 미국 금융주에 영향을 받는 모양새다. 이번에 증권주는 리먼 사태를 계기로 위험에 크게 노출 된 것으로 확인되었다. 일례로 증권사들이 지난해부터 열을 올리며 팔아치운 ELS나 ELW는 상품을 기획하고 보증한 미국 업체가 탈이 날 경우 이를 판매한 증권사가 전적으로 책임을 저야 하는 구조다. ELS 발행 잔액이 25조원 이다. 리먼 브러더스 하나가 작살이 나자 7천억원이 날라갔다. 메릴린치도 엄청나게 발행했는데 과연 이것도 안전할지 의문이다. BOA가 메릴린치를 인수했지만 한국에 발행한 ELS까지 안전을 보장해줄지 지켜봐야 한다. 이번 사태로 증권주들은 추가 하락에서 자유롭지 못하게 생겼다. 앞으로 미국의 어떤 증권사가 탈이 날지 모르지 않은가?  이번 미국 금융불안 사태로 우리 증시에서 가장 직격탄을 맞을 업종은 은행, 증권업종이 될 것이다. 비중 축소 내지 현금화가 바람직하다.

중소형 증권사들 중 M&A 시장에 매물로 나온 유진, SK, 교보증권 등이 대형 은행 등에 인수된다는 소문이 돌면서 주가가 반등했지만 이들 역시 약세를 면치 못할 것 같다. 리먼의 부도로 IB 업무에 대한 재검토가 필요한 시점이다. 

 

IB 업무에 대한소견

IB (INVESTMENT BANKING) 업무는 말 그대로 자기자본 투자(PI)를 통해 이익을 내는 사업이다. M&A를 주선하거나 해외 자원개발에 지분 참여하고, 파생금융상품에 투자하며 부동산 투자(PF) 등 전방위적 도매영업을 하는 것을 말한다. 대표적인 회사가 골드만 삭스나 메릴린치, 모간스텐리다. 이들은 미국 증시가 신용경색을 맞기 전에 이 분야에서 엄청난 이익을 낸 바 있다. 이들이 미래 금융업 모델로 떠오른 것도 이 때문이다. 우리 나라 은행과 증권사들도 이들을 추종해서 IB만이 살 길이라고 열을 올렸다.  이미 증권사별로 작살이 나고 있다. 특히 부동산 PF에 돈을 대거 투입했거나 파생상품 판매에 주력한 증권사들은 곡소리가 나게 생겼다. 

리먼 브러더스를 인수해서 IB에서 세계적인 주도권을 쥐겠다던 산업은행의 발상과 이를 부추긴 조선일보 등은 쥐구멍을 찾아가야 한다. 산은총재 민유성은 개자식이다. 그는 리먼브러더스 서울지사장을 역임한 뒤로 격에 맞지 않았음에도 불구하고 정치권에 연줄이 닿아 산은 총재에 올랐다. 리먼의 스톡옵션을 받은 상태에서 인수를 추진했지만 다행스럽게도 무산되었다. 이런 새끼한테 책임을 묻지 않는 게 현 정권이다. 나라를 말아먹기로 작정한 모양이다.  

메릴린치에 20억달러 (약 2조원) 를 투자한 국부펀드 한국투자공사(KIC) 역시 마찬가지다. 메릴린치를 BOA가 인수해서 외려 이익이 날것이라고 설레발 치는 것을 보면 정부는 아직도 정신을 차리지 못했다. 이익이 나려면 메릴린치를 인수한 가격으로 BOA가 KIC 지분을 인수해줘야 한다. 그러나 인수한다는 말은 단 한마디도 없다. BOA 입장에서도 굳이 KIC 지분을 인수할 하등의 이유가 없다. BOA와 메릴린치가 합병하면 KIC에 신주를 나눠주면 그만이다. 협상단을 파견한다느니 부산을 떨면서 언론플레이하는 꼴을 보면 욕이 튀어 나온다. 면피 하기 위해서 개지랄을 떤다고 보면 정확하다. 메릴린치 주가는 목하 추락중이다. 이명박 정부, 이들은 그들이 욕을 바가지로 해대는 노무현 정부로부터 2천 6백억 달러가 넘는 외환보유고를 물려 받고서 이런 부실기업에 물쓰듯 돈을 퍼주고 그것도 모자라 부도에 임박한 리먼을 인수할 생각을 할만큼 아무 생각 없는 무뇌아적 발상을 하고 있다. 그러니 환율이 천정부지로 오르는 것도 당연하다. 

<그래프>  메릴린치 주가 추이 (단위 :달러)    

    

3.  리먼 브러더스 보유주식 많은 종목 요주의

리먼 브러더스는 파산절차를 진행하기 때문에 보유 주식을 팔아치워야 할 것이다. 빚잔치를 해야 하기 때문에 우리 주식을 들고 있을 하등의 이유가 없다. 오늘 리먼이 보유중인 한국 주식이 하한가간 종목이 부지기수다. 본격적으로 팔아치운다면 주가는 속락할 것이 분명하다. 시장 체력이 강해서 이들 물량이 쏟아질 때 받아줄 수 있다면 문제가 없으나 지금은 그렇지 못한 상황이다. 파산한 리먼이 한국 주식을 봐주면서 팔아치울리 만무하다. 물론 리먼이 고유계정으로 산 주식에 한해서다. 메릴린치 역시 마찬가지로 이미 투자자금회수 절차에 들어갔다고 한다. 최우선적으로 이들 두 개 증권사들이 보유한 주식은 손대서는 안된다. 언제든지 매물로 튀어나올 가능성이 높기 때문이다. 오늘자 연합뉴스 기사를 참조하시기를....

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<`월가쇼크'에 중소기업 자금난 가중> 

10여개 코스닥사, 리먼자금 회수 우려.  메릴린치는 회수 이미 나선 듯


 

리먼브러더스의 파산보호신청, 메릴린치의 전격 매각 등으로 국내 중소기업들의 자금난이 심화될 것으로 보인다.  하락장세 지속으로 국내 증시가 기업에 자금을 공급하는 자본시장 역할을 제대로 못하고 있는 상태에서 리먼브러더스 등 위기에 빠진 외국인 투자자들이 발등의 불을 끄기 위해 투자금 회수에 나설 것으로 예상되기 때문이다.

증권업계는 리먼브러더스 등이 유동성 확보를 위해 투자지분을 처분하게 되면 증시에 물량 부담으로 작용할 가능성이 높고, 소규모 기업의 경우 대규모 자금이 한꺼번에 빠져나가면서 일시적으로 심각한 자금난에 처할 것으로 보고 있다.16일 증권업계에 따르면 리먼브러더스는 코스닥 상장사를 위주로 10여개 국내 기업에 투자해온 것으로 알려졌다.

리먼은 작년 6월 엘림에듀[046240]에 93억원 가량을 투자해 226만4천463주(7.91%) 규모의 전환사채(CB)를 인수했다. 이어 9월 단성일렉트론[085990]의 CB와 신주인수권부사채(BW)를 1천만달러씩 취득했고 그해 말에는 93억원 규모의 나노캠텍[091970] CB를 인수했다. CB와 BW 취득 방식 외에 직접 투자를 통해 이앤이시스템[065160]과 바이오매스코[046350], 트라이콤[038410], 가비아[079940] 주식 등도 보유 중인 것으로 전해졌다. 셀트리온[068270]은 리먼브러더스가 보유했던 전환사채 전량을 올 2월 만기전 취득. 소각해 현재는 보유지분이 없는 상태다.

리먼브러더스는 홍콩에 위치한 커머셜 코퍼레이션 아시아를 통해 코스닥업체를 중심으로 활발한 투자 활동을 펴왔다. 리먼브러더스증권 서울지점의 총 자산은 1조8천억원으로 국내의 외국계 증권사들 가운데 최대 규모다. 리먼브러더스 뱅크하우스 서울지점의 자산 1조6천219억원을 합하면 두 지점의 자산총액은 3조원이 넘는다.따라서 리먼브러더스가 유동성 확보를 위해 국내 투자금을 회수하게 되면 피해를 보는 중소기업들이 적지 않을 것으로 예상된다.

리먼은 이미 8월 중순 엘림에듀의 CB 전량에 대해 풋옵션 행사 의사를 밝힌 바 있다. 엘림에듀 관계자는 "일부는 이미 상환했으며 나머지 분량에 대해서도 나눠서 상환할 예정"이라며 "자금 면에서 큰 무리는 없지만 시장에서 너무 우려가 큰 것 같다"고 말했다.


뱅크오브아메리카에 전격 매각된 메릴린치도 일부 국내업체에 투자한 상태라 후폭풍이 우려된다. 메릴린치는 MTRON[046320] 지분 14.54%를 보유하고 있지만 이달 들어 지분 1.4%를 장내 매각해 투자금 회수 절차를 이미 시작한 게 아니냐는 우려를 사고 있다.

유동성 위기에 몰린 AIG도 6월 기준으로 코오롱건설[003070] 지분 4.88%를 보유 중이었으나 이후 보유지분을 줄인 것으로 추정되고 있다. 대우증권 정근해 연구원은 "자금 압박보다는 유통물량 부담에 대한 우려가 투자심리를 위축시키는 것 같다"며 "주가 수준을 감안하면 투자은행들이 보유지분을 일시에 시장에 내놓기보다는 블록딜이나 다른 방법을 통해서 처분할 가능성이 크다"고 말했다.

이날 국내 증시에서 이들 투자은행들이 지분을 보유한 단성일렉트론(-14.86%), 엘림에듀(-14.86%), 이앤이시스템(-14.94%), 바이오매스코(-14.78%), 트라이콤(-15.00%), 나노캠텍(-7.36%) 등이 동반 급락했다.

 

(서울=연합뉴스) 고현실 기자 / 2008.9.16

]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-16T20:04:14+09:00 금융시장의 새로운 패러다임--조지 소로스 http://blog.joins.com/pokara61/10009539

 

소로스 전매특허 용어 -- 재귀성(refexivity) 이라는 의미

소로스 투기 철학을 이해하기 위해서는 그가 자신만의 독특한 투자철학이라고 입에 침이 마르도록 언급하는 재귀성 이론(The theory of reflexivity)에 대한 선이해가 있어야 한다. 그가 재귀성 이론을 자신의 투자철학으로 정립한 순간 천문학적인 돈을 벌었다니 궁금하기도 하다.

영어 "reflexivity" 는 반사성으로 번역된다. 어떤 행동이 고스란히 나에게 다시 반사되어 오는 것? 우리는 중학교 때  재귀대명사와 재귀동사에  대해 배웠다. 재귀는 한자로 "再歸" 이다. 문자 그대로 해석하면 "다시 돌아온다", 라는 뜻. 재귀 대명사는 어떤 행동이 주어에 돌아오는 대명사 이다.  예문을 들어보자. " He killed himself"  그는 그를 죽였다. 그는 자살한 것이다. 여기서 himself가 바로 재귀 대명사다.  "He killed him"  이라는 문장은 틀리다. 쉽게 이해하자면 자기가 한 행동이 다시 자기 자신에게 되돌아오는 것이 재귀 이다. 피드백과 비슷하지 않은가?  그럼 소로스가 증권 투자에 있어서 재귀성이라는 단어를 어떤 용도로 가져다 썼는지 살펴보자.

 

인지적 기능과 조작적 기능

먼저 소로스는 인간이 인지적 기능과 조작적 기능을 갖고 있기 때문에 세상만사가 복잡한 모습을 띤다고 본다. 인지적 기능은 무엇인가?  말 그대로 사물을 관찰하는 것, 인식하는 것이다. 조작적 기능이란?  <금융의 연금술>에서는 참여적 기능으로 나왔었는데 이번 책에서는 조작적 기능으로 바뀐 개념이다. 인간은 자연의 일부이지만 자연에 영향력을 행사함으로써 (참여함으로써 혹은 조작함으로써) 자연을 변형시킨다. 자연을 조작하는 것이다. 인간은 인식하면서 조작한다. 인지한다는 것은 관찰하는 것 혹은 방관자적 입장에서 자연을 바라보는 것이다. 인간은 인지적 이면서 또한 조작적 이다. 이것을 쉽게 표현하자면 "참여하는 방관자"  혹은 "방관자적 참여자" 정도가 되며 상당히 이율 배반적 혼합 개념이다. 여기서 소로스가 중요하게 보는 개념이 바로 '조작적 기능'이다.

인간은 조작한다. 인간은 자신의 행동이 자신에게 유리하도록 조작한다. 주식투자를 생각해보자. 투자자는 어떤 주식을 오르기를 바라면서 매입한다. 매입하는 행위는 곧바로 그 주식의 주가에 영향을 미친다. (조작적 행위)  자신이 주식을 사서 주가가 올라가면 다른 사람이 덩달아 그 주식을 매입할 수도 있다. 그렇게 되면 주식은 자기강화 (이것도 소로스 전매특허 용어다) 하면서 오름세가 더욱 강해진다. 그럼 그 주식을 처음 산 투자자는 주가 변화를 보면서 자신의 인식을 변화시킨다. 자신의 조작적 행동이 타인의 행동을 유발시키고 그 행동이 다시 자신의 행동과 사고를 변화시키는 되먹임 구조 (피드백 시스템) 가 작동된다고 소로스는 봤다. 이것이 바로 주식투자에 있어서 재귀성 이다.  

사실 이러한 인간 인식은 소로스의 독창적 사고도 아니고 이미 하이젠베르크가 "불확정성 원리"로 정립해 냄으로써 물리학 혁명을 일으킨 바 있다. 소로스 역시 이 부분을 언급하나 자신의 불확정성과 하이젠베르크는 다르다고 말한다. 헤이젠베르크의 불확정성 원리에는 원자 단위에서 조작적 기능이 없다고 하면서...  

 

소로스를 어떻게 볼 것인가?

인간이 불완전한 상태에서 조작적 기능을 하기 때문에 주식시장에서 큰 폭의 등락이 있다고 소로스는 진단한다. 자기 강화를 통한 자기파멸로 이어지는 고질적인 주식시장의 반복적인 움직임은 인간이 조작하는 방관자이기 때문이라는 것이다. 별스럽지도 않은 소로스의 투자철학같지만 실은 그의 인간 이해는 많은 시사점을 제공하고 있다. 아담스미스와 고전학파(클레시칼 스쿨), 합리적 기대이론가들이 쓰레기 취급될 수밖에 없다. 인간은 불완전하며 시장 역시 완전경쟁이 이루어지지 않는다. 이러한 시장에서 투자자들은 우왕좌왕 허둥거린다.

<금융의 연금술> 책부터 소로스를 읽어 왔지만 나는 그의 투자철학이 대단하다고 생각하지 않는다. 성공한 투기꾼이 자신의 신념을 값 비싼 포장지로 포장한 것에 불과하다고 나는 생각한다. 그 역시 이번 신용경색 국면에서 엄청난 손실을 피할 수 없었다. 스스로도 자기 강화와 자기 파멸의 구렁텅이 속으로 파고 들어간 것이다.  

그는 자신의 철학대로 시장에서 돈을 모아 열린 사회재단을 만들고 동구권에 집중 투자했다. 동구권 사회주의 국가를 무너뜨리는데 일등 공신 역할을 했다. 그는 자신의 신념대로 조작적 인간일 수 있음을 보여주었다. 나는 워렌 버핏과 조시 소로스는 돈을 많이 벌었기 때문에 부러워 할수는 있어도 존경할만한 인간들은 아니라고 본다. 그들은 자선사업가임을 자처한다. 자선사업은 필요한 일이다. 그런데 그들은 투기를 통해 천문학적인 돈을 긁어 모았다. (제조업을 해서 돈을 모은 것과 뭐가 다르냐고 묻는다면 할말 역시 많지만 이 지면에서는 생략한다.)  그들은 악의 뿌리 자본주의에서 피어난 더러운 꽃들이다. 소로스가 우리 나라 외환위기에 공로자로서 김대중 대통령 취임식에서 환대 받았었다. 그가 우리 나라를 외환위기에서 건져 준 구세주인가?  좃 뒤집어지는 소리다. 그는 핏속부터 투기꾼이다. 엄청난 정보를 선취하고 막강한 자금력으로 시장을 조작할 수 있는 희대의 투기꾼이다. 유태자본들이 연합해서 동남아 국가들을 양털깎이 했다고 나는 생각한다. 그가 서울증권을 인수해서 단기간 내에 수백억을 남기도 팔아치운 것을 보라. 그렇게 번 더러운 돈으로 열린 사회를 만들겠다고 동분서주 한다. 그리고 자신의 전매특허인 "재귀성 이론"이 경제학계에서 받아들여지지 않는 사실에 대해 그는 무척 섭섭해 한다. 

나는 소로스가 쓴 책을 대부분 읽어 왔기 때문에 이번 책은 읽고 싶지 않았다. 주식에 관한 읽을만한 책이 없어 추석 휴일 동안 읽었지만 개뿔이나 새로운 내용도 없다. 자신의 개똥철학의 태동 배경에 지면을 많이 할애하며 자화잔찬에 열을 올린다. 슈퍼버블이니 어쩌구 저쩌구 하지만 그러한 버블의 초래는 <화폐전쟁>의 저자 쑹홍빙의 지적대로 사악한 월스트리트 유태자본의 조작적 행동일 가능성이 높다. 워렌 버핏이 미화되고 소로스가 천재적인 투자자이며 열린 사회의 완성자처럼 떠받들어지는 것이야말로 버블 중에 가장 큰 버블이다.    

 

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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-15T09:39:18+09:00 동양제철화학--신문기사 단상 http://blog.joins.com/pokara61/10002824

2008년 9월 12일, 매일경제 문수인 기자가 쓴 "외국인 떠나는 동양제철화학" 기사는 글을 쓴다는 것에 대해 여러 생각을 하게 만들었다. 문기자 글의 요지는 외국인 지분이 19%에서 14%로 줄어들었다는 점을 언급하면서 외국인들이 동양제철을 외면한다고 단정했다. 덧붙여 하나대투증권 이정현 연구원의 말을 빌려 내년 상반기까지 올해 상반기 실적을 넘어설 수 없다고 썼다. 결론적으로 이 기사는 동양제철화학에 대해 외국인들이 부정적 시각을 가지고 있다는 시각을 견지한 것이다. 기사 전문은 이렇다.


외국인 떠나는 동양제철화학 -- 지분 19%서 14%로 줄어

태양광 대장주로 상반기 증시를 주도했던 동양제철화학에서 외국인들이 급속히 이탈하고 있다.  지난 5월 19%를 넘었던 외국인 지분율은 이달 11일 14.29%로 낮아졌다. 대차거래로 실제 지분감소가 일어나지 않는다고 여겨졌던 동양제철화학이지만 외국인들은 보유 주식을 계속 처분하고 있는 것이다.

동양제철화학은 장기계약 물량을 계속 늘리고 있고, 정부에서 차기 성장동력으로 삼은 신재생에너지 정책 수혜를 받는 등 실적과 성장성 면에서 양호한 종목으로 꼽힌다. 하지만 이를 외국인들은 외면하고 있는 것이다.

그렇다면 왜 외국인들은 동양제철화학에서 발을 빼는 것일까. 먼저 동양제철화학 성장성이 단기적으로 고점에 달하면서 차익실현에 나섰다는 분석이다. 이정현 하나대투증권 연구원은 "현재 회사는 생산물량을 늘리기 위해 제2 공장을 건설 중인데 내년 2분기에나 가동된다"며 "이는 곧 내년 상반기까지 실적이 올 상반기 수준을 넘지 못한다는 것을 뜻한다"고 말했다.

지난해 초 3만~4만원 하던 주가임을 고려하면 최근 주가 하락이 과도하긴 하지만 지금 처분해도 거둘 차익은 상당하다. 외국인들이 세계 태양광 시장이 당분간 위축될 수 있다는 점을 염두에 두고 있는 것도 동양제철화학에서 떠나는 또 다른 이유로 지목되고 있다.
[매일경제 / 문수인 기자 / 2008.9.12]

 

E H 카의 관점 -- 역사는 해석된다.

<역사란 무엇인가>를 보면 사실과 그것을 해석하는 문제에 대해 언급한다. 어떤 사실 한가지를 놓고서 각각 다른 역사 기술이 가능한 것은  그 사실을 바라보는 관점의 차이 때문이다. 예를 들어 왕을 누가 죽였다는 사건이 있었다. 이것은 역사적 사실이다. 그런데 이를 어떻게 기술하느냐에 따라 왕을 죽인 자가 영웅이 되기도 하고 대역죄인이 되기도 한다. 해석의 문제가 개입되기 때문이다. 역사가 (역사적 사실에 대한 해석자)는 과거에 사실을 기술한 자료를 토대로 역사를 연구한다. 그는 과거 현장에 있지 않았기 때문에 당대 사람들이 기술해 놓은 자료를 참고할 수밖에 없다. 수많은 자료들이 각각 다른 시각에 의해 기술되었을 것이며, 현재 역사가는 그 자료중에 일부를 취사 선택해서 역사를 쓰는 것이다. 여기서 선택의 문제가 개입되며 역사가의 '눈' 에 따라 해석은 달라진다. 문제는 지금 역사 기술을 하는 사람이 어떤 사료를 선택하느냐에 따라 과거에 대한 해석이 달라진다는 점이다. 보다 더 근본적인 문제가 또 있다. 과거 역사 현장에서 사건을 기술한 자들의 관점 자체가 제각각일 수 있으며, 이미 사건은 서술자들에 의해 왜곡될 소지가 많다는 점이다. 따라서 지금 역사학자가 과거 사실에 대해 쓴다는 것은 많은 문제점을 안고 있다.

그래서 E H 카는 역사는 해석의 문제라고 말한다. 해석되는 역사가 있을 뿐이다. 그리고 역사는 항상 당대의 관점에서 재해석되어야 한다.

나는 지금 신문기자들이 어떤 자료를 취사하느냐에 따라 해석이 확연히 달라질 수 있다는 점을 말하고자 한다. 일단 문기자가 쓴 기사를 살펴보자. 외국인 지분이 19%에서 14%로 줄어들었다는 것에 대한 관점.  동양제철화학만 외국인 지분이 줄어든 것이 아니다. 국내 증시 시가총액에서 외국인이 차지하는 비중이 40%를 넘었었지만 지금은 30% 아래로 낮아졌다. 유독 동양제철화학만 줄어든 것이 아니다. 외국인들은 미국 신용위기 발발 이후 우리 나라 주식을 지속적으로 매도하고 있다. 정확하게 기술하려면 어떤 기간을 정해서 외국인의 국내증시 전체 보유 비중 하락율을 산출하고 동양제철화학 지분 감소를 대비해야 한다. 아마도 동철만 외국인이 더 많이 패대기친 것은 아닐 것이다.

문기자가 하나대투 이정현 연구원 자료가 아닌 삼성증권 에널리스트 자료를 인용했다면 기사 자체가 말이 되지 않았을 것이다. 문기자는 동철에 대한 부정적 시각을 부각시키기 위해서 하나대투 연구원의 시각을 인용할 수 밖에 없다. 하나대투와 삼성증권 에널리스트 중에 누구 분석이 맞는지는 사후에 가려질 것이다. 따라서 문기자가 하나대투를 인용하는 것에 대해 시비를 건다는 것은 잘못이다.


삼성증권 송준만 박준덕 에널리스트가 쓴 동양제철 분석 자료는 장밋빛 그대로다.

 

 

대차거래 매도한 외국인들을 춤추게 할 기사

이 기사는 외국인들과 동양제철화학간에 벌어지고 있는 대차거래 (공매도) 싸움에서 외국인들에게 아주 유리한 내용을 담고 있다. 공매도를 쳐놓은 외국인들은 동양제철화학이 폭락하기를 바라마지 않고 있는 자들이다. 부정적인 기사가 나와서 개미들이 주식을 내던지면 발가벗고라도 춤을 출 새끼들이다. 

사실을 바라보는 관점에 따라 해석은 달라진다. 글의 색깔은 기자가 무엇을 취사선택했느냐에 따라 제각각이 될 수 있다. 글을 어떻게 해석하느냐 문제는 공매도 세력에 지원군이 되느냐 아니면 국내 개인투자자들을 매도쪽으로 끌어 내리느냐와 연관되기도 한다. 지금 동양제철화학에 핫이슈는 공매도 물량을 과연 언제 끼워 넣을지에 있다. 회사 측에서는 천억원을 투입해서 더 이상 공매도 세력의 주가 하락 기도를 방치하지 않겠다는 의지를 피력했다. 어느 측이 승리하느냐에 따라 국내증시에 7억주를 공매도한 세력들에 엄청난 후폭풍을 가져다 줄 중대사안이다. 만일 공매도 세력들이 주식을 다시 사야 한다면 우리 증시는 단기적으로도 급등세를 연출할 수 있다. 

문기자를 비난하려는 의도로 이 글을 쓴 것은 아니다. 2% 아쉬운 부분이 있어서 언급했을 뿐이다.  나 역시 지나치게 당파성있는 글쓰기를 하는 편이어서 남을 비난할 입장이 아닌 것을 나 스스로 너무 잘 안다. 그리고 외국인과 국내 개인투자자들 간에 싸움이라면 우리는 굳이 외국인들에게 유리한 짓을 할 필요는 없다고 본다. 돈을 벌어도 우리 나라 사람들이 버는 게 낫지 않나?  그게 국수주의적 관점이라고 비난할 수 있다. 나는 말한다. 우리가 대한민국에 발을 딛고 사는 한 모두가 국수주의자일 뿐이다. 민족이라는 의미가 아무런 가치가 없다고 떠들어대는 논리는 신식민지론자들의 착취논리일 뿐이다. 민족이 없어져야 돈벌이가 더 잘 되는 자들의 이데올로기다. 오로지 시장만 남은 세계, 투기적 자본이 아무런 제지도 받지 않고 들락거리면서 그나라 부를 훑어갈 수 있는 세계화된 지구!   우리는 그들의 선전공세에 놀아날 하등의 이유가 없다.

 

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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-12T11:38:18+09:00 &#60;증권시황&#62; 바닥은 어디인가? http://blog.joins.com/pokara61/10000089

1.  두 가지 악재 소멸 -- 네 마녀 심술과 프로그램 매물 해소

7억주가 넘는 대차거래 물량이 우리 증시를 1400 포인트대로 끌어내렸다. 단기적인 측면에서 보면 수급은 항상 재료에 앞선다. 팔자 앞에 장사 없는 법이다. 기를 쓰고 팔아 제끼는 외국인들의 물량 공세는 가뜩이나 취약한 우리 증시를 그로키 상태로 몰고 갔다. 그렇다면 현 시점에서 우리는 시장을 어떤 관점에서 볼 것이며, 그에 따른 대응을 어떻게 할 것인가?

오늘은 네 마녀가 심술을 부린 날이다. 심술 치고는 과하지 않아서 외려 어떤 기대감을 갖게 하는 날이었다. 프로그램 매수차익 매물이 9천억원 이상 쏟아지면서 종합지수 20 포인트를 하락시켰지만 그동안 목에 걸린 가시 같던 프로그램 매물이 대부분 시장에서 해소되었다. 또 하나는 외국인들의 국채  만기에 따른 유동성 위기가 기우로 끝났다는 점이다. 이 부분도 그동안  심리적 악재로 작용하면서 투자자들의 주식 매입을 멈칫거리게 했다. 결국 오늘로서 찜찜했던 두 가지 악재가 해소되었다고 봐야 한다. 유동성 위기 문제는 당분간 잠복할 것이다. 오늘 원달러 환율이 12.5원 올라서 1108원을 기록한 것은 달러 초강세 여파라고 본다. 

 

2.  바닥을 예상하는 것은 섯부른가?

우리 증시는 온갖 악재와 공매도에 시달리면서 9월달에 들어섰다. 외화 유동성 악재는 무엇보다도 결정적인 것이었다. 특히 환율이 천정부지로 솟구치면서 키코에 가입한 코스닥 기업들을 뇌사상태로 몰아넣고 있다. 유가하락 호재를 고스란히 환율 상승으로 상쇄시켜 버리는 결과가 초래되었다. 이제 악재가 나와도 시장은 무덤덤한 것 같다. 환율이 널뛰기를 해도 그런가보다 하며 냉소만 날릴 뿐이다. 시장도 악재에 추가적인 반응을 보이는 것 같지 않다. 나는 이 부분을 바닥권의 징후라고 조심스럽게 예측해본다.

그리고 글로벌 증시에서 암초 같은 미국 서브프라임 문제를 미국 정부가 스스로 해결사로 자처하며 방안을 제시해 놓고 있다. 물론 빅2 모기기 업체에 대한 구제금융이 지금 진행되는 미국 주택가격 하락을 막을 수는 없다. 다만 해결의 실마리를 찾았다는 점에 의미를 둬야 한다. 더 이상 사태가 악화되기 전에 선제적인 대응이라는 점과 미국 모기지 채권에 투자했던 전세계 중앙은행들에게 안도해도 된다는 메시지를 전달했다는 점이 호재다. 리머 브라더스 문제가 불거지면서 구제금융 호재에 재를 뿌리기는 했지만 구제금융이 시장 심리를 안정화 시킨 점을 완전히 희석시키지는 못할 것이다. 모기지 채권 금리가 낮아지는 계기를 가져온다면 구제금융 조치는 성공한 것이다. 이전 글에서 내가 언급한 도덕적 해이 문제 등은 논외로 하자. 자유시장국가를 자처하는 미국은 스스로 정체성을 포기한지 오래고 원래 국제 깡패 새끼들이라서 도덕성 자체를 미국에 요구하는 것 자체가 어불성설이다. 아무튼 구제금융이 예전에 롱텀캐피탈 사건이나 94년 저축대부조합위기에서 정부가 최종 구제자로 등장한 이후에 문제가 풀렸다. 이번에도 마찬가지라고 본다. 리먼 사태 역시 정부가 중재자로 나설 움직임이 있어서 어떤식으로든 매듭이 지어질 것이다. 일년간 끌어온 모기지 사태에서 촉발된 신용위기가 큰 가닥을 잡아가는 분기점이 구제금융이라고 보면 되고, 상품시장 역시 안정을 되찾는 모습이어서 증시의 추가하락을 저지하는데 힘을 보태고 있다. 

바닥을 예측하는 것은 의미 없다. 바닥이 어딘지는 사후에 확인될 뿐이다. 주식 투자는 예측이 아닌 대응의 영역이라는 격언에 비추어 볼 때도 예측에 신경을 곤두세울 필요는 없다. 상황이 전개되면 거기에 맞게 신속히 대응하면 그만이다. 그럼에도 불구하고 우리가 예측을 해보는 것은 에측이 맞았을 경우 대응 역시 신속하게 할 수 있기 때문에 멍하니 앉아서 당하지 않는 잇점 때문이다. 바닥 징후가 농후하다면 지금 시점에서 공매도에 손을 내밀지 않아야 한다. 

 

<그래프> 종합주가지수 주봉 차트

 


3.  대차거래 상환 조짐이 있다.

지수 2천 포인트라면 대차거래는 그야말로 적극 검토 시점이다. 허나 지수가 고점대비 30% 하락한 현 시점은 피보나치 되돌림을 생각할 수 있는 국면이다. 만일 여기서 추가조정한다면 50% 대가 지지선이 된다. 1040 포인트까지 주가가 하락할 수 있나?  없다고 보는게 합리적이다. 대차거래 종목당 수익률이 다르겠지만 손실을 본 종목들도 나오고 있다. 만일 글로벌 증시가 반전된다면 대차거래자들은 화들짝 놀라며 물량을 사재기하기 시작할 것이다. 통살적으로 외국인들의 대차거래 기간은 6개월 내지 1년 이기 때문에 아직은 기다릴 시간이 좀 더 남아 있다고 볼 수도 있으나 종목별로 강한 반등을 기록하고 있어 추가하락을 기대하기는 어려운 시점이다.

대차거래가 많은 종목별로 최근 주가움직임과 거래량 동향을 보면 상환 움직임이 보인다.

 








 


만일 시장이 100 포인트 정도 올라간다면 가장 급하게 오를 수 있는 종목들이 바로 대차거래 잔고가 높은 순서일 것이다.  바닥 확인의 바로미터는 바로 대차거래 상환 움직임이 될 것이라고 나는 본다. 우량주 중에서 낙폭 과대 종목을 리스트업 하고 매일 대차거래 상환 움직임을 주시하는 것도 단기적인 매매에 큰 도움이 될 것이다. 가장 중요한 것은 미국 시장 움직임이다. 구제금융 이후 과연 미국 시장이 하락세를 멈추고 상승 모멘텀을 확보하는지 여부에 대차거래자들의 생사여탈이 달려 있다. 우리 시장에서는 종합지수 1400 포인트 지지 여부가 될 것이다. 

(포카라)  

 

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증시 바닥권 신호 잇따라 / 외국인 ‘공매도’ 종목 주목 -- 빌린 주식 언젠간 되사 갚아야

 

외국인이 많이 빌려 판 주식을 유심히 지켜보라’.

연초 이후 주가가 반등할 때마다 발목을 잡은 것은 외국인의 ‘공(空)매도’였다. 공매도란 없는 주식을 판다는 의미로 실제론 증권금융 등으로부터 주식을 빌려 판 뒤 주가가 떨어지면 되사 현물로 갚는 대차거래와 함께 이루어진다. 그동안 대차거래 잔액은 주가가 떨어질 때는 줄었다가 반등하면 어김없이 늘어 증시 반등에 찬물을 끼얹었다.




그러나 최근 들어 이 같은 추세에 변화가 일 조짐이 보이고 있다. 주가가 바닥권에 근접하고 있다는 신호가 잇따라 나오고 있기 때문이다. 과거 주가의 패턴을 보면 주가 하락은 3단계로 이루어진다. 기업 실적이 나빠지기 전에 주가가 먼저 빠지고(1단계), 이에 따른 기술적 반등(2단계)이 나타난 뒤 기업 실적이 나빠지면서 주가가 전 저점보다 추락한다(3단계). 3단계가 마무리될 때가 주가 바닥이라는 것이다. 대우증권 임태근 연구원은 “25년 동안 미국 메릴린치 수석전략가로 활동한 밥 패럴의 이론을 적용하면 국내 증시는 주가 하락의 3단계가 끝나가는 시점으로 볼 수 있다”고 설명했다.

금융당국이 대차거래에 대한 감독을 강화하고 나선 것도 대차거래를 억제하는 요인이 될 전망이다. 대차거래를 할 때 증권사가 규정을 제대로 지키고 있는지 꼼꼼히 따지기 시작한 것이다. 최근 미국 증시에서도 금융주에 대한 공매도가 감소 추세로 반전했다. 미국 투자은행 리먼브러더스 위기설이 금융주 불안의 새 진원지가 되고 있지만 금융시장 불안을 수습하겠다는 미국 정부의 강력한 의지가 확인된 이상 금융주 주가의 추가 폭락 가능성은 이전보다 훨씬 줄었다.

SK증권 김영준 연구원은 “미국 정부의 모기지 회사 구제금융 조치 후 미국 내 모기지 금리가 급락하고 있고, 미국 금융시장의 자금난도 풀릴 조짐을 보이고 있어 국내시장의 대차잔액도 감소 추세로 돌아설 가능성이 있다”고 말했다. 그는 “주가가 바닥권에 이르면 주식을 빌려 팔아 남길 수 있는 차익이 줄기 때문에 거꾸로 빌린 주식을 되사 갚을 가능성이 커진다”고 덧붙였다. 9일 현재 상장주식수 대비 대차거래 잔액 비중이 가장 큰 종목은 기아차로 나타났다. 다음으로 삼성증권·미래에셋증권·하이닉스·GS건설·한진해운 순이었다.

중앙일보 / 정경민 기자 / 2008.9.11




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]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-11T18:23:16+09:00 역발상투자 불변의 법칙--엔터니 M 갤리어 http://blog.joins.com/pokara61/9998119

 

역발상 투자 불변의 법칙--앤터니 M 갤리어, 윌리엄 패털론

책의 표지에 실린 카피, "핑크빛 미래를 버리고 잿빛 현재를 사라!" 가 역발상 투자에 대한 촌철살인적 요약이다. 핑크빛 미래는 우리를 흥분시킨다. 당연히 주가는 고평가될 수밖에 없다. 지난해 8월 중국 증시가 그랬다. 중국은 2030년이면 GDP 규모 면에서 미국을 제치고 전세계 1위 국가가 된다는 전망이 나왔고 인기 있는 중국 기업들의 주가수익배율 (PER) 이 평균 60 배 수준이었다. 심지어 PER가 300 이상인 종목이 수두룩했다. 지금 중국 증시 평균 PER는 20 이하로 떨어졌다. 그 때 중국인들은 핑크빛 미래를 샀던 것이다.

<역발상 투자>의 저자들은 주식이 핑크빛으로 그려질 때 주식을 사면 위험하다고 단언한다. 군중들이 흥분할 때 주가는 폭락이 예정되어 있는 법. 대신 지금 죽을 쑤고 있는 주식에 관심을 가져야만 장래 수익률이 보장된다며 실증적 증거를 들이댄다. 그렇다면 죽을 쑤는 주식의 기준은? 52주 신저가 종목이다. 그냥 신저가가 아니라 52주내에 최고점 대비 반토막이 난 주식이어야 한다. 일차적으로 이런 주식이 역발상 대상이 된다.

이런 주식 중에서 개잡주들은 제외해야 한다.  그렇다면 개잡주란 무엇인가?   명쾌한 기준은 없다. 그러나 우리는 개잡주를 알아보는데 있어서 별스런 어려움을 느끼지 못한다. 이 책에서 저자는 미국식 기준으로 5 달러 미만인 종목은 절대로 손대지 말라고 조언한다. 우리식 기준으로 생각해보자. 액면가 5,000원 기준으로 그 이하인 종목을 손대지 말자. 부분 자본잠식인종목, 대주주가 자주 바뀌는 회사, 매출액이 극히 미미한 회사 등도 대상이다. 책에서는 기술주에 대한 역발상 투자도 부정적이다. 이 부분은 워렌 버핏의 시각과 같다. 기술주는 가격의 등락 폭이 크고 장래 실적을 예측하기가 힘들다. 이렇게 거르고 나면 아마도 우량주 중에 가격이 52주 내에 반토막 난 기업들이 선택될 것이다.

이런 종목을 사는데 있어서 한 종목당 5% 이상을 투자하면 안된다. 손절매는 어느 수준으로 잡는가? 매수가격 대비 25%가 빠지면 자동 손절매다. 이익실현 시점은? 50% 이상 오르거나 3년 동안 보유한 후에 수익률이 얼마든지 매도한다. (이 부분은 좀 기계적이다)

이 책에서 제시하는 역발상 투자를 내가 총평하자면 이렇게 투자하면 결코 깨지지 않는다. 그런데 과연 누가 이렇게 투자할 수 있나? 가치투자를 표방하는 기관투자자나 돈이 50억원 이상 되기 때문에 당장 투자수익에 연연해 하지 않아도 되는 중손 이상인 사람들이다. 그렇지 않고 단기 매매에 집중해야 하거나 돈이 1억원 미만인 투자자들은 이런 식으로 투자하는 것은 복장 터지는 일이 될 것이다. 따라서 이 책을 문자 그대로 이해해서 역발상 투자를 한다는 것은 다소 비현실적이다.

나는 이 책이 제시하는 역발상을 해야 하는 이유에 대해서는 공감한다. 군중이 모두 미쳐서 돌아갈 때 냉정을 유지하고 시장을 빠져 나올 수 있는 자세. 혹은 주가가 폭락해 패닉 상태에서 주식을 내던질 때 서서히 탐욕스런 눈으로 먹잇감을 노리는 자야말로 진정한 컨트레리언(Contrarian)인 셈이다. 요즘 우리 시장에서 우량주들이 반토막 난 종목들이 속출하고 있다. 빠지면 한없이 추락할 것 같지만 언제 그랬냐는 듯이 돌아서는 것이 주식이다. 주가가 폭등할 때 흥분하지 말아야 하는 것과 마찬가지로 주가가 폭락할 때 냉정함을 유지해야만 전쟁터인 증권 시장에서 살아남을 수 있다.

그런 의미의 "역발상"을 우리는 마음 속에 디폴트 값으로 설정해 놔야 한다. 그러기 위해서는 고독을 몸에 달고 다녀야 한다. 남들과 같이 가지 않아야 하기 때문이다. 킬리만자로 정상 부근에서 얼어 죽은 표범처럼 그렇게 고독하게 살아야하는 것이 성공한 투자자의 내면세계에 가까울 것이다. 조용필 말대로 썪은 고기만을 찾아다니는 하이에나보다는 표범! 산 정상을 향해 고독하게 발걸음을 옮기는 고독한 표범의 이미지! 역발상 투자를 읽고 그 노래를 생각해본다.

 (포카라) 

]]> 포카라 재테크/투자>증권/주식 2008-09-11T08:16:42+09:00